国资出手！川酒巨头剑南春股权结构迎大变局

剑南春

曾傲立“茅五剑”之巅的剑南春，历经股权风云与代际更迭。如今绵竹国资入股，为其注入新变量。在产业变革浪潮中，它能否借这股东风，重拾往日荣光，书写新的辉煌篇章？

2025年9月12日，四川剑南春（集团）有限责任公司（下称剑南春集团）完成了一项引人瞩目的工商变更——绵竹市国有资产事务中心通过认缴1.37亿元出资额的方式，获得剑南春集团14.51%股权，成为公司第二大股东。

这一变动不仅标志着曾为国企、历经改制的剑南春，在二十余年后再次迎来国资直接持股，也让其注册资本从约8.08亿元增至9.46亿元，增幅达17%。

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大股东失绝对控股权

此次股权变动后，剑南春集团原有的五位股东持股比例均被稀释。

第一大股东四川同盛投资有限公司（下称四川同盛）持股比例由74.14%降至63.06%，虽然仍保持控股地位，但不再拥有绝对控制权。

按照《公司法》规定，对于修改公司章程、增减注册资本、合并、分立、解散或变更公司形式等重大事项，需要代表三分之二以上表决权的股东通过。这意味着持股67%及以上才能确保绝对控制权。

变更后剑南春集团的股东结构为：四川同盛投资有限公司（63.06%）、绵竹市国有资产事务中心（14.51%）、四川蓝剑投资管理有限公司（8.46%）、四川福斯信息咨询有限公司（5.29%）、成都鸿美投资有限责任公司（5.29%）以及四川剑南春集团有限公司工会（3.39%）。

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剑南春入局千亿白酒规划

此次国资入股并非孤立事件，而是区域产业战略布局的一部分。

就在工商变更前夕，德阳市国有资本运营核心平台——德阳发展集团已与剑南春集团签署战略合作协议。

德阳发展集团董事长李强明确表示，双方将围绕“股权投资、商贸流通、健康管理、会展传媒”四大路径合作，依托国资的政策与资源整合能力与剑南春的产业与品牌基础，实现“1+1>2”的协同效应。

从区域产业逻辑看，德阳正全力推动白酒产区壮大，计划以剑南春为“1+N”体系龙头（“1”即剑南春，“N”为区域内配套企业），打造千亿级白酒产业集群。

而剑南春的行业地位也为这一规划提供支撑：作为中国知名白酒企业，其酿酒历史可追溯至1500多年前的唐代宫廷御酒，更在1979 年、1984年、1989年连续三届全国评酒会上斩获“全国名酒”称号，是川酒阵营的重要支柱。

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乔家控制权的代际过渡

剑南春此次股权调整，也与企业控制权的代际过渡及历史遗留问题紧密相关。

剑南春集团的实际控制人乔天明出生于1949年，他自1982年进入剑南春酒厂，历任剑南春酒厂副厂长、总经理等职务，并于2000年起担任剑南春集团董事长、党委书记，主导了企业从国企到民企的改制过程。

但2023年3月，四川乐山市中院一审宣判乔天明犯“行贿罪”“私分国有资产罪”，判处其有期徒刑五年、罚金4亿元，同时追缴私分的国有资产及收益，返还绵竹市政府。

在那之前，企业控制权已逐步向乔天明之子乔愚过渡：2022年4月，乔愚正式出任剑南春副董事长、总经理、法定代表人，全面主持公司运营。

不过，企业注册信息显示，乔天明至今依然是四川同盛的法定代表人、董事长。股权背后的实际影响力仍需持续关注。

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营收下滑，300亿目标有多远

尽管此次国资入股为剑南春注入新变量，但企业当前面临的发展挑战不容忽视。

曾几何时，茅台、五粮液、剑南春并称为“茅五剑”，位列中国名酒销售前三。但近年来，剑南春的发展相对落伍。

据公开数据，2024年剑南春集团实现营业收入163.61亿元，在全国白酒企业营收排名中已跌至第8名之后。

对比之下，乔愚接任后曾提出“2025年末销售收入达300亿元”的目标。集团董事蔡发富也表示， 大唐国酒生态园（二期）酿酒工程是实现“十四五末营收200亿、力争300亿，再造一个剑南春”的核心项目。

不过，剑南春集团近年并未披露过年收入，面临席卷行业的深度调整，今年能否达成300亿目标尚不确定。

在2024年四川省民营企业100强榜单中，剑南春的年收入是169.4亿元。数月前流出的剑南春股份有限公司年报显示，2024年剑南春股份的收入约106.6亿元，同比增长近15%。

此前，剑南春因股权纠纷等问题，至今未能成功IPO。公司在资本运作上的表现乏善可陈。此番国资入股将给公司带来何种改变，令人期待。

值得注意的是，绵竹市国有资产事务中心的出资方式为“债权”而非现金——这一模式在国企入股民企案例中较为罕见，意味着此次入股可能无法直接为剑南春带来新增现金流，对企业缓解运营压力、支撑产能扩张的实际作用，仍需后续观察。