山子高科也学会装糊涂了

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

9月下旬，山子高科用连续6个涨停板回应了市场对其重组哪吒汽车的传闻猜测。股价从2.52元飙升至4.26元，市值突破425.89亿元，创下近六年新高。

面对媒体求证，山子高科的回应颇为微妙。公司既没有明确否认，也没有确认传闻，只是表示"有参与重组的意向，是70多个意向投资人之一"。这种暧昧态度为资本炒作留下了想象空间，龙虎榜显示主力净买入超过4000万元。

山子高科近一年股价涨幅高达280%，从2024年7月的濒临退市危机到如今市值破400亿的华丽逆转，这家前身为银亿股份的公司已经完成了从房地产到新能源汽车的彻底转型。

重组哪吒汽车的传闻，成为其在新能源赛道上进一步扩张的新信号。

当重组哪吒汽车的传闻开始发酵时，山子高科选择了一种微妙的回应策略。公司工作人员对《每日经济新闻》表示，确实"有参与重组的意向"，但强调最终结果"还需以官方公布消息为准"。

显然，这种表态避免了直接否认可能带来的股价重挫，同时维持了市场的想象空间。

资金流向印证了这一策略的有效性。从9月12日开始，山子高科连续6日涨停，累计涨幅超过60%，成交金额超过43亿元。龙虎榜数据显示，深股通专用席位买入1.85亿元，两家机构专用席位合计买入1.37亿元，主力资金持续涌入。

中银资产和中国信达作为早期布局者收获丰厚。两家机构在6月末分别持有公司3.45亿股和1.19亿股，按当前股价计算，持股市值已从原来的10.62亿元增至17.95亿元，浮盈幅度接近七成。

山子高科股价飙升确实有基本面改善作支撑。今年上半年，公司实现净利润2.19亿元，结束了自2018年以来的连续亏损。

这一盈利主要来自出售宁波银亿房产获得的4.74亿元处置收益，以及债务重组带来的财务费用减少。公司营收17.32亿元，同比下降17.3%，下降原因是剥离了宁波银亿物业等亏损业务。

在新能源汽车业务布局上，山子高科近期动作密集。今年7月，公司聘请朱人杰担任副总裁，专门负责整车业务。朱人杰曾担任特斯拉Model 3/Y制造总监，在美国得州奥斯汀工厂负责Cybertruck制造工程。

半年报也披露，山子高科整车项目已与阿里等企业建立合作，计划基于互联网消费数据打造差异化智能车型。

与此同时，合众新能源管理人对传闻的回应则截然不同。当媒体向其求证时，管理人明确表示"这是假消息，山子高科并没有重组哪吒汽车，至少我们还没有接收到山子高科有实质性参与意向的材料"。

双方表态的差异，为这场传闻增添了更多戏剧性色彩。

山子高科若有参与哪吒汽车重组竞争意向，本质上是想快速扩大产能规模。公司前身银亿股份曾是宁波房地产龙头，2020年因债务危机进入重整程序。

浙商叶骥通过旗下嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业，以32亿元重整款接手这家濒临破产的公司。

重整后的转型路径十分明确：先获得造车资质，再建立完整产业链。

2023年，山子高科以公开摘牌方式收购邢台龙冈90%股权，间接获得河北红星汽车的新能源汽车生产资质。2024年7月，首款新能源物流车Box万正式下线，年产能规划为5万辆。

然而，5万辆的产能规模在当前市场竞争中明显不足。比亚迪2024年销量超过300万辆，即便是造车新势力的蔚来、小鹏年销量也在10万辆以上，山子高科急需寻找快速扩张的机会。

山子高科在高端零部件领域已有深厚积累，公司旗下美国ARC集团是全球第二大汽车安全气囊气体发生器独立生产商，客户包括宝马、奔驰、奥迪等知名品牌。比利时邦奇公司专注混合动力和纯电动动力总成系统，是吉利汽车CVT变速器的长期供应商。

如果成功参与哪吒汽车重组，山子高科将获得浙江桐乡、江西宜春、广西南宁三大生产基地，总年产能30万辆。桐乡工厂占地350亩，宜春基地2022年已投产，南宁基地定位出口业务。哪吒汽车还在泰国、印尼布局海外工厂，泰国工厂2024年已投产。

不过，山子高科面临的资金压力不容忽视。截至6月末，公司短期借款10.79亿元，一年内到期非流动负债接近22亿元，而货币资金仅3.28亿元。哪吒汽车债权申报总额超过260亿元，账户资金仅剩1546万元。

在这种情况下，山子高科参与重组的现实路径可能是技术换股权。公司可以将南京邦奇的混合动力及电驱动技术、美国ARC的安全气囊技术注入重组后的哪吒汽车，换取一定比例的股权，既发挥技术优势又避免巨额资金投入。

70多家投资人竞争哪吒汽车重组机会，参与方既包括产业资本，也有地方国资背景企业。相比纯粹的财务投资者，山子高科的产业背景和技术资源优势明显，在汽车零部件领域的全球布局以及与吉利等整车企业的合作关系都是加分项。

无论重组最终结果如何，山子高科已经通过这次传闻展现了其在新能源汽车领域的扩张野心。从2020年的债务重整到如今市值破400亿，这家公司用五年时间完成了一次彻底的产业转型。

只不过，重组哪吒汽车只是其扩张路径上的一个选项，即便失败，公司仍可通过其他方式实现规模扩张目标。

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