薛鹤翔：供需双增叠加政策预期，盘面走势极强-焦煤期货

薛鹤翔、沈垚犇（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

点评

今日双焦主力合约走势较弱，焦煤主力合约收于1187.5元/吨，焦炭主力合约收于1688.5元/吨，两者单日涨幅均超4%。

点评：

供应方面：上周样本矿山精煤与原煤产量为72.84万吨与185.62万吨、两者环比均出现明显回升，矿山精煤开工率环比增加6.93%至82.71%，样本洗煤厂精煤日均产量为25.61万吨、环比基本持平，蒙煤单日通关量在9月上旬回升至16万吨的同期高位水平，独立焦化厂焦炭日均产量为66.76万吨、产能利用率为75.92%，两者环比均有增加，样本钢厂焦炭日均产量与产能利用率分别为46.6万吨与85.93%，两者环比均小幅增加。

需求方面：上周样本钢厂铁水日均产量环比大幅增加11.71万吨至240.55万吨、明显高于去年同期水平，高炉开工率与高炉产能利用率环比均有明显增加，样本钢厂盈利率为61.07%、环比基本持平，短期限产扰动告一段落，铁水产量大幅回升有力提振双焦需。

库存方面：样本矿山精煤库存环比下降13.56万吨至254.52万吨、环比两连降，独立焦化厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为883.54万吨与9.95天，两者环比均有所下降，样本钢厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为793.73万吨与12.81天，两者环比均为基本持平。

价差与利润：截至9月15日，蒙5主焦煤现货1366元/吨、周环比持平，其仓单对应01基差为-9元/吨、基差周环比小幅下降，准一级焦港口现货价为1390元/吨、周环比下降50元/吨，其仓单对应01基差为-150元/吨、周环比下降约120元/吨，受提降落地影响，上周焦化厂吨焦利润环比下降至35元/吨、仍高于去年同期水平。

从基本面来看，短期限产扰动结束，上周双焦基本面数据显著改善，供需双增、库存下降，矿山精煤产量与蒙煤通关量均增加，焦化厂与钢厂焦炭产量环比上升，上游矿山精煤库存与焦化厂炼焦煤库存均环比降低，铁水产量环比大幅回升提振双焦现实需求。

结论：整体来看， 当前矿山精煤供应低于去年同期水平，铁水产量又高于去年同期水平，以及“反内卷”背景下的积极政策预期，持续为盘面提供上行助力，但持续上行的钢材库存与高铁水下的供应压力、钢材阶段性供大于求的矛盾不容忽视，外媒进口性价比恢复、蒙煤通关维持高位带来的进口煤供应压力，以及持续走阔的近远月价差与再次升水现货的盘面价格，均会对盘面走势形成压力，因此判断当前盘面高位震荡，重点关注节前钢厂补库力度与旺季的钢材去库速度 。

风险提示

1、矿山供应超预期增加；

2、 “金九银十”旺季需求不及预期 ；

3、 粗钢平控政策落地 。