多位私募大佬，最新发声

中国基金报记者 任子青

9月17日，由中国基金报主办的2025中国资本市场发展论坛暨私募基金论坛在上海举行，在证券私募基金圆桌环节，上海证券机构业务总部总经理、基金评价研究业务负责人刘亦千担任主持，中欧瑞博董事长、首席投资官吴伟志，蒙玺投资创始人兼总经理李骧，思瑞投资创始合伙人、首席投资官李富军，恒立基金创始人、总经理潘焕焕围绕“证券私募发展与最新投资机会”展开富有成效的讨论。

以下是各位资深私募投资经理的精彩观点：

中欧瑞博董事长、首席投资官吴伟志：周期是资本市场中永恒的规律。在多数人的理解中，资本市场的周期就是牛熊周期，但我们认为资本市场还有另外一个周期，那就是风格轮动的周期。

蒙玺投资创始人兼总经理李骧：量化除了价值发现、提供流动性以外，其实还能平抑波动。

思瑞投资创始合伙人、首席投资官李富军：牛市不是只涨不跌，它是有潮汐的，只是市场总体向上，投资者对牛市的理解应当充分。

恒立基金创始人、总经理潘焕焕：目前A股市场的政策比较友好，流动性相对宽松，再加上估值不贵，所以我觉得A股的牛市是行程近半、风景渐佳。

上海证券机构业务总部总经理、基金评价研究业务负责人刘亦千：有很多主观私募在拥抱量化，在投研过程中会用到一些量化的手段；同时也有很多量化私募在拥抱主观，例如持续迭代基本面量化策略。

私募基金有效丰富金融市场生态

刘亦千：近年来，证券私募的社会价值受到讨论，请各位从资本市场、经济发展、社会发展等角度，来谈谈如何看待私募行业的价值？展望未来，证券私募行业的行业前景如何？

吴伟志：这确实是一个灵魂拷问。这么多年，这个问题我们也一直在思考，我觉得私募行业还是要自信。资本市场要健康发展，优质的上市公司是生态中最重要的组成部分。但只有优质的公司还不行，还要有机构投资者的参与，包括公募基金、私募基金等。我们认为，私募基金行业对于丰富证券市场的生态，以及树立长期投资的理念是有很大帮助的。

李骧：我们是量化机构，我们喜欢用数据说话。我觉得量化除了价值发现、提供流动性以外，其实还能平抑波动。我们在做因子时，经常会发现在A股市场中短期反转因子是比较有效的。也就是说，买入短期下跌的股票，然后卖掉短期上涨剧烈的股票，以此获取超额收益，所以量化可以起到平抑波动的作用。

除此以外，量化行业在技术上是有一些外溢的。很多量化机构创始人都是理工科专业出身，对新技术具有天然的偏好，同时它能给我们带来更好的超额收益，所以我们也乐意去发现、寻找硬科技的一些投资机会。

李富军：金融和技术是相伴而生的，近400年是技术增长最快的400年，但是技术突破的背后是要靠资金支持的，而金融最大的功能就是在空间上和时间上用资金寻找到更有价值和更有价格机会的标的。另外，私募机构作为金融行业的参与主体，这本身也是功能的重要体现。

潘焕焕：私募行业的价值体现在以下三个方面：第一，私募是中国资产管理行业产品创新的“先锋部队”，很多具有独创性、引领性的产品都是私募行业率先推出的，有效满足了居民多样性的投资需求；第二，私募行业有效引导了长期投资和耐心资本；第三，私募行业聚集了大量的高素质人才，人才聚集就产生了能力外溢，或将继续推动科技创新或服务创新。因此，我觉得私募行业的前景是非常光明的。

量化投资与主观投资的研究方式不同

刘亦千：近年来，量化投资持续表现亮眼，如何看待量化投资和主观投资的差异？

吴伟志：我们虽然是一家以主观多头为主的私募机构，但我们公司内部也有量化团队，成立已有七八年，我们也有几个量化产品在运行，所以我们对量化产品也有一些自己的理解。

周期是资本市场之中永恒的规律。资本市场的周期多数人的理解就是牛熊周期，但我们认为资本市场还有另外一个周期，就是风格轮动的周期。例如，2019—2021年，在结构性行情中，上涨的股票集中在少数行业，当股票上涨的数量比较集中，尤其是集中在大市值的公司时，这种市场环境是有利于主观多头的。2021—2024年，中小市值个股跑赢大盘，这段时间量化发展得相对较好。我认为量化和主观是两种武功流派，不能说哪一种武功流派会更好，只不过说在某一个阶段，某种武功流派更适合市场环境。

李骧：主观投资与量化投资的研究方式不同。主观投资对某些特定产业拥有更深的研究，例如消费、新能源等，如果该板块表现特别亮眼，那么该基金产品的业绩不仅能跑赢大盘，或许还能跑赢这个板块。而量化的研究实际上是偏分散的，在时间维度、截面维度靠微小的优势获得超额收益。

此外，主观投资与量化投资所擅长的点不一样。主观更擅长研究深度，对于某些产业的上下游、技术发展方向、未来走势等情况都了如指掌；而量化投资完全依靠统计，借助程序化工具提升效率，通过大量的数据来进行资产配置以及风险控制。

量化投资和主观投资不是简单对立

刘亦千：我了解到，其实有很多主观私募在拥抱量化，在投研过程中会用到一些量化的手段，同时也有很多量化私募在拥抱主观，例如持续迭代基本面量化策略。那么，主观与量化应当如何运用？如何看待多类资产和不同策略的机会？

李富军：虽然投资方法不同，但我们的目标都是给投资人提供绝对收益。我们认为，某一个投资方法不会一直有效，一定会有周期。投资人对于绝对收益的需求都是本质性的诉求，对我们而言就是通过资产配置的方式，提高绝对收益实现的胜率，提高投资人的持有体验。无论是量化还是主观，只要是能够产生绝对收益的方法论，是可以循迹、可以归因、可以不停迭代的，它就是好的策略。

潘焕焕：量化投资和主观投资不是简单对立，我们主要采用这两种投资方式的融合。我们通过量化的方法做了广泛的筛选，用主观的方法做深度决策。目前我们在两个方面较多使用人机结合，第一个是可转债，我们用量化进行广泛的数据筛选，形成可转债的投资池，再通过研究员分析和公司调研方法进行主动调整，另外，我们转债的卖出都是自动交易的方式。第二个是我们在定增方面也做了20年的数据，筛选出来70多个指标，再通过上市公司调研进行第二次筛选。这相当于量化方法做基础筛选，再主观来选择重点品种，通过对上市公司的深度调研，来把握一些阿尔法机会。

牛市不是只涨不跌

建议投资人分散投资、防范风险

刘亦千：最近几个月股票市场持续走强，如何看待这一轮的牛市？未来的走势和投资机会如何，需要防范哪些投资风险？目前市场逐渐活跃，如果给投资者建议的话，你最想说什么？

吴伟志：熊市是从去年9月份结束的，从去年9月份开始市场进入新一轮的上行周期。

如果给投资者建议，第一是一定要从熊市思维转变为牛市思维，不要被宏观经济数据所误导，宏观经济数据永远是资本市场涨上去之后才会得到改善；第二个建议是投资者不要追求完美，不要用倒后镜的方式选择过去一年或三年业绩表现最好的基金去做投资，这是会让你遭遇痛苦结果的一种投资方法。如果没有好的方法，可能买宽基ETF都好于去买过去两年、过去一年的明星基金产品。

李骧：量化基本不做择时，我们是永远满仓。如果是对个人投资者的建议，如果你对所从事的产业很熟知，那么你可以寻找这个行业里面独特的标的，来获取阿尔法；如果你自身不具备获取阿尔法的能力，那么你需要找到一些具备获取阿尔法能力的机构，当然这是有一定难度的。如果上述能力都不具备，那么可以买宽基指数ETF。

李富军：我想讲的有三个层面，第一个层面就是对于牛市的宏观理解。我们的股东是瑞士第二大银行，其放弃了北美业务，将战略重心转到了大中华区。在全球化的背景下，形成了以美元经济和政治影响力为主的秩序，未来或呈现出弱两极的格局，在这种格局下贝塔的选择是非常重要的。作为欧洲100多年历史的私人银行，在这次选择中看好中国资本市场的贝塔，相信这两年的宏观叙事，包括我们在科技、国力、军事上的突破，大家对这次的“慢牛”充满信心。

第二，是我对牛市的理解，牛市不是只涨不跌，它是有潮汐的，只是市场总体向上。投资者对牛市的理解应当充分，牛市也是有调整的，所以在每次调整的时候也可以适当去做一定的减仓。

第三，对大部分投资来说，要注意“一个避免，两个尽量”。一个避免是谨慎使用杠杆，两个尽量是尽量选择专业投资人，尽量做到分散投资。

潘焕焕：目前A股市场的政策比较友好，流动性相对宽松，再加上估值不贵，所以我觉得A股的牛市是行程近半、风景渐佳。投资机会方面，可转债、多资产配置、套利这三个领域可以关注。

给投资者的建议可以用两句话总结，一是不要把鸡蛋放在同一个篮子里，要进行多种资产配置；二是要把专业的事情交给专业的人来做。

校对：王玥

制作：舰长

审核：木鱼

版权声明

《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。

授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）