卖身失败、亏损扩大、核心人员离职，亿华通困局下寻路何方？

来源：界面新闻

界面新闻记者 | 田鹤琪

　　筹划近半年的重大资产重组最终止步，亿华通（688339.SH/02402.HK）的氢能产业链整合计划暂告一段落。

　　近日，亿华通发布公告称，终止通过以发行股份的方式，购买定州旭阳氢能有限公司（下称旭阳氢能）的100%股权并募集配套资金事项。

　　中国旭阳集团有限公司（（01907.HK，下称旭阳集团）也于同日发布公告表示，由于交易双方未能就本次潜在出售事项及潜在增资的最终方案达成一致意见，旭阳集团及亿华通已决定不进行潜在出售事项及潜在增资。

　　对于本次交易终止的原因，亿华通在公告里提及“由于交易相关方未能就本次交易的最终方案达成一致意见。”

　　9月8日，在关于终止重大资产重组事项投资者说明会上，亿华通仍旧维持上述公告说辞。

　　一位不愿具名的业内分析师则向界面新闻表示，本次收购最终告吹，主要原因在于两家公司未来规划存在分歧，且亿华通在收购资金事宜上未能与旭阳氢能达成一致。

　　旭阳集团依托化工产业基础，布局绿氢的核心逻辑是服务化工领域，例如用绿氢合成氨、甲醇等化工产品，与现有主业形成协同。亿华通近年虽加大绿氢布局，本质却是希望通过绿氢业务反哺其核心的交通领域燃料电池业务。

　　亿华通成立于2012年，被称为国内“氢能第一股”。其业务主要为氢燃料电池系统研发及生产，该产品主要应用于客车、物流车及重卡等商用车型。根据势银（TrendBank）统计数据，2024年中国燃料电池装机量为807.42 MW。其中，亿华通装机量位居第一，占比20.8%。不过，据最新数据，该公司今年上半年已跌出前十。

　　旭阳氢能与亿华通属于氢能源产业链上下游关系，其主营业务为高纯氢和合成氨的生产、销售，综合能源站运营以及绿氢制备、液氢储运系统的研发及产业化应用。

　　旭阳集团于1995年创立，2019年3月在港交所主板上市，以化工和焦炭为两大支柱产业。其是全球最大的独立焦炭生产商及供应商，中国最大的焦炉煤制甲醇生产商，中国第二大高纯氢供应商。

　　旭阳集团官网披露，该公司是以“副产氢开拓市场，绿氢有序替代”为原则，分期规划实施绿氢项目。

　　上述分析师同时对界面新闻指出，资金压力是亿华通面临的现实难题。

　　亿华通收购旭阳氢能，必须先做资金评估。旭阳氢能去年净利润下跌幅度较大，若收购完成后，亿华通还需要为旭阳氢能业绩下滑兜底，且如果后续开展项目建设的话，亿华通单方面也要投钱。

　　然而，“当前氢能项目回报率普遍偏低，基本靠国家补贴支撑。企业如果自己想砸钱快速回本，难度很高，亿华通的资金链较为吃紧。”上述分析师表示。

　　今年3月12日，旭阳集团和亿华通双双发布公告，双方签署了框架协议，旭阳集团拟以旭阳氢能的全部股权换取亿华通A股股份，折合对价18.53元/股。同时，旭阳集团拟出资不超过5.5亿元认购亿华通A股股份，亦按上述价格对价。

　　交易完成后，亿华通的控股股东将变更为旭阳集团，实际控制人将变更为旭阳集团的实控人；旭阳氢能则成为亿华通的全资子公司。

　　亿华通购买旭阳氢能股权事项终止，同时意味着亿华通卖身旭阳集团失败。

　　此前，针对两家公司联姻的原因，上海有色金属网氢能分析师史鑫曾对界面新闻分析指出，从资源整合的角度看，旭阳集团在氢气生产领域具有优势，这与亿华通能够形成良好互补。两者整合后，未来在制氢端及燃料电池端都有望增强竞争力。

　　史鑫也表示，氢燃料电池企业普遍面临资金短缺的困境，寻求有力的合作伙伴成为生存与发展的关键，“对于亿华通来说，当前的燃眉之急还是先解决业绩亏损的问题。”

　　亿华通深陷亏损境地已多年。

　　2020-2024年，该公司分别净亏损0.23亿元、1.62亿元、1.66亿元、2.43亿元、4.56亿元，亏损额逐年扩大，五年合计亏损超10.5亿元。

　　今年上半年仍旧亏损，经营状况不佳。该公司营收为7192.9万元，同比下跌53.25%；净亏损1.63亿元，去年同期为1.41亿元，亏损额持续扩大。公司还面临短期偿债的压力和应收转款等问题。

　　对于业绩下滑的原因，该公司解释称，氢燃料电池行业市场需求整体下降，行业规模同比缩减。此外，基于当前流动资金状况考量，该公司采取了审慎的营销扩张策略，导致报告期间产品销售量减少。

　　亿华通的困境亦是氢能行业的缩影。

　　在上述分析师看来，“氢能目前仍处于战略卡位期，企业既担心错失提前布局窗口，未来可能连行业入场资格都没有；可现在入场，又得在人员、技术上持续投入，下游实际订单却远无法覆盖这些成本。”

　　此外，旭阳氢能去年业绩也有所下滑。

　　亿华通在今年3月发布的交易预案中模拟测算了该公司2023 年、2024 年主要财务数据（未经审计），2024年营收为3.2亿元，同比下降21%；净利润为2313.71万元，同比下降60.8%。

　　旭阳集团4月发布的2024年财报则显示，公司合计净利润1亿元，较2023年减少8.9亿元，下跌约90%。

　　旭阳集团在5月发表的《致股东信——旭阳未来三十年》中解释称，主要是因为焦化及化工板块受价差收窄影响减少利润5.3亿元，运营管理服务及氢能业务增量增利0.7亿元，同时总部费用增加1.8亿元和非经常性收益减少2.5亿元。

　　面对多重压力，亿华通在本次说明会上明确了短期内采取 “紧缩发展” 的政策。

　　亿华通表示，一方面缩减研发投入，同时优化组织结构，精简人员配置，调整组织架构；加强现金流管理，加快资金回笼，降低企业运营资金压力，同时控制资本性开支。

　　就在披露上述公告的同一时间，亿华通同步披露《关于核心技术人员离职的公告》。

　　根据公告，杨绍军因个人原因与公司协商一致解除劳动关系，其自2016年7月起加入亿华通，期间先后担任工艺部经理、生产测试负责人，主要负责公司工艺研发与生产测试相关核心工作。

　　履历显示，杨绍军在加入亿华通前，曾于上海宏力半导体制造有限公司、英特尔半导体（大连）有限公司任职，担任主任工程师、资深工程师。

　　不过，该公司管理层在投资者说明会上强调，紧缩政策是阶段性选择，公司仍看好氢能产业的长期发展前景。

　　其认为，随着国家产业政策的不断深入推进，以及《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》的逐步落实和城市示范群政策的推进，预计基础设施将会逐步完善，可再生能源制氢市场快速发展，氢气使用成本也将随之下降。

　　同时从应用场景看，中国燃料电池汽车应用场景已由前期单一的公交领域商业化示范应用向公交、环卫、城市物流配送、冷链运输、渣土运输、大宗货物等多场景示范应用转变。

　　亿华通还在说明会上称，随着市场环境的改善和公司经营状况的好转，将适时调整发展策略。

　　针对亿华通未来的战略规划和主业内容是否会发生改变等，界面新闻以个人投资者身份在上述说明会上提问。

　　该公司管理层回应称，亿华通坚持以燃料电池动力系统的开发与产业化为主营业务，并继续与产业链上下游合作伙伴深度合作，共同推进氢能产业的商业化进程。公司产品以车用燃料电池系统及固定式发电为核心产品，积极拓展多元化的应用场景。