张雨娜：美联储开启降息周期，香港定存还香吗？

本文作者——张雨娜｜香港资深媒体人

美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%—4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。

未来降息路径上，“点阵图”显示，年内还有2次降息。这意味着，美联储的降息周期，正式开始。

过去几年，内地客户为抢5%高息蜂拥至香港开户的场景，还会再现吗？香港的美元定存，还香不香？

01 重温加息周期好时光

要回答这个问题，我们不妨先回顾一下，上一轮加息周期发生了什么。

从2022年3月到2023年7月，美联储一口气加息11次，整整加了525个基点，创下20世纪80年代以来最激进的加息纪录。对保守型投资者来说，那真是一段美好时光。

那时候，香港银行纷纷用高息美元定存吸引资金，多数利率超过5%，有的甚至推出7天短期8%-10%的优惠利率来“抢客”。

就算只按5%的中位数利率计算，100万元存进去，一年能稳稳赚5万利息，相当于每月躺赚4166元（忽略换汇成本）。这收益率看似平常，却是无风险收益，期间你是可以睡得着觉的，不用看盘、不担心波动，省心、省事还保本。

反观同期股市，A股和港股表现就不那么尽人意了。单单看2023年，恒指就跌了13.82%，上证指数跌了3.7%，沪深300更是回撤了11.38%。这意味着，2023 年，投100万跟踪恒指的基金，年底只剩86万多；投A股，按大盘算也只能拿回96.3万。

要是不小心踩中个股如ST柏龙、ST华仪，连本你都别指望能摸到。

02 连香港房东也坐不住了

在上轮加息周期，就连香港房东们的目光，也从房市转向了银行。

那时，香港房东们的孩子，每天就只需要做一个事——盯着各家银行的美元存款利率，哪家银行推出的利息高，就把钱存在那。至于钱放哪，就看是8%，7%还是6%了，反正就是先把银行的最优惠利率用上，到期了马上把钱“转战”到另一家利率最高的银行，马不停蹄。

要知道，虽然2023年香港住宅租金回报率能有3.5%-4.5%，但还是未能跑赢当时高企的美元存款利率。加上租金回报还需要扣除物业管理费、差饷等成本，哪怕不算去收租的时间成本，实际香港房东们收租的收益率更是跑输美元定存收益率。

尽管2023年至今，美元和港元的存款利率一降再降，但目前香港银行的三个月美元定存利率最高还有4.2%，三个月定存利率各家银行的中位数是3.65%。比起不少地区的定存，依然很吸引人。香港本土不少的财经媒体，更是推出“定期利率每日更新”专栏。

因此，哪怕在如今的香港，无论是在港岛中环、九龙尖沙咀等游客最多的商业区，还是在新界如上水等接近深圳福田口岸的偏远地段，只要是银行，都要排队。据观察，排队的人里八成以上讲普通话，偶尔还传来几句京片子。

中环德辅道中渣打银行就有个趣事。一次我去办业务，刚用粤语问定存，一位职员脱口而出就用“港普”回答。说一半才反应过来，笑着切换粤语说：“唔好意思，转唔返channel啊，太多内地客来开定期户口！”

我俩都笑了。美元定存，在香港是真的火。当然，如果你是属于年化能做到20%+的专业选手，就当我没说。

03点阵图显示降息次数存分歧

如今降息周期已经启动，那些早就尝过美元定存甜头的老玩家，还有手头有闲钱、却不想折腾股市的朋友，心里都在嘀咕同一个问题：

现在香港银行的定存，还香不香？

我的立场是，短期来看，美元定存，还是香的。

在刚结束的9月FOMC上，尽管“点阵图”预计年内再降息2次，2026年降息1次，但在未来降息路径上，分歧明显加大。

表面上看，“点阵图”预计年内还有两次降息，但我们仔细分析会发现一些有趣的细节。

细看19个票委的投票分布，能发现19位委员中，有9人认为今年最多再降息1次甚至更少，另外9人认为应该降息2次。还有1人预计再降息125个基点（这个数字过高，市场推测此人或是米兰）。

这意味着，如果没有125个基点这个极端值的影响，仅看中位数结果，今年再降息1次或2次的可能性其实非常接近。这一点与期货市场的预期基本吻合——目前市场认为10月和12月降息的概率都超过80%。

2026年的情况分歧更加明显。点阵图的中位数显示只有1次降息，远低于期货市场预期的3次。但因为明年适逢鲍威尔主席和多位委员任期届满，市场对这明年的路径预测保持谨慎，没有过度反应。

04美元定存，且行且珍惜

但你绝对不能误以为，点阵图显示降息次数存分歧，就能对美元定期有过多的期待。

因为降息方向已定了。当美联储启动降息，美元存款利率大概率随之下行。而目前香港银行给出的较高利率多为“提前锁定”的短期促销，长期定存利率还可能逐步调整。

这意味着，随着美联储降息通道的开启，香港银行的高息揽存策略会逐渐退场。

美元定存，依然还香，但只能是阶段性的香。至于在里面的钱，是去或留，则是另外一个课题。

取舍之间，皆是远见。