蘅东光IPO | 销售数据与公开转让说明书“打架”，成倍扩产合理性或不足

中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2025年9月25日上午9时召开2025年第24次审议会议，届时将审议蘅东光通讯技术（深圳）股份有限公司（以下简称“蘅东光”）的上会事项。

据悉，蘅东光聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块，主要产品包括光纤连接器、光纤柔性线路产品、配线管理产品等光纤布线类产品以及多光纤并行无源内连光器件、PON光模块无源内连光器件等内连光器件类产品。

据招股书显示，蘅东光本次拟在北交所上市，拟募集资金49,363.29万元，募集资金扣除本次发行费用将分别用于桂林制造基地扩建（三期）项目、越南生产基地扩建项目、总部光学研发中心建设项目、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于蘅东光招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现蘅东光还存在以下疑点，收入靠境外，单一客户依赖，资产负债率奇高于同行；销售数据与公开转让说明书“打架”，真实性存疑；现有产能尚未饱和，成倍扩产合理性或不足。

01

收入靠境外，单一客户依赖，资产负债率奇高于同行

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年、2025年1-6月（以下简称“报告期”），蘅东光实现营业收入分别为47,535.15万元、61,336.44万元、131,503.29万元、102,141.96万元，同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为5,219.90万元、6,100.29万元、14,344.42万元、14,197.82万元。

报告期内，蘅东光业绩增速较快，不过公司收入主要来自境外。报告期各期，公司主营业务收入中境外收入占比分别为75.90%、79.00%、87.62%、90.00%，占比逐年增加，已经超过90%了。

另外，报告期各期，公司对前五大客户销售销售收入合计分别为31,724.81万元、41,616.20万元、101,223.47万元、81,584.19万元，占当期销售总额66.74%、67.85%、76.97%、79.87%，占比逐年增加，已经快接近80%了，公司客户集中度较高。此外，报告期内，公司对第一大客户AFL的销售金额占比分别为34.80%、43.64%、53.71%和58.22%，占比较高，公司还存在单一客户依赖的问题。

除此之外，蘅东光负债余额也在持续增长。报告期各期末，公司短期借款金额分别为2,800.00万元、4,530.00万元、12,496.67万元和13,476.69万元，占负债总额的比例分别为12.35%、14.26%、14.42%和15.13%。报告期各期末，公司长期借款余额分别为1,856.95万元、0.00万元、2,000.00万元和6,120.00万元，占负债总额的比例分别为8.19%、0.00%、2.31%和6.87%。无论是短期借款，还是长期借款，公司均呈现增长的趋势。

报告期各期末，蘅东光资产负债率分别为42.55%、46.27%、62.49%和57.66%，而同期同行业可比公司资产负债率均值分别为19.55%、19.16%、27.30%和30.01%，蘅东光资产负债率远高于同行业可比公司均值。

02

销售数据与公开转让说明书“打架”，真实性存疑

蘅东光在信息披露上还存在不少的漏洞，公司招股书披露的数据与公开转让说明书的存在明显的差异。

据招股书显示，2022年度中，蘅东光前五大客户分别为AFL、Jabil、飞速创新、Telamon、CCI，对应销售金额分别为16,543.51万元、5,337.13万元、4,125.32万元、2,948.44万元、2,770.41万元。

（截图来源于蘅东光招股书）

而据蘅东光公开转让说明书显示，2022年度中，蘅东光前五大客户分别为AFL、Jabil、飞速创新、Telamon、CCI，对应销售金额分别为16,560.07万元、5,337.13万元、4,125.32万元、2,948.44万元、2,770.41万元。

（截图来源于蘅东光公开转让说明书）

对比来看，蘅东光招股书与公开转让说明书披露的2022年前五大客户是一致的，但是在对第一大客户AFL的销售金额上却存在了16.56万元的差异额。

据招股书显示，2023年度中，蘅东光的前五大客户分别为AFL、Coherent、飞速创新、Jabil、Telamon，对应销售金额分别为26,765.08万元、5,319.20万元、4,987.58万元、2,409.50万元、2,134.84万元。

（截图来源于蘅东光招股书）

据招股书显示，2023年度中，蘅东光的前五大客户分别为AFL、Coherent、飞速创新、Jabil、Telamon，对应销售金额分别为26,781.15万元、5,319.20万元、4,987.58万元、2,409.50万元、2,134.84万元。

同样，蘅东光招股书与公开转让说明书披露的2023年前五大客户是一致的，但是在对第一大客户AFL的销售金额上却也存在了16.07万元的差异额。

（截图来源于蘅东光公开转让说明书）

03

现有产能尚未饱和，成倍扩产合理性或不足

据招股书显示，蘅东光的主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块；主要产品包括光纤连接器等光纤布线类产品，以及多光纤并行无源内连光器件等内连光器件类产品。此次IPO，蘅东光拟对无源光纤布线及无源内连光器件进行扩产。

“桂林制造基地扩建（三期）项目”拟在桂林市扩建生产场地，并采购与自制先进的自动化产线，用于扩大公司光纤连接器、多光纤并行无源内连光器件等产品产能。本项目实施后，预计新增无源光纤布线产品及无源内连光器件产品产能1,330.00万只。

“越南生产基地扩建项目”拟在越南扩建光器件生产基地，引进无源光纤布线产品、相关配套等产品生产，本项目实施后，预计新增无源光纤布线产品及无源内连光器件产品产能1,062.66万只；预计新增22条配套及其他产品（包括光缆、注塑、钣金等）生产线，用于内部产品自主配套生产及直接对外销售。

从上来看，蘅东光“桂林制造基地扩建（三期）项目”和“越南生产基地扩建项目”两个募投项目建成后将新增无源光纤布线产品及无源内连光器件产品2,392.66万只。值得注意的是，报告期内，公司无源光纤布线产品及无源内连光器件产品的产能都尚未饱和，而且还存在不少的闲置。

据招股书显示，报告期各期，蘅东光无源光纤布线产品产能分别为720.62万只、713.15万只、1,017.04万只、484.31万只，自产产量分别为543.17万只、606.14万只、970.61万只、453.41万只，对应产能利用率分别为75.38%、84.99%、95.43%、93.62%。报告期各期，无源内连光器件产品产能分别为336.42万只、452.78万只、818.04万只、302.65万只，自产产量分别为259.28万只、425.87万只、672.47万只、221.92万只，对应产能利用率分别为77.07%、94.06%、82.21%、73.33%。

报告期内，公司无源光纤布线产品产能基本达到饱和，但为完全饱和，而无源内连光器件产品产能利用率却呈现下降的趋势，存在不少的闲置产能。而从公司的产能来看，目前公司无源光纤布线产品及无源内连光器件产品产能为1,573.92万只，也就是说，蘅东光本次募投项目新增产能是公司现有产能一倍还要多，不知蘅东光本次成倍扩产是否合理，未来是否有足够的能力来消化新增产能。

更 多 财 讯 咨 询