美联储开启新一轮降息 人民币资产吸引力提升

来源：第一财经

　　美联储完成年内首次降息后，全球资产表现各异，揭示了市场的复杂情绪：既有对流动性改善的期待，也有对全球经济前景的担忧。

　　北京时间9月18日凌晨，美联储宣布降息25个基点至4.00%~4.25%，并暗示年内或再降两次。降息消息公布后，美股三大股指当日涨跌不一，道琼斯指数上涨0.57%，标普500下跌0.10%；纳斯达克下跌0.33%。A股18日早盘整体涨势喜人，但是午后集体下跌，最终上证指数、深证成指、创业板指分别收跌1.15%、1.06%、1.64%；香港恒生指数当日跌幅1.35%，收报26544.85点。日经指数18日则收于45303.43点，上涨1.15%。

　　人民币汇率当日并未出现大幅波动。人民币对美元中间价报7.1085，较前一日下调72个基点。早间，离岸人民币对美元汇率上扬，盘中再度升破7.10关口。市场分析，美联储降息、跨境资金流动改善、人民币中间价调控等因素促使人民币升值。广开首席产业研究院院长连平表示，中美利差进一步收窄将吸引更多全球资金关注人民币资产。

　　COMEX黄金期货主力合约周三盘中最高触及3744美元/盎司，再次刷新历史纪录。但随后高位跳水，截至发稿报3692美元/盎司。上海一位期货分析师对第一财经表示，有观点认为降息落地意味着“利多出尽”， 短线资金开始高位兑现利好；也有观点认为，降息通道开启后，金价或稍作调整后开启新一轮涨势。

　　人民币汇率仍将以稳为主

　　美联储宣布降息之前，部分全球主要资产价格都已率先作出反应，包括人民币汇率。不过专家认为，未来人民币汇率将稳中有升，破“7”仍需更多催化。

　　今年以来，人民币汇率呈现出复杂的波动态势。年初从7.3关口上方波动回升，在4月初经历波动后迅速企稳，进入8月下旬，人民币对美元汇率结束两个月的低波运行，出现较大幅度升值。

　　相比在岸人民币对美元汇率，离岸人民币对美元更多反映国际投资者预期。继9月17日后，18日早间，离岸人民币对美元汇率上扬，盘中再度升破7.10关口。

　　对全球金融市场而言，美联储重启降息周期将推动全球流动性条件边际改善，从历史经验看，美联储降息通常会缓解新兴市场资本外流压力，支撑风险资产价格。

　　“对人民币资产而言，中美利差收窄将缓解贬值压力，但国内经济基本面仍将是决定外资流向的关键因素。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，近日人民币对美元汇率走高，与此次美联储降息，以及年底前可能进一步大幅度降息的预期有关。

　　王青表示，近期国内股市保持强势，外资加速流入。这在带动结汇需求增加的同时，也在改善汇市情绪。

　　中信证券首席经济学家明明表示，8月下旬，在美元指数偏弱运行创造了相对温和的外部环境、央行中间价报价释放较强的汇率预期引导，以及近期国内权益市场表现亮眼或一定程度吸引了外资流入等内外因素共振的驱动下，人民币汇率经历了一轮快速升值，美元对在岸人民币汇率录得年内新低。

　　综合市场分析来看，我国经济稳中向好势头将进一步巩固，在政策协同发力与基本面支撑下，未来人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。

　　王青认为，伴随美联储降息及美国经济降温，美元指数将承受一定下行压力，这为人民币带来被动升值动能。不过，由于上半年美元跌幅巨大，后期也会有较强抗跌韧性。国内基本面方面，四季度外部波动对我国出口影响会逐步显现，而逆周期调节政策适时加力将确保经济运行基本稳定。这方面有充足政策空间，将为人民币汇率提供重要的内在支撑。由此，接下来人民币汇率仍将以稳为主，快速升值或大幅贬值的风险都不大。

　　短暂博弈不影响A股向好趋势

　　A股三大指数18日纷纷创出阶段性新高后，下午出现变盘，总成交额高达3.13万亿元。类似的调整在9月以来多次出现，9月2日~9月4日期间连续3个交易日下调。“加速上涨过程中出现较大幅度的调整属于正常波动，并不代表上涨行情一定结束。”上海证券研究所所长花小伟说。

　　在花小伟看来，止盈盘、2021年以来的套牢盘形成的空头与认可牛市的多头将会博弈相当长一段时间，市场不会持续出现明显的调整，但是想要进一步突破也需要时间，8月的加速上涨局面可能转换为高位震荡的态势。

　　“在这样的行情中，我们认为结构性的机会仍然可观，建议关注光伏、电池、黄金、稀土、创新药、人工智能、券商、机器人等相关机会。”花小伟称。

　　对于美联储降息的影响，中国银河证券首席宏观分析师张迪表示，这是一次完全符合市场预期的常规降息，缺乏惊喜和戏剧性。点阵图公布后，短端利率与权益市场一度走强，但随着美联储主席鲍威尔强调政策仍具限制性，市场迅速修正，整体反应偏淡。

　　有券商分析师对第一财经记者表示：“短期对A、H股的预期基本已经释放，中长期利好市场。”

　　展望A股后市，张迪表示，价值与蓝筹板块受益于稳定现金流和利差改善仍具优势，高估值科技股短期相对承压，但中长期仍然乐观。

　　“中国股市不会止步，年内股指还有新高。”国泰海通策略团队的依据有三点，第一，中国转型加快，经济社会发展不确定性降低，能见度提高是估值重估的重要前提；第二，无风险收益系统下沉，股票市场机会成本降低，资产管理需求井喷和增量入市成为历史必然，也远未结束；第三，制度变化对股市估值具有关键影响，经济政策、资本市场改革，提振社会各界对中国资产的价值观念与改善风险认识。此外，全球宽松在即，中国反内卷和增量经济支持举措也有望进一步加码，继续看升中国股市行情。

　　方正证券也认为，多重积极利好因素决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变：一是经济中长期向好态势不变；二是A股估值较低权益资产性价比突出；三是上市公司质量稳步提升夯实微观基础；四是分红回购不断增加提高投资者回报；五是耐心资本持续流入助力市场健康发展。

　　多重因素支持金价继续上涨

　　根据公开信息，鲍威尔在议息会议上提到，此次降息是一次风险管理降息，没有必要快速调整利率，将根据数据逐次会议作出决策。

　　“导致金价冲高后快速回落的，正是鲍威尔讲话仍释放偏鹰论调。”南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析称，鲍威尔的表态，意味着美联储不会快速或持续降息，未来仍将依赖数据逐步决定。目前市场焦点在美联储宽松预期、美联储人事调整和独立性问题及贵金属关税政策上。

　　“资金层面，短线和投机交易者获利回吐，但基本面没有发生改变。”瑞士宝盛新世纪思维研究主管卡斯滕·门克（Carsten Menke）分析称，对普遍预期的美联储降息，黄金市场反应消极，这更像是一个典型的“谣言买入、事实卖出”的情形。随着利好消息落地，部分短线资金选择获利离场，导致金价冲高后出现技术性回调。但整体看来，美国经济降温、美国利率下降，以及美元走软，会继续吸引投资者进入黄金市场。

　　永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇对第一财经表示，美国经济短期内或难以摆脱滞胀格局，市场对于2026年的降息预期将持续加强，而历史上贵金属在降息周期的前期和中期有可能进入主升浪阶段。

　　“降息预期致使美元走弱，成为以美元计价的黄金价格上涨的重要助推器。黄金正处于历史上的第三轮大牛市。”中信建投期货贵金属首席分析师王彦青认为，近年来各国央行持续增持黄金，是为了逐步降低对美元资产的依赖，从而分散单一储备货币可能带来的风险。

　　9月以来，国际金价上涨按下加速键，截至目前已累计上涨5%，年内涨幅超过33%。随着金价突破3700美元/盎司的关键点位，外资机构依旧看涨金价，并纷纷调高目标价预期。

　　近日，摩根大通、瑞银最新发布报告预计，金价或突破4000美元/盎司；高盛甚至分析了金价会升至5000美元/盎司的可能性。

　　也有业内交易人士在警示短期波动风险，全球经济的不确定性在增加，尽管降息通道开启为黄金提供了支撑，但美国经济数据的波动、地缘政治紧张局势的缓解等因素都可能引发市场的短期调整。