身家660亿董事长“不卖了”，是认怂了吗？

本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布

作者：贾琦

编辑：陈涧

设计：岚昇

三天之内，同花顺董事长易峥来了个180度大转弯。

9月6日，这家市值近千亿的“炒股软件”高调抛出减持计划，拟套现近5亿元，其中易峥个人部分就高达2.47亿元。理由却让人哭笑不得：一是“阶段性增持目标已完成”，二是“让渡市场参与机会”。这份公告瞬间刷屏，被调侃为“高位接盘邀请函”。

▲同花顺就两位股东减持发布公告。

市场第一时间用脚投票。9月8日股价盘中一度跌超6%，收盘大挫4.95%，市值单日蒸发近百亿。散户纷纷吐槽：董事长可能落袋2亿，自己却要为此埋单。

或许是舆论发酵，也可能是大跌后价格已低于心理预期。9月9日凌晨，易峥突然宣布终止减持，期间一股未卖。

72小时内，峰回路转。同花顺凭借一句“不卖了”，让股价止跌回升，9月11日收盘涨4.56%。投资者松了口气，却不免疑惑：这是董事长真心护盘，还是又一次“狼来了”的资本试探？

经常上演”狼来了“

同花顺在此时减持，本来并无稀奇，毕竟行情正盛。自去年“924行情”以来，A股整体回暖，“牛市旗手”券商股亦一路狂奔。同花顺股价更是累计上涨238%，在8月18日创下426.88元的历史高点。

这轮行情中，易峥的财富水涨船高。现年55岁的他，毕业于浙江大学，2001年创办同花顺，2009年带公司登陆创业板，如今持股1.94亿股，占比36.13%。按9月8日收盘价计算，身家超过666亿元。

▲易峥身家超过660亿。

他本次拟减持的股份，来自2022年低位增持，买入成本仅73元，如今若套现可获近5倍收益。

在此背景下，高位套现不足以为奇。Wind数据显示，下半年以来，已有近940家A股公司披露减持公告，涉及1740余位股东。9月短短六个交易日，就有130家公司宣布减持，同比翻倍。财富兑现，落袋为安，已成市场常态。

但易峥与别人不同。多数上市公司实控人减持理由多半是“资金需求”或“个人安排”，他却独树一帜——“阶段性增持目标已圆满完成”“让渡市场参与机会，释放流动性，激活市场活力”。

相比之下，同花顺员工持股平台凯士顺就坦率得多，理由只有四个字：资金需要。目前，凯士顺持股4819万，占比8.96%，是公司第三大股东。这次拟减持0.13%的股份，按公告当日收盘价计算，约2.53亿元。而且在易峥变卦后，凯士顺的减持计划依旧照常推进。

从宣布套现到紧急叫停，易峥的一进一退，带动股价急跌急涨，也让市场再次看到了同花顺的“狼来了”。

因为，这已不是同花顺第一次“说要减，又不减”。回顾以往，同花顺经常隔一段时间就发一次减持公告，但每次都只是象征性减持一些或者干脆不减持。

2019年、2021年，同花顺就曾披露多次大手笔减持计划，比例动辄达到总股本的2%-3%，金额高达数十亿元，但真正卖出的股份寥寥。2023年3月股价暴涨时，更高调宣布集体减持4550万股，占总股本8.46%，潜在套现金额近90亿元。但等到期限届满，除了董事王进象征性减了258.62万股，其他人几乎没有动作。

凯士顺的减持轨迹，同样耐人寻味。

作为员工持股平台，它的减持节奏几乎与A股行情同频共振：行情低迷时，计划常常“雷声大，雨点小”；行情回暖时，减持才会启动。2014年底前，凯士顺累计套现超1亿元；2015年至2019年，多次预告，但未正式落地。直到2019年市场明显回暖，凯士顺才重启减持，至今累计减持比例超过5%，套现金额超过15亿元。

久而久之，市场渐形成共识：同花顺爱演“狼来了”。同花顺的减持剧本通常是，先抛出减持预案，股价应声震荡；等到市场反应过度，再缩量甚至取消。

对于这种反复横跳，投资者既习以为常又难免抱怨：这是借预披露恶意压低股价，制造波动，为资金运作创造空间？抑或，公司管理层对未来发展并无十足信心？

千亿市值“虚火旺盛”？

国内资本市场上，同花顺是唯一一只股价突破百元的券商股。8月18日，伴随股价冲至426.88元/股，公司市值一度突破千亿。但这到底是真实力，还是假繁荣，仍有待检验。

同花顺股价飙升背后，主要依赖两股力量：一是A股行情回暖，带动投资者对行情软件和金融数据的需求；二是AI概念加持，“智能投顾”“AI投研”的故事被持续点燃，资本市场几乎把它视作金融信息服务赛道的“ChatGPT玩家”。

可若回到基本面，情况却没那么乐观。半年报显示，今年上半年公司实现营收17.79亿元，同比增长28%；归母净利润5.01亿元，同比增长38%。这些数字看似不差，但与市值膨胀的速度相比，显然不在一个量级。

▲同花顺近年来中报业绩。图片来自腾讯证券。

从估值看，同花顺静态PE超过100，高于大多数券商。高估值固然有市场情绪助推，但要长期维持，还需更扎实的业绩支撑。

业务结构上，主要分为四块：行情系统服务（网站与APP）、增值电信（B端数据库与C端收费软件）、广告推广（券商开户导流等）以及基金代销。其中，行情服务是引流入口，后三项则承担流量变现。

增值电信长期是“现金奶牛”，上半年贡献8.6亿元，同比增长11.8%，占总营收近半。广告推广收入6.41亿元，同比增长83%，但基数有限。基金代销最显尴尬，上半年仅1.68亿元，同比微降0.04%。不难发现，同花顺的金融版图，远不及东方财富那样完整。

于是，千亿市值更多靠“故事”支撑。近年来，同花顺频频强调人工智能，推出智能投顾、智能研报等产品，2022年年报中更称旗下“i问财”是财经领域落地较好的自然语言系统，自研语音识别“处于第一梯队”。

2023年，ChatGPT点燃AIGC行情，同花顺股价火箭般蹿升。公司借势扩展AI业务，不仅在投顾端发力，还跨界医疗，研发“小花探影内镜助手”，帮助医生在胃肠镜检查中提示漏检部位。

率先打响AI+投顾第一枪，的确让同花顺拥有了新的想象空间。但故事要落地为生意仍有不少难题：用户是否愿意付费？与券商和东方财富相比，它的AI优势是否足够明显？短期内都没有答案。

更现实的是，AI研发投入巨大。2024年相关支出增至9.02亿元，但当前回报有限，甚至可能拖累利润。同花顺财务总监杜烈康就曾坦言：“公司目前AI直接相关的收入很少。”

换句话说，同花顺当下正陷于两难：高估值离不开AI叙事，但能否真正变现仍悬而未决。基本面不够硬，新增长点模糊，基金销售等核心业务又落后于对手。在这种情况下，实控人的任何动作都会被市场放大，成为撬动股价的敏感杠杆。

“老二”位置不稳

在国内金融信息服务赛道，东方财富、同花顺、大智慧常被放在一起比较。同花顺一直被贴上“千年老二”的标签：知名度和用户基础不低，却始终被东方财富压制。

财报上的差距更一目了然。2024年，东方财富净利润高达96.1亿元，逼近百亿大关；同花顺同期仅18.23亿元，体量差了五倍。

根源在于战略分野。东方财富在2015年收购西藏同信证券，拿到牌照后迅速从信息平台跃升为互联网券商。凭借流量优势，它又孵化出天天基金，基金承销牌照到手，业务模式很快演变成“内容—流量—交易”的闭环。用户看资讯、学理财，最终能在平台直接买基金、做交易。

同花顺则一直停留在“卖数据、卖工具”。虽也取得基金承销资格，但在流量转化和用户黏性上远不及对手，缺乏闭环金融生态。

不过，它仍有不小底气。易观千帆数据显示，2025年7月同花顺以3501万月活领跑第三方证券应用。国盛证券刘高畅认为，ETF大时代的来临有望带动公募基金扩容，为同花顺的互联网理财业务打开新空间。

真正让市场紧张的，是大智慧的爆发。

2025年，湘财股份换股吸收合并大智慧，重组出“大智慧+湘财证券”。新主体既有牌照，又有行情入口，业务版图迅速扩展。6月以来，大智慧股价一路“开挂”，14个交易日最大涨幅超过70%，市场甚至喊出了“下一个东方财富”的口号。

对同花顺而言，这无疑是一记重击。尤其在交易服务与券商数字化方向上，合并后的大智慧可能比它更具想象力。华创证券徐康分析，这起并购顺应监管导向，有望实现优势互补。

数据显示，目前大智慧月活略高于华泰证券，仅次于东方财富的1600万。若参照东方财富2024年手续费收入与月活的转化水平，合并后新主体的手续费收入有望增加35亿-38亿元。

这意味着，原本“东方财富一家独大、同花顺居二、大智慧落后”的格局，正面临松动。

对同花顺而言，“老二”的位置不仅难以追赶东方财富，还随时可能被新玩家反超。也难怪市场调侃：易峥口中的“让渡市场”，听起来更像是对江湖生变的提前认怂。