5天，南京跑出一家2000亿巨头

5天前，药捷安康-B还是一支港股上市刚刚两个多月的小透明，IPO后股价表现虽然不错，相比发行价涨了好几倍，但知名度只局限在创新药的圈子里。后缀带的B意思是Biotechnology，根据港交所上市规则18A，凡是未盈利的生物科技公司，都得带上这个B。

5天后，也就是9月16日午间，药捷安康成为全市场的焦点，所有投资群都在问“药捷安康是谁”？原因过去的这5天里，药捷安康股价从9月10日开盘的70.7港元，9月16日盘中最高飙升至679.5港元，市值最高近2700亿港元。

这个市值是什么概念？大约是老牌创新药龙头，市值1200亿港元康方生物的2倍多、1600亿港元信达生物的1.6倍，甚至已经逼近百济神州3000亿的港股市值。并且迄今为止，药捷安康还是一家0营收，也就是没有产生过任何收入的公司。

药捷安康在600多港元的价格足足晃了多半天，截至本文第一次完稿，我都没有想到剧本会走成这样。9月16日下午2点09分，药捷安康股价从620港元开始跳水，并且一次比一次幅度大。根据走势我脑补了一下参与高位炒作的人的心理状态：

起初，人们只是以为这是个小调整，并没有在意；后来，跳水幅度越来越大，越来越快，股价在10多分钟内下跌了180多港元，这时他们有点慌了，但抄底的人也多了起来，股价还有些小幅反弹；但又是10多分钟过后，他们便陷入了深深的绝望，14点40分开始，药捷安康一路下行，中间偶有反弹也没激起太大波澜，一小时后，股价就来到了当天的最低点，165港元，相比当天最高价跌去了75%，真真的“膝盖斩”。

截至9月16日港股收盘，药捷安康下跌53.73%，报192港元/股。市值从当天股价巅峰时的近2700亿港元，缩水至762亿港元。整数跌没了，留了个零头。相比近3个月前，13.15港元/股的发行价，按“盘中富贵”计算，近3个月市值增幅超过50倍，就算按昨天暴跌的收盘价计算，依然上涨约14.6倍。

为什么这家总部位于南京江北新区的创新药公司，能成为港股近期最靓的仔？药捷安康大涨，背后有哪些机构可能获益？药石科技、药捷安康，为什么近期火热的创新药公司，不少都来自南京？在创新药上，南京做对了什么？

成立以来0营收

8月25日，药捷安康被纳入恒生指数，9月8日入选港股通标，这是在流动性层面，药捷安康股价上涨最直接的催化剂。南向资金的涌入与各种ETF的被动配置，让药捷安康的市值不断增加，进而再被纳入新的指数又带来更多ETF的被动买入，左脚踩右脚股价直接原地升天。

9月10日早间，药捷安康又发布了关于核心产品获得临床试验许可的公告，这下除了流动性因素的支撑外，基本面也有了最直接的催化，也对应着药捷安康股价最“躁动”的这5天。

药捷安康公告显示，公司自主研发的1类新药替恩戈替尼，联合氟维司群治疗“既往接受内分泌治疗失败的激素受体阳性（HR+）、人表皮生长因子受体2阴性（HER2-）局部晚期或转移性乳腺癌”的Ⅱ期临床试验，获得国家药品监督管理局（NMPA）的临床默示许可。

据《中国乳腺癌防治现状报告（2024）》数据，HR+/HER2-乳腺癌占所有乳腺癌亚型的60%-70%，尽管内分泌治疗是这类患者的一线方案，但约30%-50%的患者会在5年内出现耐药，后续治疗选择有限。

这正是替恩戈替尼的强大之处，作为多靶点激酶抑制剂，独特的三通路抑制机制，恰好针对耐药性产生的关键靶点。此前在胆管癌、前列腺癌临床试验中，已显示出对耐药患者的客观缓解率超过40%，这让市场对其在乳腺癌领域的潜力产生高预期。

创新药的估值逻辑就是管线贴现，一款有潜力药物足以支撑起千亿市值的想象空间。替恩戈替尼的多靶点设计避开了现有药物的耐药痛点，且已在多个癌种中看到积极数据，这次乳腺癌Ⅱ期临床获批，相当于给市场吃了颗定心丸。

不过Ⅱ期临床，创新药从Ⅱ期临床到上市的成功率不足30%，距离商业化仍有较长距离。根据药捷安康招股书披露，替恩戈替尼目前在国内处于4项Ⅱ期临床、1项Ⅰb期临床阶段，最快的胆管癌适应症预计2026年才能提交上市申请。

除此以外，药捷安康也踩中了2025年以来创新药板块的估值修复风口。大额BD交易频现，以及国内政策对创新药的支持，让一众创新药公司迎来基本面改善预期叠加估值修复的“戴维斯双击”。股价或许由于流动性博弈提前反映了预期，后续还要看管线数据能否兑现。

值得注意的是，药捷安康成立以来营收为0，还没有一款产品成功商业化，但这在创新药公司中不算新鲜。不过公司财报显示，2025年上半年净亏损1.23亿元，同比扩大18%；研发开支9843万元，同比增长25%，主要用于替恩戈替尼等3款核心药物的临床试验；截至6月末，现金及现金等价物4.49亿元，按照当前研发投入速度，能支撑约2年的研发开支。

这意味着，若不能在未来1-2年内推动药物上市或获得新融资，药捷安康将面临资金链压力。但在股价上涨之后，这些都不再是问题，增发配股也好，股权质押也罢，总之药捷安康以后牌多得很。

60后南大海归博士“做精不做多”

药捷安康的创始人是吴永谦，60后，南大化学系师从有机化学家胡宏纹院士，后赴美读博，研究方向为小分子化合物的结构优化与活性筛选，毕业后在惠氏、雅培等跨国药企担任研究员，参与过多款上市药物的化学合成工艺开发，其中还包括全球年销售额曾超100亿美元，治疗高血压的神药缬沙坦。

从实验室到生产线的药物研发全流程，加上国际化的研发视野，成就了吴永谦的创业故事，这也是中国创新药行业的典型创业路径。

2011年，在海外工作15年后，吴永谦选择归国，加入四环医药旗下子公司轩竹生物，担任总经理兼首席科学家。当时中国创新药行业正处于仿制药向创新药转型的初期，轩竹生物作为四环医药的创新药平台，亟需国际化人才引领研发。

正是在那时，吴永谦搭建了基于靶点的药物设计平台，这在当时国内药企中可不常见。而且，吴永谦注重临床需求导向，比如针对肿瘤耐药问题，很早就提出了多靶点抑制剂的研发思路。这后来也成为药捷安康的核心技术方向。

2016年，吴永谦收购南京药捷安康生物科技有限公司40%的股权，成为公司董事长，正式开启创业之路。当时药捷安康成立仅2年，与南京本土另一家生物医药企业——药石科技渊源深厚。

南京药捷安康生物科技有限公司成立于2014年，由药石科技创始人杨民民、时任药石科技董事吴希罕共同出资设立。药石科技作为国内领先的药物分子砌块供应商，核心业务是为创新药企提供从分子设计到临床试验的化学合成服务，而药捷安康最初的定位，是药石科技技术转化的试验平台——即利用药石科技的分子砌块技术，开发自有知识产权的创新药。

但计划赶不上变化，2014-2016年，药石科技的主要精力还是在分子砌块，对创新药研发的投入有限，这给了吴永谦机会。收购完成后，他迅速对药捷安康进行了改造，一方面搭建自己的核心研发团队，另一方面，明确了聚焦肿瘤、炎症及心脏代谢疾病的研发方向，放弃了原有的抗感染药物管线，将资源集中在多靶点激酶抑制剂这个细分领域。

小公司有小公司的好处，虽然资源有限，只能集中力量做少数几个靶点，但只要确保每个管线都有差异化优势，竞争力依然不小。因此与恒瑞医药、百济神州等管线全面开花的龙头药企不同，药捷安康也采取了少而精的差异化策略。

截至2025年6月，公司共有8款在研药物，其中3款进入临床阶段，分别是核心产品替恩戈替尼、治疗类风湿关节炎的YJAK-01、以及治疗尿路上皮癌的YFGFR-02，另有5款处于临床前阶段，所有管线均聚焦于小分子创新药，且以多靶点抑制剂为核心技术特色。

南京，南京

创新药要持续烧钱搞研发，自然离不开资本持续输血。像百济神州，成立十年后，2025年中报才实现首次盈利，而仅仅在最近4年，百济神州的研发费用就超过470亿元。而根据2024年报来看，A股科创板药企平均研发费用超过3.5亿元。

药捷安康的招股书显示，公司自成立以来到IPO一共经历了9轮融资，累计融资金额超过17亿元。除了药石科技外，包括南京紫金、江北基金、恩然瑞光及南京其瑞佑康、江北资产管理、泰兴启辰及江苏中德等南京乃至江苏的机构给了不少支持。

来源：药捷安康招股书

近年来南京和江北新区在创新药行业下了不少功夫，熬过了2025年以前的行业低谷期，现在逐渐迎来收获的时刻。除了药捷安康在外，南京维立志博生物也于今年7月份成功登陆港股。

跟药捷安康一样，维立志博上市前完成8轮融资，投资方包括深创投、正心谷资本、南京江北高新基金等。除此以外，先声药业的一类新药恩泽舒，成为我国首个取得铂耐药卵巢癌全人群适应证的靶向药，征祥医药自主研发的一类新药济可舒，为流感治疗带来新选择。这些都是南京的上市药企。

药捷安康所在的南京江北新区生物医药谷，又是南京生物医药产业的核心承载区，也是国家级生物医药产业基地。自2000年以来，包括药捷安康、维立志博在内，已经有7家公司成功IPO，药捷安康、药石科技这一对有渊源的公司，更是先后搅动起今年的创新药市场。

可以确定的是，今后会看到越来越多的南京以及江北新区药企走向资本市场。这当然与其此前持续的投入与积累有关，不过这更是未来中国创新药的大势，拐点早已确认。前几天外媒报道，彼得蒂尔等人正在游说特朗普政府，限制进口和购买中国创新药。这则消息引起资本市场巨震，中国创新药公司集体重挫，但后来大家逐渐“转过弯来”了：一方面中国马上拿出了支持自家创新药企业，另一方面白宫发言人也表示“并未积极考虑该草案”。况且病人有需求，跨国药企有需求，这是现实情况，摆摆姿态或许可以，但最终生意还是得做。