股份转让延期！良品铺子经营阵痛持续，控制权归属仍悬而未决

这场围绕良品铺子控制权的争夺战，已实质演变为穗汉两地国有资本的战略博弈。无论最终花落谁家，原实控人团队均可通过股权转让实现有序退出。

9月17日，良品铺子（603719.SH）发布公告披露，其持股5%以上的股东达永有限公司与武汉长江国际贸易集团有限公司（以下简称"长江国贸"）已签署《关于良品铺子股份有限公司之附生效条件的股份转让协议之补充协议》。根据协议内容，双方同意将原股份转让协议的最终截止日期延长30个自然日至2025年10月15日。

图片来源于：良品铺子公司公告

一股两卖，控制权悬而未决

事实上，上述截止日延长或与此前良品铺子“一股两卖”事件有关。2025年5月，为化解债务问题，良品铺子控股股东宁波汉意与广州轻工工贸集团有限公司（以下称“广州轻工”）签署协议，约定广州轻工以12.42元/股的价格受让宁波汉意持有的19.89%公司股份，该协议也获得了实控人杨红春、杨银芬、张国强的确认。

然而，宁波汉意却上演了一场“骑驴找马”的资本运作。在和广州轻工签署意向性协议两个月后，转而与长江国际贸易有限公司（以下简称"长江国贸"）达成正式股份转让协议，拟以10.46亿元总价转让其持有的良品铺子18.01%+2.99%股权。同期，良品铺子第二大股东达永投资亦与长江国贸签署协议，拟转让所持3604.99万股（占总股本8.99%）股份。若两笔交易顺利完成，长江国贸将累计持有良品铺子29.99%股权，成为新的控股股东。

广州轻工遂以宁波汉意违反前期协议约定为由，于2025年7月14日向广州市中级人民法院提起股权转让纠纷诉讼，同步申请财产保全措施，宁波汉意持有的19.89%良品铺子股份被冻结。目前该案已完成立案程序，进入司法审理阶段，具体裁决结果尚未公布。

据国家市场监督管理总局官网披露，长江国贸收购良品铺子股权案已正式进入经营者集中反垄断审查阶段。尽管该行政审查程序与广州轻工的股权纠纷诉讼分属不同法律维度，但司法层面冻结宁波汉意所持19.89%股份的保全措施，已对交易架构产生实质性影响。

图片来源于：国家市场监督管理总局

根据现行《上市公司收购管理办法》，标的股份存在权利受限情形时，相关协议转让申请将无法通过证券交易所合规性确认，这意味着长江国贸拟受让的18.01%核心股权可能面临过户障碍，进而导致其控股计划搁浅。

事到如今，宁波汉意“一股两卖”的操作意图尚未明晰，其背后的商业逻辑与战略考量仍有待进一步观察。然而，可以预见的是，良品铺子未来的战略决策、日常运营及长远发展方向，均可能因控制权的不确定性而受到波及。市场信心亦将因此受到负面影响，而潜在的违约赔偿可能会让这家曾经的零食巨头雪上加霜。

从收购方背景来看，广州轻工集团是广州市属大型国有控股企业集团，实控人为广州国资委；而长江国贸是武汉金融控股（集团）有限公司全资子公司，实控人是武汉国资委。

这场围绕良品铺子控制权的争夺战，已实质演变为穗汉两地国有资本的战略博弈。无论最终花落谁家，原实控人团队均可通过股权转让实现有序退出。根据Wind显示，第二大股东达永也在2023年5月至2025年9月期间，累计实施15次减持操作，合计减持4867万股。

截至2025年9月18日收盘，良品铺子报收12.93元/股，较历史峰值86.29元/股累计跌幅达85%，总市值从340亿元蒸发至52亿元，缩水近288亿。

营利双降，品质管控亮红灯

从业绩表现来看，良品铺子同样不容乐观。2025年上半年，良品铺子营收为28.29亿元，同比下滑27.21%；扣非净利润亏损1.19亿元，同比暴跌1694.33%。业绩下滑一方面由于其推进"自然健康新零食"战略转型，主动下调部分产品售价导致毛利率降低；另一方面门店数量持续收缩影响销售规模。根据2025年半年报显示，截至6月30日，良品铺子门店数量为2445家，较2024年初的3293家减少了848家，平均每周关闭门店11家。

根据黑猫投诉平台数据显示，截至2025年9月18日，良品铺子累计收到消费者投诉2187件，显著高于同行业可比公司（零食很忙618件、盐津铺子480件、卫龙食品815件），投诉焦点集中于食品异物、霉变等质量安全问题。深究其因，这种品控问题或与公司采用的"轻资产+代工"生产模式密切相关。在成本压力传导机制下，代工企业为维持运营利润，可能通过削减品控投入、简化生产流程等方式压缩成本，进而影响终端产品质量稳定性。

值得一提的是，近日良品铺子因一张AI生成宣传海报引发舆论关注。海报中，本应呈现地下结果的花生被错误呈现为树上结果，这一违背植物学常识的视觉呈现，暴露出品牌在内容生产流程中的专业疏漏。经查证，该失误源于AI制图工具的不当使用，而制图、审核、编辑等多环节的专业把关缺失，导致错误内容未经修正便对外发布，一定程度上引发消费者对品牌专业度的质疑。

图片来源于：微博

当前，零食行业正经历结构性变革，消费者需求从单一的产品功能向情感价值、健康属性等多维度延伸。在此背景下，良品铺子的国资入主，或将成为其重塑品牌竞争力的战略转折点，市场将长期保持关注。

作者 | 王昊宇

编辑 | 吴雪

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