北京
澎湃新闻记者 田忠方
居民“存款搬家”现象仍在继续。
中国人民银行近日公布的最新数据显示，8月人民币住户存款增加1100亿元，低于去年同期的7100亿元（7月减少1.1万亿元，同比多减7800亿元）；非银存款增加1.18万亿元，高于去年同期的6300亿元（7月大增2.14万亿元，同比多增1.39万亿元）。
“8月金融数据中最明显的变化体现为‘存款搬家’。”申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，居民存款已连续两个月超季节性下行，以及非银存款的再度多增。
当前“存款搬家”的目的地是股市吗？目前到了什么阶段？
资本市场赚钱效应是主要推动力之一
对于本轮居民“存款搬家”的推动力，多家券商均提示了资本市场的赚钱效应。
赵伟指出，7、8月居民存款连续两个月低于季节性增幅，为2025年首次。另外，8月非银存款新增1.18万亿元，连续创有数据以来同期新高。居民存款和非银存款连续两个月呈“跷跷板”关系，和资本市场表现联系紧密，反映居民资产结构变化初露端倪。
方正证券也指出，存款利率的持续下行与资本市场的赚钱效应是推动本轮存款搬家的主要原因。一方面，近年来随着国内利率的下降，居民存款利率也持续走低。存款利率的走低使得部分追求稳健较高收益的资金，流向理财等其他收益相对较高的资产。
“另一方面，今年以来资本市场的赚钱效应明显。在存款利率持续走低的背景下，A股市场显著的赚钱效应对大批存款资金的吸引力更是进一步增强。”方正证券称。
“存款搬家”目的地是哪里？
整体来看，对于本轮“存款搬家”的目的地，多家券商指出，资金流向主要是居民资产的再配置，股市等权益资产可能是其中的一个方向。
方正证券分析称，居民存款搬家的去向一般是消费或者资产再配置，本轮存款搬家过程中资金流向则主要是居民资产的再配置。
“其中，从股票市场情况看，8月份上交所A股账户新增投资者开户数超过了265万户，2025年上交所累计新增开户数1721万户，相比2024年同期增长了48%。”方正证券进一步指出，“A股两融规模9月份也创下了历史新高，刷新了2015年的最高纪录，截至9月10日，A股市场两融余额为23256亿，持续新高的两融余额反映出当前市场风险偏好在不断提升。”
中金公司认为，8月居民存款增长1100亿元，同比少增6000亿元，推测居民存款少增可能与部分长期限定期存款到期后并未续存，在资本市场活跃的环境下进入股市有关。
“考虑到8月理财规模较去年同期少增约1500亿元，推测非银存款高增主要由于居民存款向券商保证金账户和权益类公募基金迁移。8月A股新开户数量达到265万户，较7月增加35%，同比增加165%，A股日均成交额达到2.25万亿元，超过2024年9月及2015年6月，或能印证居民存款入市趋势。”中金公司称。
广发证券也表示，居民存款增长相对偏弱，8月股市表现依然强劲，加上存款利率处于低位，居民继续减少存款而增加其他投资。根据计算的非银新增存款滚动12个月求和数也在7月、8月两个月连续上行，本轮居民存款搬家可能将主要去往股市等权益资产。
信达证券则认为，非银存款的上升究竟是由于券商保证金的上升，还是由于非银产品持有现金的意愿上升，还难以从数据中细分。尤其是在8月理财规模提升、但债市偏弱的状态下，后者的可能性似乎不低。而即便存款搬家可能也更多是A股上升的结果而非原因，无需过度关注。
仍处早期阶段
展望后市，存款搬家的持续性如何，目前到了什么阶段呢？
广发证券表示，测算数据显示，8月居民存款增速约9.8%，居民存款增速连续2个月下降，尚不满3个月。8月居民存款增速仍然高于M2增速约1个百分点，虽然已连续三个月差值收窄，但尚未回落至M2增速之下。两个指标均显示存款搬家迹象初步显现，但仍处于早期阶段。
“居民存款与沪深北股票总市值之比持续在回落，但仍位于历史相对高位，这意味着居民存款搬家对权益市场的影响仍处于起步阶段。”华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜指出。
中金公司同样预计，后续存款搬家现象可能延续。居民定期存款向活期及非银存款的迁移有助于资金活化，推动M1增速继续上行。
“往后看，未来一段时间内仍将维持低利率环境，叠加多重积极利好因素也决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变，在当前居民定期存款占比仍然较高的情况下，居民存款搬家趋势或将持续。”方正证券表示。
本 期 编 辑 邢潭
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