农银汇理基金徐文卉一基四年亏41%，程昆掌舵下投研体系失衡困境

农银汇理基金消费女将徐文卉在管一新消费基金四年亏超41%，正引发基民质疑。天天基金数据显示，截至2025年9月19日，该基金单位净值仅0.5810元，成立以来亏损幅度高达41.90%。

基金业绩的持续惨淡，似乎让基金经理徐文卉成为基民声讨对象。在天天基金网的“农银新兴消费股票吧”，多位基民留下质疑评论。例如，“任职回报率负42%，从首发持有到现在，没有一天见过正收益！”“徐文卉要是没内部关系，早该被换掉了，基民的钱是大风刮来的？”

而在这背后，农银汇理基金总经理程昆自2021年9月掌舵公司以来，其治下的投研体系部分弊端暴露：截至今年上半年，公司权益类产品规模占比不足，远小于固收占比，核心基金经理能力受争议。

在管一基金四年亏超40%！农银汇理基金研究部副总经理徐文卉遭基民集体声讨

农银新兴消费股票成立于2021年3月3日，彼时消费板块虽经历短期调整，但长期成长逻辑仍被市场看好，叠加现任农银汇理基金研究部副总经理、基金经理徐文卉是基金经理，基金发行时也吸引了不少追求消费赛道成长红利的投资者。

然而，基金的实际表现与投资者预期形成残酷反差。数据显示，截至2025年9月19日，农银新兴消费股票成立以来回报率为-41.90%，在同类股票型基金中排名靠后。

从净值走势看，基金单位净值长期在1元以下徘徊，最新净值仅0.5810元，较面值近乎“腰斩”。从短期业绩看，该基金近1年回报率12.77%、近3个月5.35%、近1个月2.22%，但拉长时间维度，近3年回报率为-17.46%，成立以来的亏超41%吞噬了短期收益。

农银汇理基金研究部副总经理、基金经理徐文卉

徐文卉在农银新兴消费股票2025年半年报中对市场展望时表示，展望后市，我们认为消费大板块有望企稳向上。由于短期经济压力和产业政策等原因，总量消费处于周期底部，部分细分行业价格指标近期已位于4-5年以来新低位置，我们认为在企业硬性成本限制下和反内卷产业政策导向下，价格指标有望在2025年下半年或2026年筑底企稳，带来总量消费中期维度企稳向上，目前价格隐含预期已经相对悲观，等待极致行情下可能的更好赔率买点。

但基民并不买账。部分基民不满情绪在网络平台集中爆发。除了“任职回报率负42%”的痛斥，还有投资者直言“基金经理水平这么差不更换，拿基民的钱打水漂，是谁在撑腰？”“徐文卉肯定是内部关系户，要是别人早换基金经理了，大家认栽吧。”

在基金评价体系中，农银新兴消费股票也仅获得三星评级（五星为最高），侧面印证了市场对其业绩的否定。作为一只中高风险的股票型基金，四年亏超四成的表现，不仅让投资者财富严重缩水，也让农银汇理基金的部分品牌公信力遭受重创。

投研体系失衡：固收比重大，权益占比小，创新成长能力缺失

农银新兴消费股票的业绩暴雷，并非孤立事件，似乎是农银汇理基金投研体系长期“重固收、轻权益”的必然结果。

从公司产品结构看，截至最新数据，农银汇理基金在管产品共88只，规模合计2098.25亿元，但债券型基金规模达960.92亿元，货币市场型基金规模为797.98亿元，两者合计占比超83%；

而股票型基金规模仅60.88亿元，FOF基金规模更是只有5.40亿元。权益类产品（股票型+混合型）规模合计333.95亿元，在总规模中占比不足16%。

这种“瘸腿”式的产品结构，侧面折射出公司投研资源的倾斜方向：大量精力投入到低风险的债券、货币基金领域，对权益投资的重视程度不足。

在消费、科技等需要长期研究积淀与敏锐市场洞察力的权益赛道，农银汇理的投研储备明显薄弱。

以农银新兴消费股票为例，基金聚焦新消费领域，但从持仓来看，既未能精准捕捉到消费细分赛道的爆发性机会，也未能在行业调整时有效控制回撤。

更值得警惕的是，权益类产品的“弱势”正形成恶性循环：由于权益基金业绩差，难以吸引投资者申购，规模难以做大；规模受限又导致投研资源投入更加谨慎，进一步制约业绩提升，最终让公司在权益投资领域陷入“越做越差，越差越没人买”的困局。

在行业竞争愈发激烈的背景下，农银汇理对高风险高收益的权益市场布局严重滞后，创新与成长能力的缺失，使其与头部基金公司的差距不断拉大。

程昆掌舵下的人才困局：权益领域薄弱凸显

2021年9月，程昆正式出任农银汇理基金总经理。在此之前，他长期在中国农业银行体系内任职，先后负责金融市场部外汇投资、交易风险监督、自营风险管理等工作，具有丰富的固收领域管理经验。

农银汇理基金总经理程昆

然而，从固收领域的“熟手”转向全面管理基金公司，程昆面临的最大挑战，是如何弥补农银汇理在权益投资与人才梯队上的短板。但从农银新兴消费股票的案例来看，这一挑战并未得到有效应对。

一方面，权益基金经理的选拔与考核机制存疑。徐文卉管理农银新兴消费股票四年，业绩持续低迷却未被更换，基民对其“内部关系户”的质疑，实则指向公司在基金经理考核上的“宽松”甚至“缺位”。

一般而言，在成熟的基金公司中，权益基金经理若长期业绩垫底，往往会面临调岗或淘汰，但徐文卉的“稳坐钓鱼台”，让投资者对公司的人才管理机制产生不信任。

另一方面，权益投研人才的“青黄不接”愈发明显。农银汇理基金旗下股票型基金仅12只，混合型基金40只，但能拿出手的权益基金经理寥寥无几。

缺乏明星基金经理的“招牌效应”，既难以吸引外部优秀投研人才加入，也导致内部人才缺乏成长动力与标杆参照，进一步加剧了权益投研团队的薄弱。

更关键的是，总经理程昆的固收背景，可能在一定程度上影响了公司资源的分配逻辑。在他的掌舵下，公司继续在固收领域“深耕”，进一步强化了债券、货币基金的规模优势，但权益领域的投研短板却未得到实质性改善。

这种资源分配的倾斜，不仅让农银新兴消费股票这类权益产品“雪上加霜”，也让基民对公司能否做好权益投资打上了大大的问号。