星巴克买家将定 红杉中国、博裕资本等机构入围决赛

中经记者 黎竹 孙吉正

《中国经营报》记者了解到，星巴克（NASDAQ：SBUX）中国业务出售已进入最终竞标阶段，交易结果或将于10月底前敲定。

据悉，博裕资本、凯雷集团、红杉中国以及春华资本和殷拓集团（EQT）组成的财团已入围星巴克中国的最终一轮竞购。在此之前，星巴克董事长兼首席执行官倪睿安（Brian Niccol）在最新财报会议上称已有超20家机构表达合作意向。

2025年二季度，星巴克中国营收 7.9亿美元，占总营收约 8%，贡献了北美市场以外国际业务近四成的营收。截至发稿，对于持有股份比例以及是否进行特许经营等信息，星巴克方面尚未回应。

特许经营专家李维华表示：“如果星巴克将所有股份都出售，外界可能会解读为它对中国市场缺乏信心，这可能导致星巴克整体品牌的估值下降。因此，保留股份有助于保持公司的估值，增强其市场吸引力。”

蠢蠢欲动的买家

在二季度财报会上，倪睿安首次公开谈论中国业务引资进展，表示公司一直在努力寻找一家理念和价值观一致的战略合作伙伴，目前已有20多家意向方表现出浓厚兴趣，公司正在评估各种选择。

星巴克早在2024年上半年就透露出调整中国区业务的意向。但彼时，星巴克中国的营收和同店销售额已经连续两个季度下滑。而今年上半年，星巴克中国的营收恢复增长，前两个季度销售额分别增长5%、8%，对外释放出引入战略投资人的信号也更加明确。

2025年6月，星巴克中国邀请潜在投资人参与投资路演，中国大多数知名PE（私募股权投资基金）和互联网战略投资部门均接到了邀请，最终有20余家机构出席。据悉，包括高瓴资本、博裕资本、信宸资本、华润控股、方源资本、美团、春华资本、PAG、凯雷、KKR、贝恩投资、EQT等国内外投资机构。

然而，上述提到的星巴克中国业务的最终买方在消费领域都拥有亮眼的投资业绩。

红杉中国在年初才买下了欧洲知名音响品牌Marshall的多数股权，这两年亦在消费并购上频频发力，投资了古茗、泡泡玛特、三顿半等消费企业，且与星巴克中国合资成立过投资公司；博裕资本曾投资过SHEIN，目前还计划收购北京华联（SKP）百货有限公司的部分股权；凯雷集团曾收购麦当劳中国、日本KFC等餐饮资产，2023年凯雷将其原持有的20%股权卖给麦当劳全球套现；春华资本则是肯德基母公司百胜中国背后的重要股东。

此前，广阔的咖啡市场吸引了资本的关注。据前瞻产业研究院的数据，2018年是我国咖啡投融资数量最多的一年，当时单笔最大融资金额分别为2亿美元和1.5亿美元，为瑞幸的B轮融资和B+轮融资。2021—2023年我国咖啡行业累计发生近60起投融资事件，其中M Stand、Tim Hortons中国、Manner等品牌均进行多轮融资，但在2023年下半年投资热度有所下降。

为何星巴克再次吸引了资本的目光？未来星巴克将走向何方？

在业内看来，星巴克这一战略选择的背后，反映了当前中国咖啡市场竞争日趋激烈的背景下，星巴克寻求优化其在中国市场的战略考量。李维华指出，本土品牌如瑞幸咖啡、库迪咖啡等通过提供低价产品，迅速占领市场份额，给星巴克带来不小压力。

去年，星巴克卷入9.9元价格战登上热搜榜并引发众多关注，不少消费者发现星巴克变相降价了。尽管星巴克曾多次表明不参与价格战，但产品实际价格明显在降低，有不少消费者在社交平台上分享用超低价买到星巴克的体验，如“三杯49.9元”“双杯39.9元”“单杯7折券”等。

倪睿安则在财报会上表示，星巴克希望在中国业务中保留相当比例的股权，而合作伙伴需要帮助星巴克在中国市场更高效地运营。“这与资金无关，关键在于我们如何确保星巴克品牌在未来处于优势地位。因为我相信未来中国市场还会有数千家星巴克门店。”

对此，李维华指出，如果星巴克选择在中国市场保留一定比例的股权，意味着其不希望将产品品质、服务质量和“第三空间”的控制权完全交给加盟商，以免品质和品牌形象出现波动。

线下的生意

以“第三空间”著称的星巴克，其店型规模普遍大于同类连锁品牌，门店运营压力不小，当下咖啡门店的点位竞争也十分激烈。自价格战以来，多个咖啡品牌仍在不断拓店，试图突破万店。除了在低线城市不断扩张外，“校园店”“企业店”“园区店”“公路店”也成为新的趋势。

此外，据壹览商业，其长期跟踪的27家连锁咖啡品牌共新开门店1220家，环比增长3.74%，同比增长6.64%，行业总门店数攀升至60795家。值得注意的是，瑞幸在存量占比高达39.3%的背景下，单月净减少206家门店，显示出其正在优化门店网络。具体来看，瑞幸和库迪主导增长，但4月开店同比分别下降4.72%和3.11%，增速放缓；星巴克4月开店20家，同比增加81.82%，显示复苏势头；MannerCoffee、M Stand开店数量增速较快，或许意味着精品咖啡需求上升；幸运咖强势崛起，单月净增300家，成为最大潜力股。

连锁经营产业专家、和弘咨询总经理文志宏认为，“对于一部分星巴克的顾客来讲，其诉求除了一杯咖啡之外，还需要第三空间这样的一种服务；但是对于更多的顾客来说，可能他们本身要的也就是一杯咖啡，并不是第三空间，所以这种潜在消费者被其他品牌很快地吸走了。”

截至今年第三季度末，星巴克中国全国门店数量达到7828家，新开70家门店，新进入17个县级市场。多数门店空间在120—200平方米，因此其近两年一直在尝试“第三空间”概念的复兴。此前社交媒体上显示部分门店试图探索过“自习室”业务，另外其在文旅+咖啡体验上持续加码，开出张掖、敦煌、九寨沟等景区门店。

文志宏表示，星巴克在中国市场万店目标的实现，本质上不是资本的问题，而是这两年在瑞幸咖啡、库迪咖啡这类品牌的价格战刺激之下，星巴克“第三空间”的定位在中国市场遇到了困境。他指出，“对于一部分星巴克的顾客来讲，其诉求除了一杯咖啡之外，还需要‘第三空间’的服务；但很多顾客可能本身要的也就是一杯咖啡，所以这种潜在消费者被其他品牌很快地吸走了。”

星巴克员工曾向记者透露，从小城市和县城来看，布局商圈是其门店选址的首选，但最好是一个成熟的商圈，这种位置被内部称为“城市之眼”；在这个基础上，既能够直观展现品牌格调、又能吸引客流的首层入口处的这种店铺，物业也通常愿意留给星巴克。

星巴克财报显示，低线市场新开门店的业务表现持续优于高线城市的新开门店。对此，星巴克中国首席执行官刘文娟也提到，仍将继续优化门店扩张战略，未来将加速低线城市、新县级市场的门店扩张步伐。

记者观察到，在北京颐堤港商场一楼入门处原来为星巴克咖啡的快捷门店，目前这个店址已经换成了其他品牌。

据了解，此前星巴克中国携手高德地图共同上线过“沿街取”服务，意在探索全新零售渠道。但对于合作是否还在进行，星巴克方面未回应记者。

9月9日，星巴克中国宣布与小红书App达成深度合作，共同开启“兴趣社区空间”独家全面合作计划。据悉，星巴克的1800余家门店，将升级为宠物、手工、骑行、跑步四大主题的“兴趣社区空间”，交由抱有相同兴趣的伙伴们来运营。

星巴克中国首席增长官杨振指出，星巴克对于“社区”的定义，已经从地理意义上、门店所处的周边社区，拓展到了因共同兴趣而形成的线上社区。他还提到，“上述合作正是这种理念下的全新尝试。凭借丰富多元的第三空间，充满热情的伙伴，将为兴趣社区群体提供定制化的服务与体验，希望鼓励更多拥有兴趣爱好的年轻人。”

值得注意的是，小红书的投资方中亦有红杉中国的身影。

（编辑：刘旺 审核：孙吉正 校对：翟军）