14天期逆回购改为“多重价位中标” 央行流动性管理更趋精细

21世纪经济报道记者 唐婧

9月19日，央行发布公告，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。

14 天期逆回购是央行向商业银行等一级交易商购入国债等有价证券，14 天后再按约定卖回给对方的短期流动性调节工具。央行通过该工具可以释放短期资金，满足市场流动性需求，避免资金面大幅波动，以往在十一、春节长假前使用频率较高。

例如，为应对国庆节期间流动性合理充裕，2024年9月23日，为维护季末银行体系流动性合理充裕，央行以固定利率、数量招标方式开展了1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作。其中，公开市场14天期逆回购操作利率为公开市场7天期逆回购操作利率加15个基点。

又如，2024年2月9日，为维护春节前流动性平稳，人民银行以利率招标方式开展了1360亿元7天期和14天期逆回购操作，其中，公开市场14天期逆回购操作利率为公开市场7天期逆回购操作利率加15个基点。

业内专家告诉记者，启动14天期逆回购操作提前投放跨节资金，展现适度宽松的货币政策取向。近年来央行通常在十一和春节长假前启动14天期逆回购操作，启动时间根据节假日安排和机构需求灵活调整，以提前为机构提供跨节资金，保持流动性充裕。

值得注意的是，本次14天期逆回购操作的启动时点略早于往年，使得实际占款日达到17天。叠加前期央行已经通过买断式逆回购净投放了3000亿元资金，这有利于进一步缓解季末、长假前机构的预防性资金需求，保障跨季、跨节资金面平稳。

上述业内专家还称，本次公告还将14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，进一步强化了7天期逆回购操作利率的政策地位。自央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛明确将7天期逆回购操作利率作为主要政策利率以来，其他期限货币政策工具政策利率色彩逐渐淡化，由短及长的传导关系也逐步理顺。

他还向记者直言，长期以来，14天期逆回购操作利率是7天期逆回购操作利率加15个基点，也被市场参与者认为具有一定政策属性。本次改为多重价位中标后，14天期逆回购不再有统一的中标利率，可充分发挥机构市场化自主定价能力，更好反映机构差异化的资金需求，7天期逆回购操作利率的政策利率属性也更为清晰。

本次公告还提出，14天期逆回购操作的时间和规模将根据流动性管理需要确定。对此，该业内专家认为，这说明14天期逆回购操作将基于银行体系流动性灵活开展，不一定像过去那样只在春节、国庆长假前，是对现有公开市场7天期逆回购操作的补充。未来央行可根据流动性形势和机构需求情况，灵活搭配长、中、短期操作品种，平滑资金投放和回笼节奏，流动性管理将更加精准高效。