1800亿的老千游戏

文 | 李德林

2025年9月16日注定会成为港股的一个纪念日。

一家市值一度冲刺近2700亿港元的上市公司，主营业务收入为0，没有产品销售，一直巨额亏损。3个月时间不到，公司股价从13.15港元的发行价，一路扶摇直上，最高拉升到679.5港元，涨幅超过50倍。没想到16日午后，股价高位闪崩，一天之内跌幅将近70%，1800亿港元市值灰飞烟灭。更诡异的是，天崩地裂之时，有5只公募基金巨头的ETF在高位成了接盘侠。

这家让资本市场惊惶的上市公司就是港股创新药公司药捷安康。以临床需求为导向，处于注册临床阶段的生物制药公司，专注发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。公司在2025年6月23日登陆港交所，总股本为3.97亿股，IPO公开发行1528.1万股，其中基石投资者认购约979万股，实际流通股约549万股。2025年上半年没有营收，亏损1.23亿。

受益于创新药行情，药捷安康上市当天就大幅上涨到23.5港元。之后一路上行，到9月8日，涨幅超过136%。按照港股通调整机制，恒生综合大型股、中型股指数的股票，或恒生综合小型股指数成分股且市值达标，考察日前12个月平均月末市值在50亿港元以上的，如果是A+H对应A股没有被风险警示或者退市的。这一天，药捷安康被纳入港股通标的。

药捷安康纳入港股通标的当天，拉涨了20%。9月9日小幅调整了6%。到了9月10日，从开盘的70.7港元，最高拉升到104港元，收盘90港元，当天涨幅超过27%。庄家们的表演开始了，到9月16日上午还在拉升，崩盘前拉升了63.73%，股价最高拉到679.5港元，总市值逼近2700亿港元。公司实控人、董事长吴永谦因持股1.36亿股，最高股价时其持有市值924亿港元。

药捷安康的股价扶摇直上背后，到底是庄家在做局？还是超级利好的刺激呢？

纳入港股通后，药捷安康无疑会吸引更多南下资金，因其流通股只有549万股，买单稍微大一点，就能快速拉升其股价。对于一个没有产品，没有主营业务收入的公司，南下资金买入的真正理由是什么呢？9月10日开始的疯狂拉升源于一则公告，公司说在研产品替恩戈替尼联合氟维司群，用于治疗特定类型复发或转移性乳腺癌的II期临床试验获得了默示许可。

药捷安康公告的替恩戈替尼作为其核心产品，按其招股书中所说，是全球第一个，也是唯一一个可能同时抑制FGFR和JAK信号通路的候选药物。这种双靶点的设计，使其在理论上能够克服现有FGFR抑制剂带来的耐药性问题，为癌症治疗提供了新的可能性。如此说来，这个产品就是通常所说的“孤儿药”，一旦临床获得成功，将具有稀缺性和巨大的市场潜力。

万万没想到，9月16日上午，药捷安康还在沿着15日的115%涨幅接着奏乐接着舞，拉涨了63.75%，到了下午就开始高台跳水，最大跌幅达到63.73%。别以为只是把上午的涨幅给抹掉，如果你真那么认为，数学可以再回去请教师娘回炉了。16日收盘时，药捷安康跌幅达53.73%，妥妥地腰斩了。市值也由将近2700亿跌到762亿，1800多亿港元灰飞烟灭了。

到底是谁成了真正的接盘侠呢？

内地的投资者才是真正的接盘侠。以工银瑞信为首的5家大型公募基金发行了国证港股通创新药ETF产品。9只ETF及联接基金总规模为371亿元，药捷安康随着市值的不断拉升，在港股通创新药指数中的占比高达2.62%，那么意味着ETF将被动买入大约6亿元。事实上，9月8日纳入港股通标的后，南向资金截止到9月15日，港股通买入306.25万股，占比实际流通股本的56%。

南下资金持有药捷安康50%以上的筹码，到了9月16日上午，药捷安康上涨49.16%，成交327.8万股，意味着大规模的筹码已经获利了结了。那么到了16日下午腰斩，最终收盘192港元，而9只ETF及联接基金可能在最高位的679.5港元还在被动买入，意味着他们持有的市值会在暴跌中出现大规模的缩水，而持有这些产品的投资者也将被动为药捷安康的暴跌买单。

药捷安康上市不到3个月就纳入了港股通，纳入了港股通创新药指数，这背后其实是一个港股老千们的阴谋游戏。港股的庄家们喜欢老千游戏，他们为了吸引南下资金接盘，经常会玩儿一种“进通”游戏，通过不断把市值推高到符合港股通标准的规模，只要这只股票进入港股通，就会引发南下资金的兴趣，更会让那些以港股通为标的的ETF被动成为接盘侠。

药捷安康只有549万股的流通筹码，又有创新药概念，可谓是老千们最喜欢的标的。截至8月底，他们在两个月之内，以每日几百万，甚至两三千万的成交量，将新上市的药捷安康的市值拉升到210亿港元以上，其中实际流通市值接近3亿港元。在药捷安康核心产品临床II期试验许可的利好刺激下，那些已经掌握着几百万股流通筹码的庄家们，只要坐在那里等着南下资金就可以收割了。

庄家们的自信来源于南下资金中的ETF，他们是买也得买，不买也得买。而ETF为首的资金稍微一买入，庄家们佯装惜售，那么股价就会扶摇直上。从9月12日开始，药捷安康的成交量都在1200万股以上，意味着庄家早就在高位将筹码抛给了南下资金，尤其是5家大型公募的ETF产品。所以，药捷安康真正的接盘侠是那些买入基金的内地基民投资者们。

短期之内，药捷安康的游戏还会不会继续上演呢？在港股，别以为你不会踏入同一条河里，只要老千们再度给你上演一出把戏，因ETF被动持有，变相地再次锁住了部分筹码，意味着药捷安康真正的流通筹码可能低于549万股，老千们再次每天几个点拉升，ETF还要被动买入，这个时候就问你心动不心动？别以为你能跑得掉，说不定上午卖掉，你下午还要高位买回去。

现在摆在港交所面前的一个现实问题，那些老千的“进通”把戏，他们不仅挑战的是规则漏洞，更会因为药捷安康这样的把戏而导致资金对类似创新药行业产生畏惧，跟着指数涨跌的ETF产品也会因为个别标的而饱受诟病。资金南下的过程中，在没有涨跌幅限制下，无限风光在险峰，在追求一柱擎天的刺激时，别忘了瞬间灰飞烟灭的风险。面对港股的老千游戏，也许，老百姓会说，他们真是坟坝头撒花椒，麻鬼哟。