美联储开启降息周期！A股、人民币汇率、大宗商品影响几何？

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金融投资报记者 林珂

时隔九个月后，美联储如期降息。

据央视新闻报道，当地时间9月17日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。

这是继2024年三次降息之后，美联储于2025年进行的首次降息。那么，随着美联储降息周期的再度开启，将对股市、汇市、期市产生哪些影响？

制图：卿子秀

美股：

震荡之后仍有支撑

在降息事件影响下，美股三大股指的隔夜收盘表现涨跌不一。当地时间9月17日，道琼斯工业指数涨0.57%，标普500指数跌0.1%，纳斯达克指数跌0.33%。

在美股三大股指的分化背后，中概股表现较为强势，多数个股上涨，纳斯达克中国金龙指数更是出现2.85%的大涨。其中，迅雷、百度集团涨超11%，奇富科技、陆控、蔚来等涨逾6%。

与此同时，美国降息也将对美债、美股产生持续影响。对于美债而言，国泰海通证券分析指出，美债利率在经历前期快速下行后，预计后续下行速度将相对放缓，预计10年期美债利率到2025年底或保持在3.8%—4.0%区间。复盘自二十世纪九十年代以来的四轮预防式降息周期，可以发现其具有相同的特点，即降息之前美债利率快速下行，降息之后下行速度明显放缓，甚至出现阶段性震荡等。这主要是在预防式降息周期开启后，经济预期提振会对实际利率带来上行贡献。

“在短期震荡后，美股仍有支撑。”有市场分析人士表示，一方面美联储降息可进一步压降无风险利率，即折现率，在分母端对美股带来支撑；另一方面，降息事件随后对于经济的托举，也会在分子端对企业盈利提供进一步支撑。

A股：

波动难改慢牛走势

在美联储宣布降息后，A股也迎来了宽幅震荡走势，并且三大股指集体收跌。9月18日，上证指数早盘震荡走高，在冲击3900点整数关口未果后出现回调。午后，该指数出现快速跳水，虽然尾盘出现小幅回拉，但全天仍出现超过1%的跌幅。深证成指的全日走势与上证指数相仿，早盘反弹，午后跳水，到收盘时勉强回到5日均线上方。

“市场在前期持续反弹中已经兑现了美国降息预期，目前指数高位利好落地，导致部分获利资金出逃，为指数带来明显波动。”接受金融投资网记者采访的证券分析师韩晓飞表示，“短期来看，在年内已有明显涨幅的背景下，大盘在目前位置进行充分震荡，将更有利于后市发展。拉长时间线来看，美联储降息为我国央行实施更加宽松的货币政策创造了空间。同时，全球流动性宽松的大环境，有助于提升海外投资者对A股等新兴市场的配置意愿。”

以史为鉴，有机构数据显示，自2005年以来，美联储共有18次降息操作，降息后短期市场大多偏向震荡，而在T+5、T+30、T+90的时间段内，上证指数的上涨概率分别为38.9%、27.8%、38.9%。

对于后市，业内各方机构也普遍看多。华金证券指出，美联储降息可能进一步稳固A股慢牛趋势。一是短期国内稳增长政策加速落地，“两新”、反内卷等政策对消费和投资增速均可能有提振作用，国内经济基本面延续弱修复趋势不变。二是降息后流动性大概率宽松。

前海开源基金首席经济学家杨德龙预计，我国央行的降息空间整体不大，但仍有一定宽松空间。如果继续采取货币宽松政策，保持极低的利率，则可能对A股市场形成提振，并推动市场出现第二波上攻行情。因此，美联储降息可能成为市场转折点，助力A股“金九银十”行情的到来。

人民币汇率：

双向波动或加大

对于汇市而言，美联储降息通常会导致美元走弱，因此人民币相对而言有望升值。

金融投资报记者注意到，由于存在美联储降息的预期，近段时间人民币一直处于稳步升值的过程中。在岸、离岸人民币对美元汇率从8月初的7.22持续走高，经过1个多月的时间，汇率便来到7.1附近。但单就9月18日的表现来看，汇市开盘较为平稳，相关汇率未出现大幅波动。人民币对美元中间价报7.1085，调贬72个基点。

接受金融投资网记者采访的外汇分析师赵勇认为：“美股降息落地，且年内还有两次降息预期，加之在国内央行的预期引导背景下，之前人民币汇率在突破关键点位后有望继续升值。后续需关注金融市场的波动，预计人民币汇率将在7.0—7.1的区间内震荡。就短期而言，美联储降息影响仍可能持续释放，人民币汇率的双向波动或将加大。”

南华期货表示，从当前市场定价情况来看，已充分消化本周美联储降息25个基点的预期，且对年内累计降息近3次的路径形成定价。在美元兑人民币的即期汇率方面，从短期走势来看，若内部、外部利好因素协同作用，推动人民币即期汇率走强与人民币中间价上调形成正向循环，则人民币有望相对于美元重启升值通道；反之，若缺乏有效的驱动因素，汇率则可能维持低位波动的格局。后续需重点关注人民币中间价所释放的政策引导信号。

大宗商品：

黄金短期或有回吐压力

在美联储宣布降息后，金价也出现了冲高回落。9月18日，COMEX黄金期货盘中跌幅一度超过1%。对于黄金的短期走势，业内呈现出明显分歧。

从历史数据看，有机构统计发现，在美联储降息后的一周内，金价表现多为小涨或持平，而一个月及三个月后平均收益显著为正，中期上行逻辑未变。若确认降息进入持续周期，或出现美联储独立性受干扰的迹象，则可能刺激避险买盘；若降息被视作预防性操作，美元短线反弹，则金价可能短暂承压。

“虽然在降息周期中，黄金的短期胜率较高，但考虑到目前金价已处于高位，投资者需警惕短期获利回吐的风险。”接受金融投资网记者采访的有色金属行业分析师吴宜阳指出：“交易过热的问题，一直是市场关注的重点。从技术层面看，黄金已处在超买水平，后续波动可能加大。虽然中长期市场整体对黄金观点偏向多头，但短期仍需警惕降息预期落地后的获利回吐压力。”

虽然短期可能出现波动，但对于中长期的黄金走势，市场观点仍偏向乐观。例如兴业证券表示，黄金作为传统避险资产，在美国长期国债的避险属性存在削弱预期的情况下，有望受到资金的增配。鉴于美国与欧元区、日本货币政策的分化，美国大幅度进入降息周期，而欧元区有望暂停宽松周期，日本有望重启加息，因此美日、美欧利差有望持续收缩，导致美元或难以吸引持续的买盘，并令美元指数加速下行。因此，黄金基于对冲美元信用与计价的角度，存在较大的上涨动力。

编辑|陈雨禾

责编|贺梦璐

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