北交新股上市之世昌股份：专注汽车燃油箱的国家级“小巨人”企业

海牛投研讯，世昌股份（920022）于9月19日登陆北交所。资料显示，世昌股份发行价格为10.90元/股，此前IPO打新结果显示，公司本轮IPO打新冻资6495.9亿元，获配比例0.025%。

世昌股份主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料燃油箱总成。发行人主要面向整车制造企业进行销售，主要产品具有轻量化、低排放、抗静电、低噪音、安全性高等特点，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内主流整车制造企业。

公司是高新技术企业，于2020年被河北省工业和信息化厅认定为河北省制造业单项冠军，于2021年被国家工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业，于2021年被河北省工业和信息化厅认定为河北省专精特新示范企业，于2021年被河北省科学技术厅认定为河北省科技型中小企业，于2022年被河北省工业和信息化厅认定为河北省专精特新骨干企业。

世昌股份自成立以来始终专注于塑料燃油箱领域，高度重视研发投入与技术创新，在塑料燃油箱的技术研发、生产、质量控制等方面积累了丰富的经验，在国内塑料燃油箱生产企业中具有较强的综合竞争力。基于自主研发，公司于2019年成功研发满足“国六标准”的塑料燃油箱，是首批推出符合“国六标准”塑料燃油箱并实现批量供货的企业之一，协助吉利汽车、奇瑞汽车等主要客户顺利完成相关车型向“国六标准”的升级切换，在塑料燃油箱行业树立了良好的口碑，技术能力获得客户的广泛认可。截至2024年12月31日，公司已取得专利202项，另有多项专利正在申请过程中。

公司主要产品情况

资料来源：招股说明书

一、业绩平稳增长

世昌股份主要产品为汽车塑料燃油箱总成。燃油箱是汽车上重要的功能和安全部件，负责储存和输出燃油，具有防止燃油回抽、防范漏油、抗冲击、耐腐蚀、耐火烧等特点。按照材料划分，汽车燃油箱主要包括金属燃油箱和塑料燃油箱，随着工程塑料等高分子材料的发展，塑料燃油箱不仅具有金属材料的抗冲击性，而且具有安全性高、重量轻、耐腐蚀、成型方便、能够充分利用车身空间等特点，是燃油箱市场中的主流产品。

公司根据整车制造企业的具体车型、技术要求设计、开发满足客户要求的产品，基于新能源汽车的快速发展以及销售占比的提升，除了用于传统燃油汽车的常压塑料燃油箱外，公司将用于插电式混合动力汽车的高压塑料燃油箱作为现阶段的重要市场开拓方向。

业绩方面，公司营收从2020年的3.5亿元增长至2024年的5.15亿元，CAGR为10.14%；2025年H1，公司营收为2.67亿元，与上年同期相比增长16.00%。从归母净利润来看，2020-2024年公司归母净利润从3876.82万元增长至6923.95万元，CAGR为15.60%；2025年H1，公司归母净利润为2913.72万元，与上年同期相比增长4.18%。

二、汽车内需潜力与出口韧性并存

从国内市场来看，尽管一线城市的汽车保有量已接近饱和状态，但三四线城市及农村市场却展现出巨大的增量空间。同时，国家“以旧换新”政策的提前启动，叠加地方政府补贴与车企金融支持，进一步推动了增换购需求的释放。2025年4月，中国乘用车今年以来累计零售销量达687.2万辆，同比增长7.9%，“以旧换新”政策带动70%私人购车升级。此外，狭义乘用车产量达223万辆，同比增长11.2%，扭转了过去五年持续去库存的趋势，呈现稳中有升态势。

资料来源：乘联会

2024年我国千人汽车保有量约为251辆/千人，与主要发达国家平均超过500辆/千人的水平相比具有较大差距，我国乘用车汽车市场仍具备较大的发展潜力。此外，伴随居民收入水平提高，汽车消费者愈加关注品牌、品质、服务等汽车附加属性。在供需两端共同作用下，汽车消费升级趋势显著增强。首购和换购人群购置高档车型比例不断增加，中国乘用车市场价格区间呈明显结构性向上趋势。此外，年轻一代新消费群体不断壮大，正在加速乘用车市场电动化、智能化转型的升级趋势。

在出口市场方面，中国汽车出口同样展现出强劲的增长势头。2025年1-3月，中国汽车出口154万辆，同比增长16%，其中新能源出口59万辆，占全球增量贡献的84%。出口市场呈现出区域多元化、技术路线分化和本土化加速等特征。俄罗斯、英国等市场占比下滑，但墨西哥、阿联酋等新兴市场增长迅猛。同时，4月插混车型占新能源出口的占比从去年的19%升至33%，在发展中国家需求旺盛，体现了我国汽车产业在技术路线上的灵活性和适应性。此外，比亚迪、长城等企业CKD（散件组装）出口占比提升至5%-29%，降低了关税壁垒影响，加速了本土化进程。

2025年4月，自主乘用车零售销量115万辆，同比增长31%，市场份额达65.5%，较2024年同期提升8个百分点。比亚迪、吉利、奇瑞、长安等头部车企通过“新能源+出口”双轮驱动，持续挤压合资品牌空间。自主品牌新能源渗透率高达72.8%，比亚迪宋、海鸥等车型包揽销量TOP10。

三、混动和增程式市场份额不断提升，成为重要增长驱动力

2025年，中国新能源汽车预计全年销量将达1500万-1600万辆，渗透率突破55%，首次超越传统燃油车。其中，插电混动和增程式电动车成为增量主力，占比接近新能源市场50%。

从技术维度看，混动系统通过优化发动机与电机的协同工作，实现了能效的显著提升，消解了消费者对续航的顾虑，更降低了日常使用成本，为混动技术的市场渗透提供了坚实的技术支撑。从市场角度看，消费者对混动车型的接受度与需求持续攀升。

增程式技术方面，2024年中国插混车型销量增速达80%，增程式更以103%的增速碾压纯电。到了2025年，两者在新能源市场占比接近50%。理想、问界、深蓝等品牌凭增程式技术，月销量轻松破万。在续航方面，增程式技术终结了消费者的续航焦虑，对于北方严寒地区的用户来说，无需再为充电难题而担忧，极大地拓展了车辆的使用场景。从成本角度来看，相比纯电车8-13万元的电池成本，增程车仅需4万元左右，这不仅降低了消费者的购车成本，也降低了车企的研发门槛，使得更多车企能够参与到增程式技术的研发和生产中来。同时，增程式技术还巧妙地平衡了政策与基建的需求，它既能享受新能源牌照红利，又摆脱了对充电桩的过度依赖，完美适配了新能源汽车发展的过渡期需求，为新能源汽车的普及提供了有力的支持。

尽管新能源汽车高歌猛进，但传统燃油车在越野车等细分市场仍具竞争力。在发展中国家市场，燃油车因其补能便利性、价格亲民性及技术成熟度，仍是首次购车群体的主流选择。这种需求分层导致燃油车产业链在可预见的未来内，仍需保持高效运转以满足基础出行需求，而塑料燃油箱作为燃油系统核心部件，其需求规模直接与燃油车保有量呈正相关。

2023年，全球汽车塑料油箱市场规模达到845.91亿元人民币，中国汽车塑料油箱市场规模达264.26亿元。预测至2029年，全球汽车塑料油箱市场规模将会达到1041.36亿元，预测期间内将达到3.42%的年均复合增长率。

四、布局新能源赛道，背靠吉利汽车

世昌股份于2021年即开始高压塑料燃油箱相关技术的研发与储备，通过自主研发掌握了高压塑料燃油箱相关核心技术，于2023年即实现高压塑料燃油箱的批量化生产和销售，成为首批能够批量生产高压塑料燃油箱的国内企业之一。公司在高压塑料燃油箱方面的技术成果与储备有力支持了公司在新能源汽车领域的业务开拓，2023年以来公司已成为吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪、北汽越野、北汽新能源多款新能源车型配套的高压塑料燃油箱定点供应商。随着公司高压塑料燃油箱产能的扩大及市场的持续开拓，该产品将成为公司业绩增长的重要支点。

另外，结合新能源汽车行业发展趋势以及自身研发能力，公司设立了控股子公司九昌新能源，目前主营业务定位于氢燃料电池发动机热管理系统关键零部件的研发。九昌新能源是国内氢能源领军企业之一三一集团“氢能蓝色领航计划”合作伙伴之一，目前已研发完成的主要产品包括电导率传感器、温度压力传感器、多功能膨胀水箱和去离子过滤器等，与亿华通、捷氢科技、重塑能源等国内氢燃料电池行业主要企业保持业务合作。

据中国汽车工业协会出具的证明，公司在国内塑料燃油箱行业内资企业中排名第二，已成为国内最主要的塑料燃油箱生产企业之一；同时据招股书测算，2022年至2024年公司塑料燃油箱产品的市占率分别为3.29%、4.37%、5.51%，整体呈稳步抬升趋势。

2021年度、2022年度及2023年度世昌股份前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为92.70%、93.22%和92.48%，客户集中度较高。其中吉利汽车为公司第一大客户，2021-2023年度公司对吉利汽车的销售额占营业收入的比重分别为47.13%、47.89%和42.40%。

公司前五大客户情况

资料来源：招股说明书

此外，世昌股份还与吉利汽车于2022年11月合资成立子公司浙江星昌，世昌股份持有浙江星昌91%的股份，浙江吉创产业发展有限公司持有浙江星昌9%股份。浙江星昌主要面向第一大客户吉利汽车进行生产销售，2023年净利润为191万元。

五、同行业对比

同行业上市公司方面，选取亚普股份（603013）、川环科技（300547）、骏创科技（833533）、三祥科技（831195）为可比公司。

IPO募投方面，本次拟募集资金1.71亿元用于浙江星昌汽车科技有限公司年产60万台新能源高压油箱项目（二期）和补充流动资金项目。其中，浙江星昌汽车科技有限公司年产60万台新能源高压油箱项目（二期）达产后将形成35万台/年高压塑料燃油箱产能。

资料来源：招股说明书