迈向20年来最严重供给短缺，华尔街大行：铝价具有50-60%的长期上涨潜力

全球铝市场正走向二十多年来最严重的供应短缺，如果价格维持在当前水平，一场库存告罄的危机或将难以避免。

据追风交易台消息，花旗分析师Wenyu Yao、Maximilian Layton和Shreyas Madabushi在9月15日的报告中表示，结构性看涨铝，当前的2500美元/吨的铝价可能导致市场在未来五年内出现不可持续的巨大赤字，预计铝价需要在3000美元/吨以上才能刺激必要的供应增长。

中长期看，花旗预计铝价甚至可能冲击4000美元/吨的“需求破坏”水平，这意味着长期来看具有50-60%的上涨潜力。

鉴于此，花旗强烈建议铝消费企业在当前价位对未来1-5年进行套期保值，并预计随着宏观经济情绪在2026-2027年转好，资产配置者和各类基金将大举增持铝资产。

产能收缩、需求爆发，铝价上行潜力巨大

铝市场过去二十年低价和供应过剩的格局，主要由中国低成本产能的快速扩张所驱动。

报告指出，如今这一时代已经彻底结束。中国的闲置产能已被完全消化，并且已进入“无新增原生铝产量增长”的阶段。

在供应受限的同时，铝的需求前景却显得异常强劲。除了电动汽车、光伏、风电和电网升级等能源转型带来的持续结构性需求外，一系列“未来产业”正成为新的巨大增长引擎。

报告特别强调了机器人（人形机器人、机器狗、无人机等）、人工智能/数据中心带来的颠覆性影响。报告估计，每台人形机器人需消耗20-25公斤铝。

报告数据还显示，2025年第一季度，中国上市公司的数据中心资本支出同比增长了100%；同年7月，工业机器人年化产量同比增长约60%至90万台。这些新兴领域不仅直接消耗大量铝材，更重要的是，它们对电力的巨大需求与铝冶炼形成了直接竞争。

报告认为，中国在机器人和AI领域的巨额投资，可能重演其在能源转型和美国页岩油革命中“资本涌入—成本下降—产量爆发”的模式，这将为铝、铜、锂和电力等上游原材料带来长期、强劲的需求支撑。

印尼难堪大任，废铝杯水车薪

在中国产能见顶后，全球将目光投向印度尼西亚，希望其能填补供应缺口。

然而，花旗认为，即便印尼所有规划项目全速推进，也仅能部分缓解短缺，无法从根本上扭转局面。

根据报告的基准情景，到2029年，印尼的铝产能预计将达到230万吨。但这严重依赖配套自备燃煤电厂的投资，不仅面临环境、社会和治理（ESG）风险，还存在监管和融资障碍。

报告估算，此类一体化项目的投资回收期长达8-11年，即便在铝价高达2800美元/吨的乐观假设下也是如此。若要实现更激进的扩张目标（如达到445万吨产能），其电力消耗将占印尼全国发电量的14%以上，可行性存疑。

与此同时，废铝回收也难堪大任。历史数据显示，废铝回收率的提升与价格的强劲上涨高度相关。在缺乏持续价格激励的情况下，花旗预计未来几年回收率仅会从目前的约45%温和提升至50%，这主要得益于AI分拣等技术带来的效率改善，但远不足以平衡市场。

报告强调，铝废料在技术上比铜废料更难响应价格信号，这意味着市场无法像期待铜废料那样，指望废铝在价格高企时迅速填补缺口。

铝价需上行才能平衡市场

综合供需两端的前景，花旗得出结论：当前价格水平是不可持续的。为了激励到2030年所需的超过1000万吨新增供应，铝价必须在远高于当前水平的位置长期运行。

报告明确指出，价格需要持续稳定在3000美元/吨以上，才能为印尼等地的项目提供足够的投资回报，从而启动新的产能建设。

如果这依然无法弥补供需缺口，或废铝供应未能超预期增长，市场将不得不通过更高的价格来抑制需求。在这种情况下，铝价可能需要在4000美元/吨附近运行，这与2000年代初平衡市场所需的价格水平类似。

对于投资者而言，这意味着铝市场正面临一个根本性的结构转变。低库存、供应缺乏弹性以及强劲的新兴需求共同构成了一个看涨的长期格局。花旗认为，与铜相比，铝市场出现真正赤字、库存告罄和现货溢价的风险要大得多。