基金代销：蚂蚁、招行断层式领先，银行、第三方加码指数基金

近日，中国证券投资基金业协会披露了2025年上半年公募基金销售保有规模Top100名单（以权益类基金销售保有规模排序，下同）。百强榜中券商有57家，银行24家，第三方基金销售机构（非银行、券商、保险，下同）18家，保险公司仅1家。其中，蚂蚁基金（1.57万亿元）、招商银行（1.04万亿元）非货币基金保有规模破万亿元，较第三名天天基金（6374亿元）领先优势明显。

分渠道看，银行保持在债基、主动权益类基金代销中的主导地位，同时正奋力追赶股票型指数基金；券商在股票型指数基金代销中占据“半壁江山”，但占比有所下滑，中信证券、华泰证券股票指数基金保有规模均超千亿元，头部效应突出；第三方渠道展现出较为全面的代销能力，但内部增长亦有所分化。

股、债基金保有规模双增，指数型基金扩张明显

截至2025年上半年末，公募基金销售保有规模百强榜中券商有57家，华源证券、财信证券和诚通证券首次入榜；银行有24家，上海农商行退出百强，微众银行、渣打银行（中国）首次入榜；第三方基金销售机构有18家，上海长量基金退出百强；保险公司1家，玄元保险退出百强。

公募基金代销保有规模前十机构。（数据来源：中国证券投资基金业协会）

截至上半年末，百强榜非货币基金保有规模合计10.2万亿元，较去年末增加6.9%。其中，权益类基金规模5.1万亿元，较去年末增加5.9%；固收类（非货扣除权益，下同）基金规模5.1万亿元，较去年末增加8.1%。

权益类基金中，股票型指数基金1.95万亿元，较去年末增加14.6%；主动权益类基金（权益类扣除股票型指数基金，下同）3.2万亿元，较去年末增加1.2%。上半年，wind偏股基金指数上涨7.9%，主动权益类基金保有规模增长明显跑输指数涨幅，预计上半年部分持有主动权益类基金的投资者仍处于回本、赎回阶段。指数型基金增长则受益于指数化投资趋势，同时在4月市场剧烈波动中，“国家队”等机构投资者纷纷出手增持ETF。

银行渠道：招行断层式领先，普遍发力指数基金

分渠道看，银行渠道凭借其庞大的客户基础和渠道优势，依旧是非货币基金销售第一大渠道，且在债基、主动权益类基金代销中保持领先地位。

截至上半年末，银行渠道非货币基金保有规模在百强榜中占比43%，但份额较去年末下降1.2个百分点。其中，主动权益类基金保有规模合计1.9万亿元，份额占59%；固收类基金保有规模合计2.2万亿元，份额占44%，两者份额在百强榜三大渠道中保持第一。而股票型指数基金保有规模合计2667亿元，份额仅为14%。

从趋势上看，上半年银行渠道纷纷发力指数型基金，指数型基金保有规模合计较去年末增长38.7%，增速明显高于第三方（+16.0%）与券商（+9.9%）渠道。

数据来源：中国证券投资基金业协会

分银行看，招商银行非货币基金保有规模1.04万亿元，在银行渠道中断层式领先，兴业银行（4998亿元）、工商银行（4624亿元）、中国银行（3968亿元）、建设银行（3355亿元）跟随其后；交通银行、邮储银行、农业银行、平安银行、中信银行、浦发银行、宁波银行非货币基金保有规模同样超千亿元。

上述12家非货币基金保有规模破千亿的银行中，招商银行、中国银行、中信银行的权益类基金和固收类基金发展较为均衡；工商银行、建设银行、交通银行、农业银行、浦发银行则以权益类基金为主；邮储银行、兴业银行、平安银行、宁波银行以固收类基金为主。

值得注意的是，截至上半年末，上述12家银行主动权益类基金保有规模较去年末普遍下滑，但多家股票型指数基金保有规模实现较高速增长。例如，农业银行股票型指数基金较去年末增长1.7倍，兴业银行增速达98%，工商银行、中国银行、邮储银行、平安银行、中信银行、浦发银行等增速普遍超40%。招商银行主动权益类基金依旧较去年末增长18.8%，股票型指数基金增长36.3%，发展较为均衡。

第三方：蚂蚁第一地位稳固，天天基金权益增长乏力

截至2025年上半年末，第三方渠道非货币基金保有规模合计3.56万亿元，较去年末增长8.9%，在百强榜中份额为35%，是第二大销售渠道。其中，固收类、主动权益、股票型指数基金保有规模合计分别为2.1万亿元、8653亿元、5911亿元，在百强榜中份额分别为41%、27%、30%，在三大渠道中均处于中间位置。

互联网渠道用户基础大、覆盖范围广，展现出较为全面的代销能力，但内部增长亦有所分化。

蚂蚁基金非货币基金代销保有规模增至1.57万亿元，较去年末增长7.9%，在百强榜中领先第二名招商银行超5000亿元，且多品类全面开花。其中，固收类基金（7446亿元）依旧是蚂蚁基金的压舱石，较去年末增长4.3%；主动权益类基金（4319亿元）较去年末略增3.2%；股票型指数基金规模（3910亿元）增速最快，较去年末增加22.1%。

天天基金非货币基金规模（6374亿元）在百强榜中排第三，发展同样较为均衡。其中，固收类、主动权益、股票型指数基金保有规模分别为2905亿元、2532亿元、964亿元。

值得注意的是，截至上半年末，天天基金权益类基金保有规模较去年末仅增长0.1%，增速掉队较为明显；其中主动权益类基金较去年末下滑1%，股票型指数基金较去年末增长4%。

券商渠道：指数基金为核心，中信、华泰证券保有破千亿

百强销售机构中，截至上半年末，券商渠道非货币基金销售保有规模合计2.09万亿元，在百强榜中份额为20.4%，较去年末提升0.4个百分点。

其中，股票指数基金保有规模合计1.08万亿元，较去年末增长9.9%，占据55.3%份额，但在其他渠道纷纷发力指数产品下，份额较去年末下降2.3个百分点。券商渠道在主动权益、固收类基金中的份额分别为10%、14%，在三类渠道中占比均最小。

分机构看，中信证券股票指数基金保有规模达1223亿元，华泰证券也达到1150亿元，在百强销售机构中市占率分别达6.3%、5.9%，规模仅次于蚂蚁基金（3910亿元），头部效应明显。国泰海通股票指数基金保有规模757亿元，在券商中排名第三；招商证券、中国银河、广发证券股票指数基金保有规模均超500亿元。

股票型指数基金保有规模Top20机构。（数据来源：中国证券投资基金业协会）

与指数基金形成相对的是，截至上半年末，券商渠道主动权益类产品保有规模合计收缩至3278亿元，较去年末下降3.5%。

9月5日，证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，公募基金销售费率改革方案正式推出。

中信建投证券非银金融团队指出，结合公募销售费用新规征求意见来看，展望未来，权益类产品保有或成为代销发展的重心，场内ETF或迎来发展；而代销机构则或需在逆周期布局与顺周期销售、长期功能性与短期盈利性之间找到新的平衡点。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威