不要轻易从主线离场

上周，甲骨文的炸裂式大涨，带动了A股AI板块重新回暖。

不少小伙伴留言：AI还能不能买？

我这几天也一直在思考这个问题，总算有了点思路，和大家说下~

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温故而知新，

这轮牛市是流动性驱动的，和2013-2015年牛市比较接近。很难直接回答“AI还能不能买”，但不妨从那轮牛市中找找线索。

几个经验：

（1）牛市，特别是流动性牛市中不轻易言顶

看估值最直观。

2014年2月，创业板指PE就接近前高了。

站在当时，你面对的是这样一个场景：创业板指已经涨了1年多，涨幅翻倍还多，估值也和前期最高估值接近。

此情此景，你要不要止盈呢？

如果止盈，那2015年上半年170%的涨幅就与你无关了；如果不止盈，那要忍受2014年23%的最大回撤。

现在我们都知道“不止盈”是正确答案，带着这个经验重走下2019-2021年牛市。

2020年7月，创业板指PE再次来到了和2014年2月接近的位置，吸取经验教训，这次你选择了不止盈。

果然，忍受一段时间震荡回调后，创业板创了新高，你忍不住自夸：厉害如我！

更绝的是，因为业绩增长，新高后估值竟然更低了。你相信了“业绩增长能消化估值”的说法，遥看2020年7月的估值前高和2015年6月的估值天花板，你忍不住憧憬起了创业板的美好未来。然后，行情结束了...

这就是市场，每轮都有新的变化，所谓“历史不会简单重复，但总压着相同的韵脚”，这恐怕是最好的解释。

牛市中的上涨不是一蹴而就的，而是一波接一波，涨一段时间后会震荡调整，然后再涨。身处其中，你不可能知道哪一波是最后一轮上涨。

（2）强者恒强

再深入下去，看板块间的行情演变。

在很多人印象中，2015年牛市始于2014年7月，理由是上证指数突然异动，结束了几年的底部震荡。

但往前翻，2012年底创业板就起来了，2013年还涨了82.73%，把2014年主板的异动放到那几年的整体行情中去看，不过是补涨罢了。补涨结束后，行情主线重回创业板，2015年上半年又涨了170%左右。

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总结2013-2015年牛市，

1）流动性牛市中，比较确定的是强者恒强。只要牛市还在，强势板块调整后大概率卷土重来。

2）比较难判断的是顶在哪里，历史不会简单重复，用过往经验指导当下行情，总会有很多局限和似是而非的地方。

3）牛市中想赚大钱，不可避免的要与泡沫共舞，但也要承担“弱势板块补涨”和“不知道泡沫啥时候结束”，以及“没及时跑，可能一地鸡毛”的风险。

那怎么办呢？

从长期逻辑入手，在主线行情中，选择成长空间更广阔、护城河更深的方向，可能是个不错选择。

具体到AI上，我们之前介绍过，AI主线分2个方向：

一是以“创业板人工智能”为代表的海外算力，近期大涨的CPO（光模块）、PCB（印刷电路板）、液冷，都属于这个方向。

二是以“科创AI”为代表的国产AI芯片、AI应用，包括寒武纪、金山办公等。

从长期逻辑的角度思考，是海外算力的空间更大、护城河更深呢？还是下游AI应用的空间更大、护城河更深呢？

显然是后者，搞那么多算力，不就是为了AI应用的百花齐放嘛。比如，宇树科技的王兴兴就说：现在正处于AI应用爆发式增长的前夜。

再看行情走势，

“科创AI”和“创业板人工智能”呈现出彼此交替领先的态势。

行情爆发之初，主线在海外算力上，“创业板人工智能”持续跑赢“科创AI”。

2024年11月后，特别是2025年春节前后，DeepSeek带动国产人工智能突围，“科创AI”大幅跑赢“创业板人工智能”。

然后是今年4月后，海外大厂重启算力军备竞赛，海外算力受益，走出翻倍行情，带动“创业板人工智能”反超“科创AI”。

上周三，甲骨文云服务业绩增长大超预期，股价大涨36%，又成功带动了A股海外算力方向的走强。

上图中的蓝线是“科创AI”相对“创业板人工智能”的超额收益。可以看到，在海外算力持续大涨后，“科创AI”跑输“创业板人工智能”的幅度已经创了新低，存在逆转的可能。

这个时候就要多角度去想了，

如果回调，是不是“科创AI”回调幅度会更小一些。

如果不回调，AI应用处于爆发式增长的前夜，会不会有潜在的利好带动“科创AI”跑赢“创业板人工智能”。

当然，也不排除“创业板人工智能”继续跑赢“科创AI”的可能，但毕竟已经跑赢了那么多，历史上两个指数也是交替领先，继续跑赢的难度会更大一些。

基金方面，

“科创AI ETF（588790）”是科创AI指数基金中规模最大的一只，也对指数做到了紧密跟踪，值得关注。其对应的场外联接基金是——博时上证科创板人工智能ETF联接（A类：023520；C类：023521；E类：023989）。

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