锦江、亚朵赴港上市，巨头博弈新战场

2025年下半年，中国酒店行业迎来一波赴港上市潮。

截至8月末，已有两家知名酒店集团明确筹划在香港上市。其中，锦江酒店已向香港交易所提交招股书，计划在香港主板上市，如成功，锦江酒店将成为国内首家“A+H”股上市的酒店企业；亚朵酒店则计划在香港二次上市，预计募资规模达数亿美元，但交易规模及时间表尚未最终确定。

资本布局，奔赴港股 ■

今年以来，港股市场迎来高速增长。根据9月17日发表的《行政长官2025年施政报告》，香港股票市场保持强劲，恒生指数自年初已上升逾两成，每日平均成交额接近2500亿港元，较去年接近翻倍。新股集资额至八月底累计逾1300亿港元，按年增长近六倍，位列全球第一。内地企业是其中最重要的增长点。Wind数据显示，今年以来，共有11家A股公司实现A+H上市，合计募集资金超过900亿港元，占港股整体IPO募资额的七成左右。

与A股再融资动辄漫长的审批周期、充满不确定性的流程不同，港股市场的上市效率优势尤为突出——通常6至8个月即可完成全流程，节奏更集中且时间预期更明确。在当前宏观经济承压的背景下，港股对许多企业而言，早已不只是对接国际市场的路径，更成为解决资金需求的现实融资选择。

锦江酒店：

全球化新起点 ■

锦江品牌最早可追溯至1935年的“锦江茶室”，2025年适逢其90年生日。截至2024年12月31日，锦江酒店已开业的数量达1.3416万家，按此数据计算，锦江酒店是中国及全球最大的酒店集团。

对锦江酒店而言，赴港上市更多出于国际化战略和融资需求。此前，锦江的国际化布局通过一系列收购完成：2010年，锦江国际携手美国德尔集团以3亿美元的价格成功收购了美国州际酒店集团 (Interstate Hotels & Resorts)；2015年，锦江酒店前身锦江股份以12.88亿欧元全资收购喜达屋集团旗下的法国卢浮酒店集团，全面进军欧洲市场；2018年，锦江国际完成对丽笙酒店集团的收购。

2024年，锦江酒店营收140.6亿元，海外收入为42.6亿元，占比达到30.3%，当前恒生指数回升，香港资本市场流动性及估值恢复，此时赴港上市有利于推进国际资本市场布局，支持其国际化战略实施。

8月27日，锦江酒店（中国区）与马来西亚本土酒管集团RIYAZ举行战略合作发布会，并与RJJ Hotels签署管理许可协议。双方计划在未来五年内于马来西亚、印度尼西亚、越南、老挝、柬埔寨及菲律宾等东南亚国家拓展超180个酒店项目，标志着锦江酒店再次加码国际化布局，尤其是东南亚市场。

2025年上半年中期财报显示，营业收入和归母净利润同比下降，RevPAR关键运营指标全线滑坡，境内酒店RevPAR均同比下降。海外业务方面，自收购法国卢浮酒店集团后，表现也不够理想。

面对当前困境，锦江酒店将重点转向东南亚市场，采用“轻资产进入+扎根当地”模式。据了解，锦江酒店与RIYAZ/RJJ的合作将通过“管理许可+转签改造”方式，降低资本支出、加快扩张速度，这种轻资产模式有助于减少资金负担、提升市场渗透率、降低试错成本，在印尼和越南等市场尤为适用。

此外，对于常年亏损的海外资产，锦江酒店方面也表示，今年卢浮将加大资产处置力度，继续处置亏损及低绩效酒店资产。对于锦江酒店来说，冲击港股或将成为其全球化的新起点。

亚朵集团：

应对市场风险的战略性举措 ■

亚朵集团曾经的上市历程也不顺遂：2019年6月，亚朵曾与中信建投签署上市辅导协议拟在A股上市，但三个月后便终止辅导；2020年1月，亚朵转投中金公司作为上市辅导机构，后又不了了之，自此亚朵转向美股市场；2021年6月，亚朵向美国证监会提交IPO招股书，计划募资2.67~3.06亿美元，却在上市前夕突然终止；一年半后的2022年11月，亚朵最终以“中国新住宿经济第一股”的身份圆梦纳斯达克，募资金额5225~6175万美元。

当下，从外部环境上来说，亚朵赴港上市是应对美股市场风险的战略性举措。目前中概股在美面临更严格监管与潜在退市风险，亚朵此次赴港上市，既能分散对单一市场的依赖，也有望获得更高估值。

亚朵集团发布2025年第二季度业绩报告显示，截至第二季度，亚朵酒店总数达1824家，其中加盟酒店1800家，占比98.7%，规模持续扩张，但部分住宿业务指标出现下滑。

2025年第二季度财报显示，零售业务已成为亚朵增长最快的板块，表现远超住宿业务。二季度该业务收入达9.6亿元，同比大幅增长79.8%，在总营收中占比升至39%。亚朵的“酒店+零售”的模式，正在被规模更大的酒店集团所学习。

此次如果亚朵能够成功赴港上市，将成为继华住之后又一“美股+港股”双重上市的酒店集团。从企业自身需求来看，亚朵亟需通过赴港上市获得更多融资，支撑其持续扩张。

高速扩张之下，两家酒店集团都面临着各自的发展挑战。中概股回归与A股企业出海，正共同推动香港资本市场成为中国酒店业资本扩张的新前沿，酒店行业的竞争正在从规模扩张转向质量提升和资本运营的双重较量，在港股，迎接下一个明天。

你如何看待这两家酒店集团的发展？

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