牛市机会挖掘

大家好，我是量子熊猫。

最近行情整体波动，但是结构继续向上，就简单提一句核心跟踪指标两融余额截至周三为24311.05亿元，继续创了新高，其他市场表现基本都是反反复复但卧龙凤雏（科创50和创业板指）主线依然清晰，港股也依然坚挺，就不多说了。

今天主要给大家分享个最近看的研报，里面对这次牛市进行了复盘和后续展望及操作建议。

牛市的成因主要总结为三点：

1，预期，去年926以来宏观调控逻辑的改变和今年以来人工智能科技叙事的改变提振了风险偏好和市场预期；

2，制度，资本市场基础制度再强化，稳定的市场和机制会提升对资金的吸引力；

3，资金，跟以往降息和杠杆资金不一样，这次主要以郭嘉队、社保和险资等中长期资金带头持续入市，跟着居民资产开始向权益市场转移；

牛市能持续多久？

1，预期还没有形成实质性转化，也就是说还想象空间还在，即使是泡泡也还没破，如果不是泡泡能形成新旧动能会继续加强叙事；

2，资本市场改革还在继续；（十五五村长已经画好主线，希望能继续干下去保持住方向）

3，国内中长期资金仍在继续入市，包括居民资金；（等三季报看看郭嘉队动向）

根据以上3点目前牛市还不存在牛si的迹象，然后研报的建议是行情会延续，波动会加大，波动中前行回调就是机会。

（里面最可能的反转就是产业化低于预期和出现幺蛾子资金退出避险，对于我们来说资金面的关注也就是第三点更重要，预判性也更强）

针对回调研报也复盘了以往牛市的回调情况和原因：

2005-2007年、2014-2015年和2019-2021年的三轮牛市，共出现15次上证指数跌幅超过10%的大级别回调。

引发大级别回调的原因主要有三个：

1，微观流动性收紧，包括IPO增量产生资金虹吸、上调交易印花税税率、监管处罚杠杆资金等，共引发9次回调，频次最高。

2，宏观流动性收紧，包括国内央行货币政策转向、海外流动性冲击等，共引发4次牛市回调；

3，“黑天鹅”突发事件，包括中美贸易摩擦、新冠疫情等，出现频次较低（2 次）；

而发生回调主要有三个主要特征：

1，“急跌缓涨”，下跌过程又快又猛，通常在三周内完成，而随后的修复上涨往往需要更长时间。

15次牛市大级别回调的平均下跌时长为12个交易日，触底后升至回调前点位或阶段高点平均用时26个交易日。

2，回调的原因不同，影响其后反弹的斜率。

由微观流动性收紧引发的回调，其后的反弹速度最为迅速；而由宏观流动性转向所导致的下行，其市场修复过程则往往最为缓慢和曲折。

（微观流动性情绪面占比较大都还好说，但如果宏观转向熊猫建议提前跑路）

3，牛市回调期间往往伴随着风格、行业的切换，但若将周期拉长来看，整轮牛市通常仍由一条核心主线贯穿始终，往往呈现出“强者恒强”的特征。

最后是牛市回调买什么？

（当然是主线...这部分都是废话，不过有一点可以参考的就是回调过程中不要去接飞刀，而是看右侧机会，因为只要牛没si，一旦形成反转就是新高，右侧交易胜率也最大）

不过熊猫还是觉得此时此刻，港股科技的胜率要高于大A主线。

1，四大会计所之一的德勤中国昨天发了份《2025年前三季度中国内地和香港新股市场回顾与展望》报告，里面统计了今年前三季度主要交易所的IPO情况，其中前五大从头到尾分别是港交所66只新股融资1823亿港币，纽交所40只新股融资1256亿港币，纳斯达克140只新股融资1146亿港币，印交所149只新股791港币，上交所25只新股493港币。

对比去年前三季度港交所只发行了45只新股融资额也只有556亿，当然今年这么猛主要还是因为很多A+H大屁股过去，比如前5个宁德时代、紫金黄金、恒瑞医药、三花智控和海天味业就410+250+114+107+106=987，占了总融资额将近80%，但能够募集这么多资金除了南向资金疯抢以外，更重要是海外资金也在往港交所持续流入。

从新股申购的角度，今年港股前三季度前3大超额认购IPO分别是大行科工7558倍，布鲁可6000倍，银诺医药5342倍，对比去年前三季度认购最多的优博控股也就才2503倍。

过于火爆的行情以至于现在港股券商基本都已经全部停止了内地居民开户，港股只要是机制B发行的都可以无脑申购，熊猫刚刚才准备开始的手把手打港股新股业务就这么熄火了，然后每次打新还得跟北交所一样倍卷成个孙子一样。

算了不吐槽了，前面铺垫最后引出的是港股目前不仅对南向资金，也对外资的吸引力在持续增值，特别随着美联储降息后会有更多宽松的资金溢出到海外寻找低估值高成长投资标的，进而进一步提升港股的流动性和IPO的活跃度。

2，今晚的增减持公告数量，跟之前差不多。

这几天在外边出差，大概就这些。

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