持牌消金半年考：“马太效应”凸显

得益于在拓展融资渠道、转让不良资产等方面的政策支持，持牌消费金融行业上半年整体呈现稳健复苏和盈利普涨的趋势，但内部分化格局加剧。

近日，从已披露的上半年成绩单来看，蚂蚁消金背靠蚂蚁集团的庞大生态流量和科技风控能力，逐步坐稳行业龙头地位；招联消金上半年“主动调节优化资产结构，压降存量风险”，延续了营收、净利润和总资产“三降”的态势。

曾经业绩疲软的中银消金、兴业消金等老牌消金机构也一扫颓势，强势回归。中银消金扭亏为盈，从去年同期亏损3.06亿元转而净赚1.5亿元；兴业消金上半年净利润8.68亿元，同比增长213.36%；中邮消金上半年实现净利润6.33亿元，同比增长165.97%。

不过，尾部消金机构受限于资本实力弱（暂未与母行联动）、场景资源匮乏、科技投入不足等因素，难以形成差异化竞争力，仍未摆脱困境。今年上半年，阳光消金实现净利润0.17亿元，同比下滑72.58%；建信消金仅实现净利润0.03亿元，同比下滑95.24%。

头部机构座次更迭

蚂蚁消金已显露出“大象之躯”，坐稳行业“头把交椅”。传化智联2025年半年报披露，其参股公司蚂蚁消金上半年实现营业收入100.41亿元，同比增长67.77%；净利润14.60亿元，同比增长57.84%；截至6月末，资产总额达3064.70亿元，较上年末减少2.32%。

对于资产规模小幅缩水，蚂蚁消金方面对记者回应称，报告期内，公司深入消费场景提供金融服务，依托科技手段提升风控能力，使得营收、利润等核心业务数据保持稳健增长。总资产小幅下滑主要是受行业正常季节性波动影响，属于短期合理现象。

相比之下，曾经的行业龙头招联消金则还在调整期。2025年上半年，招联消金营收78.99亿元，同比下降14.77%；净利润15.04亿元，同比下降12.76%；总资产1577.22亿元，较上年末减少3.68%。而在头部阵营中，马上消金上半年保持稳健增长的态势，营业收入达87.35亿元，同比增长12.96%；净利润11.55亿元，同比增长8.15%；总资产680.99亿元，较上年末增长3.87%。

对于业绩下行，招联消金方面对记者表示，2025年上半年，宏观经济环境依然复杂，消费信贷需求处于恢复期，消费金融公司整体增速有所放缓。面对行业风险上涨及外部环境的不确定性，招联坚持高质量发展理念，持续让利用户，主动调节优化资产结构，压降存量风险，构建可持续经营的客群结构，信用减值损失下降17.7%（资产质量持续优化），拨备率远高于行业平均水平，风险抵补能力充足。

素喜智研高级研究员苏筱芮告诉记者，头部机构招联消金业绩延续下滑的态势，主要是不良资产等一些历史包袱因素存在影响。而蚂蚁消金则通过科技能力建设、场景渠道运营等动作不断调优客群、创新消金产品与服务内容，同时也持续强化金融债等多元化融资渠道的拓展。

博通咨询首席分析师王蓬博对记者分析指出，招联消金业绩延续下滑，主要受前期主动压降高风险资产、调整业务结构以及市场竞争加剧影响，导致规模扩张放缓。蚂蚁消费金融的迅速崛起还在于其平台底蕴，背靠蚂蚁集团的庞大生态流量，科技风控能力以及与花呗、借呗的品牌整合与合规转型完成，资金来源在整合后也得以拓宽，就能够实现用户重启与规模快速回升。

老牌消金走出阴霾

消金半年成绩单的另一大亮点，莫过于中银消金、兴业消金等老牌机构走出业绩阴霾，实现强势增长。其中，中银消金上半年扭亏为盈，从去年同期亏损3.06亿元到净赚1.5亿元；营收36.81亿元，同比增长2.79%；总资产817.03亿元，较上年末增长2.55%。

中银消金方面对记者表示，今年上半年，公司全面支持扩大内需，持续助力提振消费，不断推动业务模式和客户结构的深度转型，增强消费金融服务的便利度和可持续性，进一步促进提升消费供给效能。

中邮消金也交出了亮眼业绩，今年上半年营收39.72亿元，同比增长6.95%；净利润6.33亿元，同比增长165.97%；总资产723.51亿元，较上年末增长7.62%。

中邮消费金融方面告诉记者，2025年上半年，伴随国家“消费促进年”政策落地显效及经济温和复苏，消费金融市场潜力持续释放。中邮消金积极融入“扩内需、促消费”战略部署，聚焦居民合理消费需求，稳健落实政策导向，助力消费市场繁荣，赋能美好生活。

兴业消金在营收下滑的情况下，净利润却暴涨，今年上半年营收45.60亿元，同比下滑12.10%；净利润8.68亿元，同比增长213.36%；总资产815.39亿元，较上年末减少0.70%。

在老牌消金机构中，中原消金和海尔消金继续保持较高业绩增速。中原消金上半年营业收入21.5亿元，同比增长29.52%；净利润3.25亿元，同比增长30.40%。海尔消金营收16.21亿元，同比增长2.27%；净利润2.12亿元，同比增长19.77%；总资产338.87亿元，较上年末增长15.46%。

王蓬博表示，老牌消金业绩好转，得益于其依托母行的资金支持、渠道协同和品牌信誉，在客群下沉与数字化转型中稳步推进，风控能力增强。在宏观经济回暖、消费政策支持以及金融科技深化应用的背景下，多数机构资产质量改善、盈利能力增强，但市场竞争加剧、资金成本压力和监管趋严也促使机构在客群定位、风控模型和场景融合上加速创新，行业整体进入高质量发展转型期。

苏筱芮认为，老牌消金业绩好转，与其加强线上转型、强化运营能力、风控能力等因素存在关联。同时，此类机构也加大多元化融资渠道拓展，通过公开融资渠道获取到更低成本的资金，从而为盈利能力的提升打下优良根基。

尾部机构仍陷困境

在竞争激化、分化加剧的背景下，尾部消金机构仍未寻得差异化发展路径。今年上半年，阳光消金净利润0.17亿元，同比下滑72.58%；总资产144.18亿元，较上年末增长47.38%。建信消金净利润0.03亿元，同比下滑95.24%；总资产126.71亿元，较上年末增长0.78%。

不过，小米消金、锦程消金、北银消金都交出了不错的成绩单。小米消金上半年净利润0.97亿元，同比增长142.50%。锦程消金上半年营收5.64亿元，同比增长6.42%；净利润1.10亿元，同比增长37.5%；总资产168.62亿元，同比增长5.94%。北银消金上半年净赚1.02亿元，同比增长50%；总资产154.21亿元，较上年末增长8.83%。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对记者表示，持牌消金行业整体将朝着智能化、普惠化、场景化方向发展，金融科技将成为核心竞争力。头部机构将继续依靠技术、资金和场景优势，进一步优化资产质量，提升盈利能力；腰部机构需加快数字化转型步伐，提升风控能力，以应对监管和市场竞争；尾部机构仍面临较大的生存压力。

苏商银行特约研究员武泽伟告诉记者，持牌消金行业在经历前期整顿与风险出清后，已逐步向精细化运营和科技驱动风控转型。这一态势反映出行业在政策利好与监管收紧的双重作用下，正从规模扩张转向质量导向的发展新阶段，头部机构凭借资源壁垒巩固优势，中部梯队通过差异化策略实现追赶，而尾部机构难以摆脱困境，因其规模有限、资源禀赋薄弱、融资成本高、获客渠道单一、风控体系不完善，致使其难以适应利率上限约束和合规成本攀升的新规环境，在行业“马太效应”加速背景下，生存空间持续受压。

王蓬博指出，消费金融行业正从规模扩张转向精细化运营和差异化竞争的发展新阶段。尾部机构面临较大的生存压力主要还在于行业“马太效应”持续加剧，尾部消金自身受限于资本实力弱、场景资源匮乏、科技投入不足，难以形成差异化竞争力，又面临头部机构下沉挤压和监管合规成本上升的双重压力，获客难、资金贵。

苏筱芮认为，即将落地的助贷新规，对于头部持牌消金而言影响不大，但对于那些对助贷平台较为倚重的尾部机构而言，或将引发业绩的下降。尾部持牌消金需要尽早加大自营业务比例、打造自营业务核心竞争力以抵御外部风险、缓解因合作业务占比过高而造成的不确定性。