大限将至，论“特朗普式降息”的威力

最近，关税扰动再起，各主要资本市场表现出现间断性收敛。

除了关税问题之外，周内还有一桩大事即将落地——美联储货币会议。目前这场会议中涉及的降息问题，各方依旧存在不少分歧。

降还是不降，是个问题！降25个基点，还是降50个基点，也是个问题！降息短期真的会对市场形成利好吗，还是问题！

谁最希望降息？

这次，希望美联储降息，而且是大幅度降息的，恐怕谁都比不过特朗普。特朗普多次公开批评美联储加息政策，并要求鲍威尔降息。

毕竟，特朗普自就任以来，一而再再而三催促鲍威尔降息，是有原因的，降息背后也是为了提振美国经济。

缓解通胀压力！关税并非只是对美国有利。作为消费和进口大国，美国对其他国家增加的关税，最终需要美国本土的消费者为之买单。因此，特朗普的关税政策引发了国内的强烈不满，导致物价上涨，增加了通胀压力。他本人也希望通过降息来刺激经济增长，抵消关税政策对经济的负面影响。

缓解债务压力！美国隐藏的“潜在债务问题”是一个不定时的炸弹。据美国财政部，美国联邦政府债务规模在8月已经突破‌37万亿美元，造成利息成本大幅增加。

债务占GDP比例持续攀升，加剧市场对经济衰退的担忧。瑞银报告显示，美国衰退概率达93%。特朗普曾声称如果利率降低三个百分点，美国就能省下一万多亿美元。

当然特朗普还有一些其他的小九九，比如刺激美国经济增长可以巩固自身形象等。

到底降多少合适？

尽管“铁面无私”的鲍威尔一直强调降息与否要看数据，但此次大家对于美联储降息预期的预期还是比较强烈的。

就降息与否的问题，特朗普和市场绝大多数观点没有异议。分歧集中在降息幅度上面。

市场调研数据显示，据CME“美联储观察”，美联储本周降息25个基点的概率为96.4%，降息50个基点的概率为3.6%。

而特朗普则更加大胆。当地时间9月14日，特朗普预计，美联储将在本周的会议上宣布“大幅降息”。这个大幅，或许更多指的是50个基点。

芝加哥联储主席古尔斯比此前表示，对于在9月16-17日美联储会议上支持何种政策行动目前尚未作出决定。但其表示“通胀数据越温和，就越能安心聚焦劳动力市场，但近期通胀报告显示服务领域出现价格回升，因此我们需要确认这仅是暂时波动而非更严峻的征兆”。

所以，从所谓”业内人士”的观点来看，降息更多依仗市场数据指引，至于降多少，更得从数据中看。

从当前美国的主要经济数据来看，是存在降息的理由的。美国8月CPI同比上涨2.9%，较前值2.7%小幅回升；核心CPI同比上涨3.1%，均持平预期和前值，虽说通胀仍高于美联储2%的目标，可并没有显著恶化。

劳动力市场疲软迹象明显。美国8月新增非农就业人数降至2.2万人，失业率攀升至4.3%。同时，9月11日公布的当周初请失业金人数创下近2年最高，这些数据表明美国劳动力市场正在降温。但主要来自德州扰动，剔除后符合历史季节性。

另外，关税的扰动方面，特朗普再度以关税施压俄乌停火，政策不确定性或再度上行，对美国的潜在经济增长造成冲击。

以上因素为美联储降息提供了一定的空间，但尚未对美联储大幅降息形成必要的支撑。

论降息的威力

虽说降息有利于提振经济，但也并非降得越多越好，还是得跟实际经济体征相契合。就跟看病一样，病情不到危机关头，能吃药恢复的，何必要做手术。

对于特朗普提议降息50个基点这事儿，美国机构并不认为这是什么好事。

历史数据显示，自1987年以来，美联储每次以下调50个基点开启降息周期之后，美国几乎都出现了经济衰退。

比如2001年的降息周期。2000年互联网泡沫破裂后，美国股市暴跌，经济增长放缓。2001年1月份，美联储开启降息周期，连续5次降息50个基点。

短期这对资本市场和经济可能带来提振，但美国国民经济研究所（NBER）认定，2001年3月至2001年11月，美国遭遇了为期8个月的经济衰退。

再来看看对于资本市场的冲击。近日，市场按照交易9月美联储的逻辑在走。投资者对美联储将开启一轮降息周期的乐观情绪，已经将资产价格推至高位。

债券市场上，基准10年期美国国债收益率徘徊在4月份以来的最低点附近。股票市场上，标普500指数正接近历史高点。也就是说市场可能已经提前反应了。

摩根大通的交易部门警告称，此次会议可能演变为一次“卖出事实”事件，导致投资者获利了结并撤回资金。

黄金是跟美国货币政策走势高度绑定的一种资产。理论上，美联储降息会对黄金有助推。长期来看，这种关系没什么毛病。但就短期来看，最近黄金上涨趋势中，除了夹杂美联储降息预期，还有关税带来的避险属性，以及整个美国的信用问题。

复盘历史上类似降息周期中，金价在降息后1-3个月内波动较大，回调概率较高。

美联储降息，对于中国市场的影响如何？

中金公司复盘了九十年代以来，美联储六轮降息周期开启后A股和港股市场风格和行业表现：

风格上，美联储降息后A股和港股成长风格、A股小盘有相对表现，红利风格表现偏弱；

行业上，前11周左右，可直接受益于市场活跃度的非银金融在A股港股均表现突出。

但每轮降息周期下，面对的时代细微因素都略有差异。国内市场上来看，成长、有色金属表现突出，上游周期与消费偏弱。成长板块受科技预期支撑，周期消费待经济预期强化。

8月份A股市场情绪火爆，指数也有突破性表现。目前A股处于高位震荡阶段，但市场各方对其表现存在一定分歧。因此，这次美联储降息能否为A股提供强大的动力，有待观察，还是谨慎一些比较好。

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