三只松鼠上半年净利润下滑52%：经营性净现金流转负且推广费增长25%

近期，三只松鼠（300783）披露2025年半年报，上半年公司增收不增利，实现营收增长7.94%，归母净利润下滑52.22%。同时，经营性净现金流由正转负。

对于公司上半年净利润下滑，三只松鼠表示，是由于坚果原料成本上涨，加大线下分销市场费用投入等。从数据来看，上半年公司推广费及平台服务费为7.61亿元，增长约25%。

此外，今年3月，三只松鼠发布公告称，计划在港股上市。5月底，证监会对三只松鼠提出补充材料要求，涵盖股份质押与控制权影响、出版物零售与外商投资资质、产品开发与用户数据保护等方面。

上半年增收不增利，净利润下滑超五成

资料显示，三只松鼠主营业务是自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售，公司核心品类是坚果，上半年该品类收入占总营收的49.86%。

2025年上半年，三只松鼠实现营业收入54.78亿元，同比增长7.94%，创同期历史新高。但归母净利润同比下滑52.22%，仅为1.38亿元。

分季度看，三只松鼠第一季度、第二季度分别实现营收37.23亿元、17.54亿元，归母净利润为2.39亿元、-1.01亿元。

对于净利润下滑，三只松鼠解释主要有四方面原因：一是，坚果原料成本上涨，影响毛利率；二是，部分线上平台流量结构变化，费率有所提升；三是，线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透；四是，新增物业折旧及摊销费用上升。

此外，今年上半年，公司现金流转负，经营活动产生的现金流量净额为-3.77亿元，而上年同期为3864万元。

资产与负债端，截至6月末，公司货币资金5.19亿元，较上年末减少40%，交易性金融资产1.2亿元。而短期借款5.13亿元，较上年末增加43%。

销售费用增25%，推广及平台服务费达7.6亿元

在各项支出中，上半年三只松鼠销售费用达11.19亿元，同比增长25.11%。对比上半年54.78亿元的营业收入，销售费用占比约20%。其中，推广费及平台服务费为7.61亿元，占销售费用的68%，较上年同期的6.07亿元增长约25%，是销售费用增长的主要原因。

另外，今年上半年公司管理费用1.56亿元，同比增长57.89%；而研发投入仅1145万元，同比减少5.37%。

而且拉长时间来看，公司的研发费用呈下滑态势，从2021年的5754万元降至2024年的2839万元。

拟港股上市，证监会要求补充材料

为进一步落实“高端性价比”总战略，强化“制造、品牌、零售”前后一体化的全面布局，进一步促进公司全球品牌知名度提升及全球供应链体系建设，拓展境外融资能力，三只松鼠于今年3月公告，计划发行H股股票并申请在港交所主板挂牌上市。

4-5月，公司向港交所提交了递交发行境外上市股份（H股）并在港交所主板挂牌上市的申请。同时也向证监会报送了本次发行上市的备案申请材料并获中国证监会接受。

5月30日，证监会披露的《境外发行上市备案补充材料要求公示》中，对三只松鼠提出补充材料要求，涉及三大方面：

一是，要求说明公司控股股东或者受控股股东、实际控制人支配的股东持有公司的股份存在质押的具体情况，及其对公司控制权和业务经营的影响，是否构成境外上市禁止性情形。

二是，说明公司及下属公司经营范围涉及出版物零售、广告设计及代理、酒类经营的具体情况，是否实际开展并取得必要的资质许可，经营范围及实际业务经营是否涉及限制或禁止外商投资领域，本次发行上市前后是否持续符合外商投资准入政策要求。

三是，说明公司及下属公司是否涉及开发、运营网站、小程序、APP、公众号等产品，是否涉及向第三方提供信息内容，提供信息内容的类型以及信息内容安全保护措施；同时说明收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况，上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。