财通、长城等提前下车错失股王？寒武纪1588元机构态度冰火两重天

在寒武纪登顶A股"股王"的背后，机构投资者展现出截然不同的投资策略。397只公募产品选择坚守，分享了这场资本盛宴；而136只基金却提前退场，错失了历史性的投资机遇。

8月28日，A股市场见证了一场资本传奇的诞生。AI芯片龙头企业寒武纪（688256.SH）股价收盘报1587.91元，成功超越长期占据榜首的贵州茅台，成为A股新"股王"。这家专注于人工智能芯片设计的公司，股价从7月初不到600元，一路飞涨至8月28日的1587.91元，累计涨幅高达163.99%。

在这场资本盛宴的背后，机构投资者特别是公募基金的态度出现了显著分化。2025年二季度数据显示，全市场共有397只公募基金选择重仓持有寒武纪，分享了公司股价暴涨的红利；但同时也有136只基金选择减持甚至清仓离场，如财通价值动量A、财通成长优选A、长城久嘉创新成长均将寒武纪清仓卖出。

机构们的担心或许不无道理，9月4日，寒武纪股价下跌14.45%，报收于1202元/股，总市值蒸发近850亿元。这是寒武纪自2020年7月20日上市以来，有史以来第四大跌幅，也是其今年以来的第二大跌幅。

寒武纪短暂夺取茅台“股王”宝座

时隔多年，终有企业挑战贵州茅台“股王”称号。

自踏入7月，寒武纪的股价便如离弦之箭，一路扶摇直上。直至8月28日收盘，其股价已从7月初的不到600元（前复权价）狂飙至1587.91元，不仅强势闯入A股“千元股”行列，更一举超越贵州茅台的1446.1元，加冕为A股“最贵新股王”。

期间，游资、机构资金、散户、北向资金都在大举买入寒武纪。

龙虎榜数据显示，8月12日—14日，北向资金、瑞银证券有限责任公司上海花园石桥路证券营业部、方正证券股份有限公司重庆金开大道证券营业部和机构资金分别净买入寒武纪7.93亿元、3.2亿元、2.8亿元和2.35亿元。

来源：东方财富Choice

同样大举买入寒武纪的还有牛散章建平。东方财富网数据显示，2024年末，章建平新进成为寒武纪前十大流通股东之一，持股数量为533.9万股，今年一季报继续增持该股74.75万股，持股总数随之上升至608.6万股。截至二季度末，章建平持仓寒武纪的数量与一季报持平。有报道指出，自去年10月以来，寒武纪的股价已经大涨3倍，若持股至9月4日，章建平浮盈约40亿元。

营收暴增43倍，国产“英伟达”逻辑兑现？

优秀的基本面是支撑投资者大举买入的底层逻辑，就在寒武纪超越贵州茅台成为“新股王”的前一天，公司2025年半年报出炉。

2025上半年寒武纪实现营业收入28.81亿元，较上年同期增加28.16亿元，同比大幅增长4347.82%；归属于母公司股东的净利润10.38亿元，扣非后归属于母公司股东的净利润9.13亿元，均实现扭亏为盈；这是寒武纪自披露2017年财务数据以来，年报和半年报中这一数字首次“由负转正”。

一份超出预期的半年报，只是引爆市场的导火索。更多资金把寒武纪当成“中国版英伟达”来下注。

过去三年，英伟达靠着“卖铲子”——AI训练芯片——在北美赚得盆满钵满，利润表把OpenAI、谷歌等“淘金者”远远甩在身后，股价一路拆股一路新高，加冕美股“市值之王”。

但“铲子”卖到中国市场却屡屡卡壳：4月9日，华盛顿叫停了英伟达专为中国削足适履的H20，最后一扇“后门”也被关上。

供应缺口一出现，国产替代的故事瞬间有了现实落点。寒武纪一季报营收首次破11亿元，扭亏为盈；半年报再接再厉，利润继续为正。

除了“对手让路”，技术路线更替也帮了忙。一位头部大模型厂商联合创始人在接受采访时透露：“训练端英伟达依旧一骑绝尘，可到了推理端，国产芯片的性能已经能正面打平，性价比还更香。”

然而，对标英伟达，让寒武纪市值“高处不胜寒”。以至于有所谓“市概率”的估值方法广为流传：寒武纪有1%的概率成为英伟达，市值就等于1%的英伟达。

8月28日，寒武纪最新滚动市盈率为5117.75倍，市净率为113.98倍，公司所处的软件和信息技术服务业最新滚动市盈率为88.97倍，市净率为5.95倍，公司滚动市盈率、市净率显著高于行业水平。

28日晚间，寒武纪发布“交易风险提示”公告，并表示收盘价相较7月28日收盘价上涨133.86%，股价涨幅超过大部分同行业公司、且显著高于科创综指、科创50、上证综指等相关指数涨幅，股票价格存在脱离当前基本面的风险。

397只公募坚守狂欢，136只产品清仓离场

寒武纪股价高涨之际，资金出现巨大分歧。

例如博时汇兴回报一年持有，是二季度加仓最猛的主动权益基金之一，期末手握寒武纪44.18万股，一举将其买成第六大重仓。该基金经理吴渭在季报里直言，我国AI产业已进入高速发展期，在AI大模型发展的前期，大规模的算力投资是模型性能优化的必备投入，当行业发展进入到当下成本快速降低的阶段后，将进一步推动云计算、互联网、端侧等领域的AI应用深度融合与需求爆发。

有人押注，有人离场。

同一份季报显示，136只基金产品把寒武纪踢出前十大重仓股行列，甚至直接清仓。

财通价值动量、财通成长优选的掌舵人金梓才就是如此。他在二季报中解释了自己更关注“海外算力板块”：

“在2025年一季度，我们曾大幅超配国内算力，当时主要基于DeepSeek出现所带来的模型平权和应用上量的预期。但从二季度我们对全球科技产业趋势的跟踪来看，我们注意到尽管国产算力叙事持续演进，海外巨头AI模型研发及其资本开支非但未见收缩，反而在持续加码。这一现象既是对之前“算力过剩将导致通缩”的担忧的证伪，也有海外商业模式闭环的原因。我们看到海外头部企业的大模型用户数和Tokens都出现了“几何级”高速增长，同步带来ARR（年度经常性收入）的大幅增长，这也意味着海外模型商业模式已经形成闭环。且我们还观察到在基座模型的训练上，海外也在持续前进，我们认为训练用算力的需求仍未见顶，在三季度我们或许有望看到几个模型的迭代，可能进一步扭转市场对训练算力的悲观预期，海外云计算服务厂商对明年的资本开支预期也可能会超出预期。”

基于上述产业背景，金梓才认为有必要修正其在一季度时的产业观点：在算力总需求持续增长的长期趋势下，此前相对低估了海外算力增长的持续性和确定性。他认为海外算力受益于AI产业应用的“0到1”时刻刚刚到来。

基于这样的认知，金梓才认为有必要重点关注海外算力板块，尤其是服务于海外科技巨头的光模块、PCB等领域，这些板块有望享受业绩与估值的双击。从市场表现看，财通价值动量、财通成长优选换仓后近3个月分别涨幅79.9%、73.5%，位列2340只基金第6和第16。

长城久嘉创新成长基金经理尤国梁也在持续减仓寒武纪。截至2024年末，寒武纪是其第一大重仓股；但今年一季度减仓13万股，二季度更是将寒武纪剔除了“前十大重仓股”行列。

此外，万家人工智能混合型证券投资基金、华夏产业升级混合型证券投资基金、华富中证人工智能产业交易型开放式指数证券投资基金也分别减持寒武纪13.52万股、8.44万股、7.5万股。

寒武纪用半年盈利抹去了七年亏损，也用一次14%的暴跌提醒市场：故事再动人，估值仍悬在五千倍的高空。坚守者等待下一次业绩验证，离场者转向海外算力新战场——AI的牌局刚发完第一轮，筹码已重新洗过，下一局谁先落座，仍未可知。