年底4000点，梦想应该有，现实也要认

文 | 发鹏期权说

来源 |发鹏期权说

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

解释一下，题目所述的4000点，指的是上证指数，非沪深300指数。这个观点不是我的，作为长期指数多头投资者，我只是喜闻乐见有宏观大咖如此“信心”。这位大咖这些年的中长期判断胜率很高，所以值得尊重和重视。他就是洪灏老师，题目即是他的最新观点，有兴趣的朋友，应该去搜搜他的最新中期预测和逻辑。

回到当下，A股主要指数正在进行“迟来”的修整。毕竟年内包括50/300/500/1000等指数的涨幅都不算小，我们既要留下“梦想”，也要尊重“现实”。本文，就从一位长期指数多头投资者的角度出发，讨论一下基于衍生品的“最佳”布局方案。PS：每次我都是边盯盘边写，今天这篇题目早盘已经定了，但行情突然就起来是超预期的，不影响本文抒写的初衷。

首先，看看目前指数的基本状态，以及相关工具的基本情况。

从9.24行情开始，看50/300/500/1000这四个指数的累计状态。很明显，所有的指数年内都有一轮不小的上涨，算是兑现了国内的“托底”政策和国外的“鸽派”预期。其中，50和300累计慢了不少，特别是50指数。最近半个月，则可以慢慢感受到资金在题材方向“恐高”之后高切低的心态，50和300指数相对稳定很多。

在这种情况下，指数多头投资者肯定是有一定“回档”担忧的，但是因为宏观又没有明显的利空事件驱动。而且宏观大佬们依然给出了乐观中期预判的情况下，投资者既有足够的理由保持基础多头配置，又担心回档深度超标。

这种情况下，期权便是指数多头需要认真考量的投资工具。“进可攻，退可守”的期权组合选择必然要考量期权波动率状态，所以我们进一步看看50/300/500/1000几个指数期权的期权隐含波动率情况。

因为最近1周多的“涨转横”，几个指数期权的隐含波动率都有所回落。截止写稿的中午，指数期权们的隐含波动率处在中位数略偏低的位置。以50ETF期权为例，波动率依然和价格正相关，反馈市场情绪依然是“赌”涨更多，且18-19%的波动率位置属于不算很低，但也不高的“尴尬”区。

“进可攻，退可守”的组合，在此刻期权市场状态下，“看涨期权--牛市价差--跟踪平移”是值得多头投资者们品品的一个“连招”。

因为不想放弃多头，又怕回调深度过大。所以用买购表达多头基础仓，是取舍下的选择。但是因为波动率和价格正相关，如果回落，波动率很可能回落，投资者又不愿意输波动率下行。所以，在初始时刻，Vega中性、Theta中性的牛市价差对投资者来说，是一个上佳选项。

构建完牛市价差后，如果遭遇价格回落，在回落中指数期权会有降波。等到回档结束，隐含波动率回到低位时，投资者可以用减仓卖购腿的方式，将牛市价差组合切换到买购组合以保持初始Delta 敞口，同时增加Vega多头暴露。

反过来，如果价格超标上行，则可以考虑加回卖购腿，或者整体上移牛市价差组合的方式实现Delta敞口的恒定。

简单来说，就是在牛市价差的基础上，增加Gamma Scalping的技巧，让组合更贴近投资者的自身所需，也顺便“收割”震荡过程中的波动情绪。

当然，核心还是战略。牛市价差是波动率不算低位时，可以为投资者提供“进可攻，退可守”战略配置的绝佳组合之一。

如上，仅供参考。我们一起见证和期待，年底的4000+。