离谱非农数据，挪完小数点，加了个负号，年度下修91.1万

9月9日，美国劳工统计局发布了非农年度基准修正数据。

该数据将截止3月的一年间，非农就业人数下修了91.1万人。

修正后，2024年4月至2025年3月期间，美国平均月度新增就业仅为7.1万人，远低于此前报告的14.7万人。去年甚至有两个月出现了就业负增长。

首先说明一下，美国非农数据这么多修正的机制。

美国劳工统计局每个月公布的就业报告，有两个调查口径：企业调查、家庭调查。

这其中，新增非农就业人口，是通过企业调查口径，所以一个人打三份零工，就算三个就业人口。

而失业率是通过家庭调查口径。

每个月的新增非农就业人口，在公布之后，会在随后两个月有两次修正，第二次修正就是季度调整，算是基于企业调查口径的非农就业终值，没有第三次月度修正。

但非农就业还有一个年度修正。

由于非农就业是基于企业问卷调查，只是抽样数据，容易出现统计学魔法。

此外，美国非农数据是企业问卷调查，存在问卷延迟反馈现象。

也就是每个月公布的非农数据，只是收上来一部分企业问卷，随后两个月会陆陆续续把剩余问卷收上来，所以随着问卷不断提交，非农数据就会存在修正。

但2020年之前，美国非农的企业初次反馈率，也就是第一次提交问卷的企业比例是比较高的，这会让初值和终值数据波动不大。

但2020年之后，美国非农的企业初次反馈率持续下降，这就导致初值和终值的数据波动不断加大。

有观点认为，这是因为小型企业的经营状况变差，反馈问卷也更加怠慢，这就导致后提交的问卷，数据越差，从而导致非农数据频繁出现下修。

这是对非农数据大幅下修的一种解释。

非农数据大幅下修，确实有这方面的影响，但美国政府频繁使用魔法统计学也是其中一个原因。

而且，这种解释本身也说明，非农数据大幅下修，是美国经济恶化的体现，下修幅度越大，说明美国小型企业经营状况越差。

由于月度非农数据只是抽样调查，不但容易出现这种问卷延迟反馈问题，还存在统计学魔法问题。

所以劳工统计局每年2月会对上一年的非农就业数据，做一个年度校准。

由于年度校准是基于企业失业保险记录的就业和工资季度普查数据（QCEW），该数据基于各州失业保险税记录，涵盖了美国几乎所有的就业岗位，不属于抽样调查，所以数据准确性要比月度公布的非农数据要准确很多。

年度校准也有初值和终值。

比如说，9月9日公布的，就是初值，明年2月还会公布终值。

比如，去年9月公布的，截止2024年3月的一年内，非农就业下修81.8万人。

然后到了今年2月，该数据修正为下修59.8万人，仍然是2009年以来最大一次下调。

这次非农年度校准数据公布之前，市场预期的下修幅度是68.2万人，但多位经济学家表示，截至今年3月的一年里，美国就业人数可能会被大幅下修近80万。美国财长贝森特也预警年度就业可能下修多达80万。

结果实际公布值是下修了91.1万人，比这些预期管理还要糟糕。

彭博首席经济学家Anna Wong在最新报告中表示，美国劳工统计局大幅下修就业数据显示，美国经济可能在2024年4月就已进入衰退。

Wong表示，美国经济去年很有可能已经进入衰退，并在美联储降息后短暂复苏。而根据对近期数据以及未来修正的解读，劳动力市场在2025年上半年可能再次陷入低谷。

这么大的下修幅度，是已经连续两年高于2009年那一次。

遥想去年，拜登政府还拿着漂亮的非农就业数据，来吹美国经济强劲。

结果现在实际数据公布，去年已经有两个月的非农是出现负增长。

今年，特朗普政府的非农数据下修幅度更夸张。

9月5日，美国劳工部公布了8月非农就业数据，仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人。

更关键是，6月非农数据出现第二次下修，变成减少1.3万个工作岗位。

6月非农数据，在7月份第一次公布时是14.7万，8月份下修为1.4万，9月下修为-1.3万。

8月是把小数点往前挪了一位，9月是加了个负号。

这样的下修幅度，相当离谱。

即使按照小型企业经营恶化才导致非农下修幅度大的解释来看，这也说明当前美国小型企业经营的状况恶化程度是十分严重。

糟糕的就业数据，必然会提高美联储降息的预期。

目前预期9月18日美联储降息25基点的概率是91.8%，预期降息50基点的概率也提高到8.2%；

也就是说，已经不存在9月18日不降息的可能，区别只是降息25基点，还是降息50基点。

另外，市场预期到今年底，美联储今年累计降息50基点的概率是29.2%，累计降息75基点的概率是62.5%；

今年美联储还有3次议息会议，9月、10月、12月各一次，也就是市场预期美联储将连续降息3次。

这是基于美国糟糕经济数据的预期，是基于美国经济衰退，才提高美联储降息预期。

当然，这个预期目前只是受就业影响，后面还需要看美国通胀数据。

对美联储和市场来说，最糟糕的情况，就是后面通胀继续上升，那么就会出现一边就业恶化、一边通胀上升的滞胀局面，那么对美联储来说，就会降息也不是，不降息也不是。

那么就只有等世界金融危机爆发，才能迫使美联储大幅降息。

而在世界金融危机爆发之前，美联储更多就是通过单次降息25基点的方式，来慢慢缓解市场压力。

本文作者：星话大白。