飞科剃须刀卖不动，热衷分红的李丐腾该换招了？

迈进50亿营收不到两年的A股“剃须刀之王”，后劲明显不足了。

近日，飞科电器（603868.SH）披露2025年半年报，上半年实现营收21.16亿元，同比减少8.76%；实现归母净利润3.21亿元，同比微增1.77%。

（业绩情况，图源：飞科电器2025年中报）

尤其Q2，公司仅录得营收9.58亿元，环比下降17.20%；净利润1.40亿元，环比下降22.65%，直接对上半年的业绩形成拖累。

银莕财经注意到，业绩常年波动较大的飞科电器，近来因电动剃须刀与电吹风双支柱业务收入下滑，叠加新品研发不足，业绩持续承压。同时，其每年“清仓式”分红，将绝大多数盈利揣进实控人李丐腾腰包，也让飞科电器的未来迷雾重重。

Q2净利环比下降23%

公开资料显示，飞科电器是一家集剃须刀等个人护理电器、生活电器及厨房电器等智能时尚电器的研发、制造、销售于一体的企业。上半年盈利的微增，实际是

建立在2024年业绩大幅下跌的基础之上的。

2024年报显示，飞科电器去年营收下滑18.03%至41.47亿元，净利润骤降55.10%至4.58亿元。与2024H1相比，2025H1的净利润虽同比微增，但如果与2023H1相比，营收、净利润实则下滑了20.88%、47.20%。

拉长时间来看，这种“涨跌交替”的情况在飞科电器的发展中一直存在。自2016年上市以来，飞科电器的业绩始终呈“波浪形”发展，波动较大。

（飞科电器近年来业绩情况）

值得一提的是，飞科电器上半年净利润的增长实际是其“降本控费”的结果，而非主营业务的增长。

中报显示，上半年，飞科电器营业成本同比下滑12.68%至8.99亿元，销售费用、管理费用、研发费用也分别同比下滑12.19%、3.55%、5.18%。

飞科电器子公司经营状况也不容乐观。从其主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司来看，芜湖飞科电器有限公司净亏损116.18万元，同比下滑122.68%；飞科供应链有限公司同比下滑44.41%至708.12万元；博锐电器有限公司同比下滑95.97%至331.72万元。

同时，截至2025年6月30日，飞科电器经销商数量减至374家，较去年同期的449家减少16.70%。飞科电器在中报中表示，公司在不断优化经销商考核和经销商结构，持续开发新的优质经销商。

此外，飞科电器2025年上半年投资活动产生的现金流量净额同比减少129.96%。飞科电器对此解释称“本报告期滚动赎回理财产品减少。”

核心产品卖不动

细读中报，2025年上半年，飞科电器实现国内营收21.13亿元，同比下滑8.77%；国外营收仅138.76万元，同比下滑35.54%。

分产品来看，仅电动理发器同比微增0.95%，录得1.06亿元，其余产品均出现不同程度下滑。

具体来看，电动剃须刀营收14.18亿元，同比下滑5.66%；电吹风营收3.97亿元，同比下滑3.17%；电动牙刷营收5229.59万元，同比下滑50.94%；鼻毛修剪器营收6485.07亿元，同比下滑26.18%；毛球修剪器营收1533.83亿元，同比下滑27.43%；零配件及其他营收5579.63亿元，同比下滑28.59%。

（分产品营收情况，图源：飞科电器2025年中报）

需要注意的是，飞科电器产品销售情况与行业趋势出现背离。据奥维云网（AVC）线上全渠道推总数据显示，2025年上半年，国内整体家电市场累计零售额为4535亿元，同比上升9.2%。个护小家电在2025年上半年呈现出多样化的发展态势，其中电动剃须刀零售额49.1亿元，同比上升10.5%，销售量3025万台，同比上升5.6%；电吹风零售额43.5亿元，同比下降10.5%，销售量2163万台，同比下降2.1%；电动牙刷零售额27.1亿元，同比上升0.5%，销售量1190万台，同比下降10.4%。

飞科电器仅电吹风业务增速与行业整体水平基本匹配，电动剃须刀及电动牙刷的营收表现则均显著落后于行业发展节奏。

实际上，公司销售的产品以电动剃须刀和电吹风为主，其中，电动剃须刀占主营业务的67.01%，电吹风占18.76%，两者共占85.77%，产品集中度极高。但从目前情况来看，其核心产品剃须刀和电吹风也愈发卖不动了。

飞科电器坦言，公司保持优势产品持续创新的同时，不断拓展新品类，以应对产品销售集中的风险。同时，“近年来，公司围绕‘研发创新’和‘品牌运营’两大核心竞争力和‘时尚、简约、科技’的产品设计理念，全面搭建多维产品创新矩阵，打造科技创新产品。”

不过，飞科电器的研发投入并不高。2022-2024年，研发费用分别为8882.69万元、9927.77万元、9641.53万元，研发费用率仅分别为1.92%、1.95%、2.31%。2025年上半年，飞科电器还在减少研发费用投入，仅3888.49万元，研发费用率为1.84%。

反观同行，2025年上半年，爱仕达（002403.SZ）为5.43%，华帝股份（002035.SZ）为4.14%，九阳股份（002242.SZ）为3.91%，老板电器（002508.SZ）为3.45%，利利实业控股（1455.HK）研发费用率为2.53%，均显著高于飞科电器。

（图源：银莕财经）

在研发投入上“慎之又慎”的飞科电器，在销售费用上却不吝啬。2025年上半年，销售费用即使同比减少12.19%，仍有7.04亿元，是同期研发费用的18倍之多，且销售费用率高达33.27%。往前推，2022-2024年，其销售费用分别为11.42亿元、14.46亿元、14.86亿元，销售费用率分别为24.68%、28.58%、35.83%。

值得一提的是，飞科电器自2016年上市以来，每年都巨额分红，10年累计分红总额高达55.76亿元，占净利润总额（68.59亿元）超8成。

（飞科电器分红情况）

且李丐腾合计持有公司89.99%股份和表决权，这意味着，公司的利润，绝大多数都进了李丐腾的个人腰包。