焦煤：多空博弈激烈，警惕“假见底”

嘉宾介绍：范伟，某大型贸易公司期现负责人，近14年煤焦产业经历，在国内大型钢厂和华东地区大型贸易企业从事过煤焦采购与贸易经营，对双焦期现策略有独到实用见解。

一、焦煤市场分析

1、当前市场所处阶段与走势背景

焦煤目前处于多重阶段叠加的状态：宏观面偏暖提供支撑，产业政策处于真空期，同时供需现实联动导致回调。前期在宏观、政策及资金的共同作用下，焦煤（及整个煤炭板块）期现价格均被推涨，形成阶段性供需错配。

随着利润刺激和政策传导，供应端已进入快速恢复阶段；需求端则经历补库后，钢厂、焦厂转为控制库存或去库存，供需格局从全面偏紧转为阶段性宽松，直接导致炼焦煤现货呈现阶段性下跌走势。

2、价格与供需现状

现货价格变动：近期动力煤下跌30余元，其他煤炭品种下跌50余元，炼焦煤下跌80-150元，目前尚未出现止跌见底迹象。

供需矛盾：下游利润持续压缩，不再向上游原料端索要利润；煤炭供应端持续恢复，产量及开工率均处于上升期，从供需格局看，现货仍有继续回落的时间和空间。

盘面表现：焦煤盘面价格跟随蒙煤仓单定价波动，蒙古煤原煤价格的涨跌直接影响盘面报价。当前临沂盘面与河北地区蒙煤原煤冲单价格接近平水，约1100-1150元。市场正等待现货波动，但受政策预期影响，短期盘面继续下跌空间有限，而现货可能存在补跌，整体呈现窄幅震荡格局。

3、市场预期与分歧

普遍预期：市场对煤炭及煤焦走势的整体判断较为一致，认为将呈现“先跌后涨”格局，目前处于现货回调下跌阶段。

分歧点：主要在于“先跌”的幅度和回调周期存在不同看法，部分市场观点认为回调回踩后可能创新高。

创新高逻辑：基于能源局超产核查尚未落实，现货回调后做多安全边际更高，若四季度有政策、资金配合及下游补库支撑，可能引发强劲反弹。

4、走势判断与依据

个人对“创新高”路径存在不同看法，认为9月下跌符合预期，但跌后直接见底并一路上涨存在难度，主要依据如下：

政策约束：目前“反内卷”政策未对煤炭形成实质性影响，能源局超产核查在四季度发力的可能性较低。若四季度核查力度加大，与“稳价保供”的全年方针存在冲突，可能导致下游补库困难（当前动力煤库存已从2800-2900万吨降至2100多万吨）。

产业链状态：7-8月价格反弹后，下游及煤矿利润均已修复，产业链整体偏健康，此时核查产能或超产的概率较低。

时间窗口：超产核查更可能在明年开春、采暖季结束后实施，以调控2025年产量，为2026年淡季做准备。

具体走势预测：判断盘面（尤其是01合约）已提前见底，接下来将反弹，但力度和高度有限；10月可能再次下跌，呈现“假见底”走势。

5、供需支撑因素

供应端：煤炭供应持续恢复，国内产量增加，进口量陆续冲关。参考去年数据，10-12月国内产量及进口量均处于高位，今年受利润支撑及政策影响较小，供应无明显压力。

需求端：市场预期库存周期将从降库存转为补库存，产生额外需求，但下游对补库较为谨慎（因无减产预期）。同时，焦化厂、钢厂利润受下游旺季需求不及预期影响，可能继续向上游煤炭端挤压利润，供需尚未改善或反转。

短期扰动因素：10月大秦线检修、能源局超产核查的提前预期管理可能引发阶段性反弹炒作。

6、近期反弹解读

周五夜盘反弹与第三轮生态环保督查反馈相关：山西部分地区仍使用湿熄焦（按政策2025年前焦厂需全部配备干熄焦装置），存在铸造焦和铸造钢违规使用中频炉等问题，且提及“控制煤炭总量”。市场过度解读为“煤炭减产”，但实际“控制煤炭消费总量”主要影响钢铁等消耗端，与煤炭产量无关（不归生态环境部管辖）。

此轮反弹更多是资金和预期驱动，若缺乏煤矿实际减产、进口量下滑及下游补库支撑，可能形成“资金拉涨后的假见底”，10月供需证伪后或再次回落。

二、焦炭市场分析

1、价格走势与预期

现货变动：现货已上涨7轮，市场预期先下跌2-3轮，目前已跌2轮。按正常路径，9月下旬可能迎来第三轮下跌，但受政策资金提前启动影响，节前可能跌不动，进而由期货反弹带动现货企稳甚至反弹预期，最终在供需未改善的情况下于10月再次下跌。若9月下旬跌不动，10月可能再跌2轮。

盘面表现：干湿焦仓单均价1590元，与现货平水后震荡走强，当前交易反弹预期，但此轮反弹缺乏供应减少支撑（开工率仍处高位）。若下游钢材利润持续被挤压，难以启动补库，反弹驱动不足。

2、走势判断

现货价格将跟随焦煤变动，在资金和预期推动下出现“假见底”迹象，最终可能被现货或政策证伪后再次回落。

三、总结

焦煤、焦炭当前均处于“预期与现实博弈”阶段：短期受政策预期、资金炒作可能引发反弹，但供应持续恢复、下游需求旺季不及预期等基本面未发生实质改变，反弹高度有限。整体走势大概率呈现“先反弹后回落”，焦煤10月或再次下跌，焦炭则可能在9月下旬短暂企稳后于10月续跌，需警惕“假见底”陷阱，关注供需数据及政策实际动向。

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