你还是不能忽视红利投资

今年A股行情节节走高，科技打头阵，其他赛道相对有些黯淡。

其实在前些年股市低迷时，红利资产是市场里亮眼的存在。如今科技、新能源、创新药等轮番上涨，红利投资更显低调。

但投资并非短期行为，不能因为一时的涨跌，而忽略了“攻守兼备”的红利资产的长期配置价值。

一

红利资产是资产配置的重要部分

红利投资中的红利主要指的是分红，其优势主要体现在持续、稳定的现金流增值机会。

红利投资的核心在于通过筛选那些持续分红、现金流稳定、盈利能力较强的上市公司，构建投资组合，力争分享企业分红的持续现金流和潜在的资本增值机会。

通常而言，红利资产的主营业务多处于行业成熟期、业务模式相对固定，盈利能力稳定，具有更稳健的经营表现和更强的抗风险能力。

在全球范围内，红利资产是重要的战略性配置资源。

2023年巴菲特曾大举投资日本五大商社，背后的逻辑就在于日本低利率和五大商社较高的分红水平。当时巴菲特也通过“低融资成本+低估值+稳定高分红回报”，获取了丰厚回报。

近年来，在国内低利率环境与多变的风格轮动下，红利资产的配置优势或更加凸显。

Wind数据显示，截至2025年9月17日，10年期国债利率在1.77%波动，而同期中证红利指数股息率为4.75%（近12个月），红利资产与10年期国债收益率的利差约为3个百分点，相对投资价值突出。

另外，红利资产通常还有“现金流匹配优势”。

对有定期现金流需求的投资者而言，如果能有持续稳定的分红，有望与负债端进行更好地匹配（比如一些月月分红的产品，月度分红金额或可支付部分房贷、月租金等），减少对资产变现的依赖，特别是降低在市场低位被迫卖出资产的风险。

二

红利投资的误区

红利投资并没有看上去那么简单，比如容易掉入“股息陷阱”——历史的高股息≠未来的高股息。

部分企业在过去虽具有较高的分红数据，但在未来，随着实际经营状况的变化，分红意愿可能随之改变。或者，即使分红率仍未发生变化，企业盈利能力的下滑也将无法维持较高的股息率。

如何避免掉入“股息陷阱”、找到可持续性强的高股息企业？

运用“预期股息率”或能解决这一问题——也就是兼顾企业的分红意愿和盈利能力。

具体而言：

预期股息率将分析师预期净利润纳入指标计算中，尽量剔除经营盈利情况恶化、未来分红可能性降低的公司，有望较好地兼顾公司未来的分红意愿和盈利能力。

三

“央企+预期股息率”的红利组合

目前预期股息率已在全球市场展开使用。

在A股，2023年4月发布的中证诚通央企红利指数（931132）是首次使用此类应用的红利指数，此前A股指数无此类应用。

该指数从国务院国资委下属央企上市公司中，选取预期股息率较高的50 只上市公司证券作为指数样本，以反映预期股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。

“央企+红利’”或是良好的投资组合。

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央企跟高分红资产契合度高

（1）央企是A股分红支柱

央企是国民经济重要支柱，主要分布在机械、国防军工、电力及公用事业等涉及国家安全、国民经济命脉的关键领域。这些领域稳定性较高、进入壁垒强，受经济周期波动的影响较小。

近年来，从“中特估”到“市值管理”，央企已经成为一条中长期投资主线。

从2024年年报各类企业分红情况来看，央企上市公司分红居支柱地位，具有良好的资本市场示范效应。

数据来源：Wind，截至20241231

注：上述央企是指由中央人民政府（国务院）或委托国有资产监督管理机构行使出资人职责，领导班子由中央直接管理或委托中央组织部、国务院国资委或其他等中央部委（协会）管理的国有独资或国有控股企业。

（2）央企盈利能力提升，分红能力突出

近年来央企基本面持续改善，盈利能力提升明显，分红能力突出。Wind数据显示，2021年至2024年央企净利润增速和ROE均超过全A水平，央企投资价值或进一步得到市场重视。

A股、国资央企ROE对比

数据来源：Wind，截至2024年12月31日；

央企范围同上。

（3）政策鼓励央企分红，央企分红的持续性和潜力或更有保证

2022年5月27日，国务院国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，支持上市公司综合考虑行业特点、经营模式、所处发展阶段、盈利水平、资金需求等因素，制定合理持续的利润分配政策，鼓励符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报。

2024 年12 月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，其中特别指出引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例。

（4）央企整体估值水平长期处于低位，有较大修复空间

近年来央企利润贡献较高，经营状况改善明显，但央企内在战略价值尚未被市场投资者充分认知，未享受对应的估值水平，或具有较强的估值修复潜力。

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诚通央企红利指数历史业绩突出

（1）历史表现硬核

Wind数据显示，从历史表现来看（20161231-20250917），诚通央企红利指数累计收益达到59.65%，年化收益5.68%。

其收益表现、夏普比、最大回撤等指标优于市场上其他主流红利指数及部分重要宽基指数。

数据来源：Wind

数据区间：20161231-20250917

注：中证诚通央企红利指数2020-2024年年度涨跌幅分别为0.34%、26.12%、-9.19%、5.57%、19.49%

（2）股息率和分红水平或较高

Wind数据显示，截至2025年9月17日，中证诚通央企红利指数的股息率为4.92%（近12个月），高于同期中证红利、红利指数、中证央企红利、央企综指、上证指数、沪深300和万得全A，表现出更高的分红水平。

A股重要宽基指数和部分红利指数股息率

（近12个月）

数据来源：Wind；截至20250917

（3）中大盘高股息周期股为主，容量大、代表性强

截至9月17日，中证诚通央企红利指数成分股总市值约9.5万亿元，成分股多以中大盘高股息周期股为主。

重仓行业包括交通运输、电力及公用事业、煤炭、建筑、有色金属等，前十大权重股也以能源股居多，含多只能源行业龙头企业，容量大、代表性强。

中证诚通央企红利指数成分股行业分布

（申万一级行业）

数据来源：Wind；截至20250917

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