全球家办如何应对当今复杂投资格局 | 高盛2025年家族办公室投资报告

全球家族办公室普遍持乐观态度，在地缘政治和贸易担忧加剧之际，投资组合配置继续保持稳定。

高盛集团9月10日发布第三份家族办公室投资洞察报告《适应新形势》(Adapting to the Terrain)，该报告是One Goldman Sachs 家族办公室倡议的一部分。

报告汇集了245位家族办公室决策者的观点，是该调查历史上参与人数最多的一次，全面展示了全球家族办公室如何应对当今复杂的投资格局。

高盛私人财富管理全球联席主管兼One Goldman Sachs联席主管Meena Flynn表示: “尽管家族办公室对地缘政治紧张局势和贸易保护主义政策表示担忧，但其投资方式仍体现出显著的一贯性。2025年的调查是该系列中最全面的，调研发现突显了家族办公室的长期导向和灵活性，亦显现出其如何在管理波动性的同时抓住机遇。”

主要发现：

配置稳定：投资组合与2023年基本保持一致，其中公开市场股票配置从28%上升至31%，而另类投资从44%略微下降至42%。对私募信贷、固定收益以及私募房地产和基础设施投资的配置略为增加，部分抵消了私募股权的下降。

地缘政治风险首当其冲：61%的受访者将地缘政治冲突列为最大的投资风险，其次是政治不稳定性（39%）和经济衰退（38%）。

资本部署：家族办公室表示已准备好部署资本，超过三分之一的受访者计划减少持有现金（目前为12%）并投资于风险资产。比例最大的家族办公室计划增加持有私募股权（39%），其次是公开市场股票（38%）和私募信贷（26%）。

继续超配科技股：58%的受访者预计未来12个月内其投资组合将超配科技板块。

人工智能（AI）投资广泛：86%的受访者投资于人工智能领域，主要通过持有公开市场股票，尽管许多人指出对估值的担忧。

对加密货币的兴趣增长：33%的受访者投资了加密货币（2023年为26%），其中亚太地区对未来投资表现出最浓厚的兴趣。

展望：

与2023年一样，地缘政治冲突仍然是最常被提及的投资风险，61%的受访者将其列为前三大担忧之一（亚太地区为75%），66%的受访者预计未来一年地缘政治风险将上升。政治不稳定性（39%）和经济衰退（38%）紧随其后，其次是全球关税（35%）。大多数受访者目前将更高的关税视为新常态，77%的受访者预计经济保护主义将加剧，70%的受访者预计未来12个月关税税率将保持稳定或上升。即使如此，受访者普遍认为全球增长的基本驱动因素和长期投资主题保持不变。

当前资产配置：

尽管担忧犹存，家族办公室仍继续保持对风险资产的高比例配置。 平均配置如下（由于四舍五入，百分比可能不完全加总至100%）：

• 公开市场股票：2025年为31%，高于2023年的28%。

• 另类投资：2025年为42%，略低于2023年的44%；变化包括：

• 私募股权：2025年为21%，2023年为26%。

• 私募房地产和基础设施：2025年为11%，2023年为9%。

• 私募信贷：2025年为4%，2023年为3%。

• 对冲基金：自2023年以来稳定在6%。

• 固定收益：2025年为11%，高于2023年的10%。

• 大宗商品：自2023年以来稳定在1%。

• 现金（不包括美国国债）：2025年为12%，与2023年持平。

全球家族办公室资产配置趋势保持稳定，同时在不断变化的市场环境下进行了适度调整。公开市场股票配置回升至2021年的水平，而受到退出活动放缓影响，私募股权出现回撤 。最大的变化发生在美洲的家族办公室中，他们对私募股权的配置最高，为25%，而欧洲、中东和非洲为22%，亚太地区为15%。然而，未来的配置计划中显示这一趋势已经开始逆转。

与此同时，对私募房地产、基础设施以及私募信贷的配置略有增加，突显了对当前收益的需求。近一半的受访者（44%）发挥其营运专业知识主要直接投资于私募房地产，但仍主要依赖管理人进行其他另类投资。

私募信贷已成为一个关键增长领域。未投资私募信贷的家族办公室比例从2023年的36%降至26%，因为投资者希望从较高的利率以及被视为具有下行保护的优势中获益，同时也看重其他具吸引力的因素。虽然全球家族办公室在对冲基金领域的平均配置保持稳定，但欧洲、中东和非洲以及亚太地区的家族办公室对增加该类别的配置表现出更大兴趣。从区域来看，投资组合仍以美国为中心，而在其本土市场之外，家族办公室最常配置到地理上邻近的市场：89%的欧洲、中东和非洲受访者配置于欧元区，80%的亚太受访者配置到中国。

高盛全球对冲基金客户主管兼One Goldman Sachs联席主管Tony Pasquariello表示：“家族办公室继续青睐在结构性韧性与较高风险溢价之间取得平衡的投资策略。 他们在对冲基金和私募市场的配置，反映了此类投资者长期对资本保值及增长的重视。”

未来资产配置：

展望未来，家族办公室预计将保持稳定战略配置，同时进行选择性调整，以在等待与抓紧机会间找到平衡：

• 39%的受访者预计将增加对私募股权的配置，维持稳定的投资，尽管速度会放缓。

• 38%的受访者预计将增加对公开市场股票的配置，这表明对长期增长的信心。

• 34%的受访者计划减少现金配置，并将资本重新部署到风险资产中。

• 26%的受访者打算增加私募信贷，这反映了对收益和定制化融资解决方案的需求。尽管一些人正在通过地域性分散投资、配置黄金或其他硬资产来应对尾部风险，但总体情况是稳定的。

高盛Apex和私人财富管理资本市场全球主管兼One Goldman Sachs 家族办公室倡议联席主管Sara Naison-Tarajano表示：“家族办公室正在表达对长期增长的信心，同时保持谨慎的态度。他们准备坚持既定路线，但也会在私募信贷和公开股票等领域寻找有吸引力的机会来创造回报。家族办公室的耐心资本使他们能够投资于创新前沿，我们的许多客户都能凭借其专业能力直接投资于私人配售和其他定制机会。”

主题焦点：

高盛全球银行及市场部全球科技、媒体和电信组联席主席兼One Goldman Sachs 家族办公室倡议联席主管Ken Hirsch表示：“家族办公室正在拥抱人工智能。这既是一个投资主题，也是一个提升自身流程的工具。除了科技，他们也越来越活跃于数字资产、二级市场和体育投资等领域，这突显了他们接受创新、拓展价值创造来源的意愿。”

人工智能：超过一半（58%）的受访者预计其投资组合未来12个月将更广泛地超配科技，86%的家族办公室投资于人工智能，51%已经在投资流程中使用人工智能，并越来越关注二级受益者。

数字资产：三分之一（33%）的受访者现已投资于加密货币（高于2023年的26%），其中亚太地区领先，39%的受访者正在考虑未来配置；全球11%的受访者使用加密货币进行尾部风险管理。

二级市场： 72%的家族办公室投资于二级市场（高于2023年的60%），这可以满足其对更成熟投资组合、更短期限和更高透明度的需求。

体育： 一个不断增长的投资主题，25%的家族办公室已经投资于体育领域，另有25%感兴趣；71%的受访者关注男子职业大联盟球队，而61%的受访者认为媒体和内容是未来价值的主要驱动力。

Flynn表示：“家族办公室的灵活性和持久资本使他们能够投资创新领域。他们可在机会出现时成为先行者，并在市场波动中保持投资，长期投资于独特资产。由于没有外部投资者的限制，他们还可以追求可能需要十年或更长时间才能成熟的投资，同时与深植于家族的价值观保持一致。在高盛，我们致力于与家族办公室合作，提供他们需要的综合专业知识和全球资源，以抓住机会并实现他们的目标。”

调查方法：

今年的报告参与规模创纪录，收集了245个家族办公室的反馈，而2023年为166个。 该调查侧重于机构家族办公室：67%的受访者净资产至少为10亿美元，平均70%的投资需求由内部管理。 它采样了主要家族办公室决策者（通常是首席投资官）的观点。 回复是通过电子邮件向家族办公室客户分发的线上调查收集的，收集时间为2025年5月20日至6月18日，其中47%的受访者来自美洲，26%来自欧洲、中东和非洲，27%来自亚太地区。

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