全国性AMC掘金银行股：权益法增厚利润

上市银行披露的2025年半年报显示，上半年资产管理公司（AMC）对银行股的配置力度显著加大，已成为银行板块的重要配置力量。AMC布局银行股的方式不仅包括在二级市场增持，还包括持有银行发行的可转债，进而转股。

中国证券报记者了解到，AMC加码银行股成就了一场双向奔赴：一方面，当前全国性AMC普遍面临经营压力，投资处于“破净”状态的银行股，有利于改善自身经营业绩；另一方面，以AMC为代表的长期资金持续入市，有望推动银行板块估值修复，并助力银行补充资本。

积极入局

说到积极配置银行股的全国性AMC，中信金融资产无疑是其中重要的一员。今年以来，该公司在二级市场持续增持中国银行、光大银行股票。

光大银行7月末发布公告称，中信金融资产于2025年1月20日至7月22日期间，增持该行A股股份2.64亿股，H股股份2.79亿股，持股比例由7.08%增至8.00%。

中信金融资产与光大银行股权关联早有渊源。2023年3月，当时中国华融（后更名为“中信金融资产”）将其持有的1.4亿余张光大转债转为光大银行A股普通股，转股后合计持有该行41.85亿股股份，占光大银行普通股总数的7.08%，跻身该行主要股东行列。

除光大银行外，中信金融资产对中国银行的持股也颇具分量。中信金融资产2025年中期业绩公告显示，上半年公司持续追加对中国银行投资，追加后持有中国银行普通股占已发行股份数量的比例升至4.71%。截至6月末，中信金融资产持有中国银行、光大银行股权投资的市值分别达631.74亿元、193.13亿元。

中信金融资产的银行股增持计划并非一时之举。早在2024年11月，该公司便发布了关于进一步推进投资配置议案的公告，明确提出拟在前期投资基础上加大配置力度，计划以不超过260亿元增持中国银行股份、不超过40亿元增持光大银行股份。

除直接在二级市场增持外，通过可转债转股间接布局银行股，也是部分全国性AMC的重要选择。

以浦发银行为例，该行6月末发布的公告显示，中国信达旗下的信达投资将持有的1.1785亿张浦发转债全部转为浦发银行A股普通股，转股数量9.12亿股。截至6月末，信达投资持有浦发银行普通股9.18亿股，占该行普通股总额的3.03%，成功跻身前十大股东之列。

另外，中国长城资产高管现身银行董事行列。2025年6月，民生银行股东大会审议通过了选举中国长城资产副总裁郑海阳为非执行董事的议案，尚待金融监管总局核准其董事任职资格。

助力AMC业绩改善

“自加入中信集团以来，我们的股权业务始终秉持‘耐心资本’理念，积极培育稳定赢利点和核心竞争力，目前已形成一批优质股权资产。在业务开展中，我们积累了中国银行、光大银行等众多优质客户，进一步优化了资产结构，有力支撑了股票市值表现。”中信金融资产副总裁陈鹏君在2025年中期业绩发布会上说。

从业绩数据来看，2025年上半年，中信金融资产实现总收入402.21亿元，归母净利润61.68亿元，同比增速均在两位数以上；实现股权业务收入281.54亿元，而2024年上半年仅有37.84亿元。

业内人士普遍认为，银行股具有估值较低、盈利稳定的特点，因而成为AMC改善自身业绩的优质标的。

兴业证券分析师陈绍兴表示：“目前被AMC举牌的几家银行，估值普遍远低于1倍市净率，且未来盈利趋势稳定，这一特点能切实改善AMC的财务报表。并且，当AMC获得银行董事席位后，对银行的投资可采用长期股权投资下的权益法核算。在这种核算方式下，若买入成本低于账面价值，差额可计入当期损益；在未来投资存续期间，AMC能按持股比例及银行当期的利润确认损益，投资回报率等同于银行的ROE（净资产收益率）。”

中信金融资产2025年半年报数据显示，上半年公司在投资中国银行、光大银行的过程中，追加投资成本小于应分享可辨认净资产公允价值份额的差额分别为189.13亿元、24.01亿元，这些差额计入公司的其他收入及其他净损益，进而影响当期收入总额和当期利润。此外，中国信达2025年半年报显示，在投资浦发银行过程中，初始投资成本小于应享有可辨认净资产公允价值份额的差额为72.28亿元，这部分差额收入计入公司营业外收入，起到了增厚利润的作用。

中信证券银行业首席分析师肖斐斐认为，AMC通过参股投资上市银行，能对自身当期及未来业绩产生支撑，尤其是参股市净率较低的银行，更有利于提振当期盈利。对于已参股的银行，AMC存在进一步增持的可能性。

Wind数据显示，截至9月9日收盘，中国银行、光大银行、民生银行市净率分别为0.67倍、0.45倍、0.35倍，均未超过1倍。在42家A股上市银行中，除中国银行市净率处于中上游水平外，民生银行、光大银行市净率分别排名倒数第一、倒数第五。

AMC成银行板块重要配置力量

对银行而言，AMC的持续增持同样会带来好处。肖斐斐表示，AMC具有较大的资金规模，能够达到上市银行参股投资的持股要求，是银行板块的重要配置力量。同时，AMC参股还能助力部分上市银行优化股东及董事结构，推动银行转债转股，为银行补充资本提供有效途径。

以浦发转债为例，截至6月底，浦发转债仍有382亿元未完成转股，占发行总量的76.4%，而距离转债赎回最后期限仅剩4个月，浦发银行面临较大现金偿付压力。在此背景下，信达投资将其持有的117.85亿元浦发转债全部转股，不仅减轻了银行债务偿付压力，还有助于银行补充核心一级资本，提升资本充足率。

那么，AMC在选择参股银行时会遵循哪些标准？业内人士透露：“市净率较低、市值不高，是AMC选择参股标的的核心考量之一。只有满足这些条件，AMC才能达到足够高的持股比例，进而将这部分投资纳入长期股权投资进行核算。对于能否获得银行董事席位，最终取决于双方合作的深度。”

展望未来，AMC与银行股的互惠合作有望进一步深化。陈绍兴表示，已有部分全国性AMC多次增持银行股，体现出其对深度折价银行股投资价值的长期看好。在AMC经营业绩承压背景下，不排除未来其会继续增加对银行股的战略性配置。“我们坚定看好长期资金入市的投资主线——当前银行股普遍破净的估值，与其稳定的分红能力和业绩表现难以匹配。期待在以AMC为代表的长期资金持续入市的背景下，银行板块将迎来估值系统性修复的机遇。”陈绍兴表示。