侵权诉讼悬顶，海辰储能IPO二度折戟

技术自研没有近道。

采写/江城子

编辑/万天南

从快速崛起到两度IPO折戟，这家储能黑马究竟怎么了？

据港交所规定，企业递交的招股书有效期为6个月。若未在6个月期限内完成上市聆讯，招股书将自动失效。

今天距海辰储能3月25日递交招股书，刚满6个月。

在投行人士看来，其招股说明书在没有完成证监会备案和港交所聆讯的情况下失效，说明该上市进程存在重大障碍。

在一个高度内卷的红海赛道，仅用五年时间，做到全球第三，估值一度接近300亿，海辰储能创造了奇迹。

但从2023年冲击A股到2025年转战港股，IPO之旅两度折戟，不禁让市场产生疑问，海辰储能究竟怎么了？

一、IPO为何会二度折戟？

对于IPO，海辰储能是急迫的。

早在2023年7月，海辰储能就曾向厦门证监局提交A股上市辅导备案，但当时未能如愿。今年3月底，海辰储能转而向港交所递交了上市申请。

着急上市，涉及到多重主客观因素。

一来，海辰储能虽然营收狂飙，但造血机制不完善，需要通过资本市场为公司输血。

招股书披露，从2022到2024年，虽然海辰储能的营收一路高涨，从36.15亿元飙升至129.2亿元，但2022、2023年分别亏损高达17.76亿元、19.75亿元。

直到2024年，海辰储能才拿到了2.88亿元的净利润。不过，如果去掉政府补贴的4.14亿元，海辰储能2024年甚至是亏损的。

综上，考虑到长期发展所需，海辰储能急需通过IPO打开造血通道。

二来，纵观储能行业，随着竞争加剧，已经从卖方市场，切换到了买方市场，高增长未来能否为继，要打个问号。

在海辰储能的收入结构中，储能电池贡献60%以上营收。但这一主营业务，已经陷入停滞，2024年，其储能电池收入为79.60亿元，而2023年该业务收入为79.57亿元，收入增长近乎为0。

原因在于，其储能电池业务一边加量、一边降价。平均售价从2022年的0.8元/Wh降至2024年的0.3元/Wh。

海辰储能国内收入也因此下滑。2024年，其国内收入为92.2亿元，较2023年下滑8.8%；毛利率为8.1%，较2023年减少3.8个百分点。

而在海外市场，海辰储能也在疯狂圈低价。

9月16日，储能圈更是出现刷屏消息，海辰储能在沙特的报价刷新了除中国以外全球储能价格的最低纪录，逼近国内企业成本价，远低于欧美的常态报价。

消息一出，行业哗然——“卷王”海辰储能虽然靠低价拿下订单，却把中国储能企业的全球化，拉到比拼“最低价”的低维度竞争上，背刺一众中国同行。

三来，随着竞争加剧，海辰储能的应收账款周期，也在拉长。

招股书披露，海辰储能通常向客户提供1至6个月的信用期，但实际回款速度不达预期，应收账款周转天数从2022年的不到30天，延长到2024年的近200天，回款能力显著恶化。同期，公司的应收账款从2022年的2.23亿元暴增至2024年的83.15亿元，占当期营收比例高达64.3%，导致现金流压力陡然增大。

2024年海辰储能经营性现金流净额仅1.1亿元，较2023年的17.46亿元暴跌93.7%。截至2024年底，海辰储能银行及其他借款余额逼近百亿，资产负债率73.1%，流动比率1.29，低于行业1.5的警戒线。

而急迫的上市之旅二度折戟，除了造血机制不完善、应收账款高企、现金流压力等具体财务问题外，直接原因应该和一场官司、一次强制措施相关。

二、宁海恩怨背后的专利纠葛

在9月22日长江商报名为《万亿宁德时代四度狙击百亿储能新贵 专利数差12倍海辰储能IPO或存变数》的文章里，对两者的攻防进行了详细复盘。

交锋始于2023年9月，宁德时代起诉海辰储能创始人吴祖钰违反竞业协议，并最终胜诉，获赔100万元。。

两个月后，宁德时代起诉另一位前员工张敏违反竞业协议，据悉，自称在厦门稀土研究所工作的张敏，多次佩戴海辰储能工牌进出其厂区。

今年6月，双方交锋白热化，宁德时代以不正当竞争为由，将海辰储能及吴祖钰等8名被告告上法庭，索赔1.5亿元。一个月后，海辰储能核心骨干冯某疑因侵犯商业秘密，被采取强制措施。

与此前乖乖认输缴纳竞业违约金不同，海辰储能如今态度强硬，对于宁德时代的指控，发布“严正声明”否认三连。

不过，无法否认的是，正是因为吴祖钰在宁德时代积攒了一身本事，其创业之旅才能一路狂飙。

创立海辰储能前，吴祖钰在宁德先后担任资深工程师、主任工程师，涉及到了 CCF导入量产、HCM产品平台开发、G38工业化等8项高级秘密项目开发。

随后，吴祖钰从宁德时代离职10个月，还在竞业期，就妻子就以法定代表人的身份，创办了海辰储能。直到2021年，竞业期满的吴祖钰走到台前，成为海辰储能的法人代表。

尽管海辰储能对于侵权坚决否认，但其以较低研发投入获得丰厚专利，却让行业颇为不解。

在招股书中，海辰储自称“拥有全球领先的研发能力和技术实力”，在全球申请专利4000件左右。但与储能领域其他玩家横向对比，其研发投入额度和占比都远远逊色于同行。

从2022年至2024年，海辰储能的研发投入绝对额虽在增长，但研发费用率却逐年下滑。

以2024年收入口径估算，研发费用率仅为4.1%，在全球前六大储能企业中垫底，远低于宁德时代的5.14%、比亚迪的6.85%、亿纬锂能的5.6%。

要知道，储能行业是技术密集型行业，比如宁德时代仅仅在2024年研发投入就高达186亿元，而在同一年，海辰储能的研发投入仅有区区5.3亿元，甚至比起中创新航的14.18亿元，都差了一大截。

如此谨慎的研发投入，却能在五年内积累全球领先的研发能力和技术实力，只能说海辰储能又创造了一个超越常识的“神奇纪录”。

被采取强制措施的核心高管冯某，其妻子也公开撰文鸣冤，一度引人同情，详见其同名公众号《冯登科妻子求助信：请不要让我丈夫成为恶性商战的牺牲品》。

不过，法律只看事实，不比声量，不论情绪。在公开信中，冯妻把其丈夫描述为一名老实本分、职级低下的普通员工。但企查查信息显示，冯某担任海辰绿能（上海）能源开发有限公司法人、总经理，该公司大股东为海辰储能，持股90%。

客观讲，到了强制措施这一步，警方大概率也是掌握了关键证据。

据《长江商报》报道，冯登科的案件，可能与一项关于复合集流体的专利有关。

与海辰储能同年成立的深圳市海鸿新能源，在2019年—2020年申请的21项专利中，绝大多数于2022年转让至海辰储能，其中就包括复合集流体专利。

而深圳海鸿与海辰储能关系匪浅。其公司监事为林丽君，林丽君同时担任石狮爱加倍教育的监事。石狮爱加倍公司的第一大股东、实控人为王鹏程，王鹏程正是海辰储能实控人吴祖钰的连襟。

吴祖钰在宁德时代工作期间，也恰好带队领导了关键电池技术复合集流体的开发工作，共计申请了67项专利。此时，原本是吴祖钰下属的冯某，则化名“马工”，潜伏于宁德时代供应商金美新材中，参与到复合集流体专利项目中。

颇为蹊跷的是，深圳海鸿2022年把核心专利转让给海辰后，就迅速解散，似乎其成立使命，就是“专利过桥”。

不过，对于上述指控，海辰储能和冯某妻子坚称复合集流体专利早在2020年就已公开，不属商业秘密。

双方各执一词，看来，到底侵权与否，还要等待法院最终定夺。

三、保护知识产权，守护创新之基

全球高科技巨头都对侵权企业穷追猛打；港交所、上交所、深交所等也纷纷拒绝涉嫌侵权的企业上市，并非个例，而是共识，今年以来，已经有多家企业，因为涉及到专利诉讼、商业侵权等，被迫中断IPO之旅。

严打技术侵权等不正当竞争的行为，下护创新，上应国策。

对这一点，正处于水火之势的宁海两家，应该都没有异议。

宁德时代正是受益于此，近十年的研发投入超过700亿元。得益于此，2017-2024年，宁德时代动力电池使用量连续8年排名全球第一；2021-2024年连续4年储能电池出货量排名全球第一。也正是依赖于宁德时代这些供应商的力撑，中国新能源汽车产销量才能傲视全球，连续10年位居全球第一。

如果宁德时代的技术护城河，被侵权者洞穿，受伤的不止宁德时代，甚至还会冲击中国储能电池行业，波及中国汽车产业的发展。

回看海辰储能，在其招股书中，同样津津乐道于“创新驱动”，还在其官网中声明，“坚信自主创新和保护知识产权是科技型企业发展的必由之路”。

打击侵权，保护创新，不仅关涉企业利益、行业发展，还关涉到国家竞争。

经济学家达龙·阿西莫格鲁和詹姆斯·A·罗宾逊（在《国家为什么会失败》一书中断言，美国成功的核心在于建立了“包容性经济制度”，其中，保护知识产权是关键一环。

早在1790年，美国建国之初，就推出了相关专利法案，这样的制度，让创新者在美国可以如鱼得水，也造就了美国的强大。

中国的知识产权保护体系也在持续完善，已经成为基本国策。

《知识产权强国建设纲要（2021－2035年）》明确，知识产权保护，是强国建设的战略目标，要持续强化专利保护对于激励原始创新、开拓性创新、引领性创新和颠覆性创新的重要作用，对于营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，集成国家战略科技力量、社会创新资源，激发各类市场主体和创新主体活力都有重要作用。

宁王与海辰的这场诉讼，早已超越了两家公司的商业纠葛，成为观察中国知识产权保护成色的试金石。

在一个推崇“新质生产力”、鼓励技术创新的时代，技术自研虽然艰难，却是通向未来的唯一正途。任何试图通过“抄近道”来挑战创新秩序的行为，都难有未来，侵权不是捷径，而是绝路。

无论双方攻防战结局如何，我们也期待海辰储能与宁德时代能在良性竞争的道路上，越走越远，越来越好，共同扛好中国储能大旗。