苦战IPO之际公司实控人去世，这家乳企能顺利上市吗？

本文为食品内参原创

作者丨李欢欢编审丨橘子

公司灵魂人物的离世，无疑为菊乐股份本就不顺利的IPO之路又添了一丝不确定性。

9月8日下午，多家媒体报道了菊乐股份实控人童恩文去世的消息，公司的部分退休员工还前往进行悼念。对此，菊乐股份董事会办公室向内参君回应称，公司暂时不便做过多透露，会在当日新三板收市后发布公告。

当日17时，菊乐股份发布“关于公司实际控制人、董事长逝世的公告”。公告表示，童恩文于2025年9月6日下午离世，享年78岁。作为菊乐股份的灵魂人物，童恩文1982年主导发明“甜菊糖苷提取工艺”，该工艺取得轻工业部奖励、荣获国务院特殊津贴表彰，并促成了“菊乐”品牌的诞生。1996年，童恩文率先在西南市场推出无菌灌装纯牛奶，带领菊乐成功从药企转型进入乳制品行业。

另外，该公告还提到：“2011年，童恩文先生以非凡的远见和开阔的胸襟，积极推进领导力传承，精心培养新一代管理者，确保了公司管理权的平稳过渡和战略的持续发展。”

2011年正是公司接班人GAO ZHAOHUI（高朝晖）进入菊乐股份的时间。

一个多月前的7月30日，正在冲刺北交所上市的菊乐股份突然宣布换帅，发布“关于推举董事代行董事长职务的公告”。菊乐股份在公告中称，公司实际控制人、董事长童恩文因身体原因暂无法履职。经公司董事会审议，同意推举公司董事GAO ZHAOHUI在童恩文不能履行职务期间代为履行董事长、战略与发展委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员及公司法定代表人职责。

此举也被外界看作菊乐股份的“交班”之意。公开资料显示，GAO ZHAOHUI（高朝晖）现年53岁，美籍华人，2011年进入菊乐股份，代行董事长之职前担任公司董事、总经理，未持有公司股份，与童恩文为翁婿关系。

根据公司最新的公告及招股书信息，童恩文通过直接和间接的方式共持有菊乐股份42.87%的股份，控制公司73.35%的表决权，为公司的实际控制人。7月30日宣布卸任董事长之职后，童恩文的持股比例并未发生变化。菊乐股份称，童恩文所持的股份将按相关法律法规办理相关手续，公司也将尽快完成董事补选、选举董事长等工作。

值得注意的是，眼下正值菊乐股份冲击北交所上市的关键时刻，这也是其第五次向资本市场发起冲击。在此之前，公司多次闯关A股未果。今年6月，菊乐股份改道北交所，于6月25日向北交所递交招股书，6月30日获得北交所正式受理。

不过，递表IPO后不久，菊乐股份便收到北交所问询函，后者质疑公司产品收入增长的原因及真实性，并要求其说明报告期内经营业绩持续增长的驱动因素，以及可比公司业绩下滑而公司业绩增长的原因。

近几年，整个乳制品行业承压明显，菊乐股份所在的液奶品类更是重灾区，无论是伊利、蒙牛、光明等头部乳企，还是一众区域乳企，液奶品类均陷入增长瓶颈。菊乐股份在招股书中选取的包括伊利、蒙牛、均瑶健康、光明乳业、燕塘乳业等在内的9家同行业可比公司，2024年经营业绩多呈下滑趋势，而菊乐股份近几年的业绩却一直呈逆势增长的态势。

招股书显示，2022-2024年，菊乐股份收入分别为14.7亿元、15.6亿元、16.4亿元，同比增长3.6%、6.2%及5.1%；归母利润分别为1.7亿元、2亿元、2.3亿元，分别同比增长9.1%、14.3%及18.4%。

今年上半年，菊乐股份继续保持增长态势。半年报显示，上半年，公司实现营收8.23 亿元，同比增长6.04%；实现净利润1.44亿元，同比增长22.08%；毛利率从34.16%提升到37%，创近三年新高。

虽然业绩持续增长，但菊乐股份作为区域乳企的局限性也很明显，面临区域和品类单一化的风险。从2022年到2025年上半年，四川市场贡献的收入占菊乐股份总收入的76.6%、77.6%、76%及73%。东三省作为公司的第二大区域市场，其收入占比在8%-10%浮动，而菊乐在该市场的突破主要靠收购东北区域性品牌惠丰乳品。

另外，含乳饮料作为菊乐股份起家的核心品类，在公司总营收中的占比一直较高。2025年上半年，其乳饮料的收入达4.85亿元，同比增长7.66%，占公司营收的58.9%；第二大品类发酵乳上半年营收1.36亿元，同比下滑14.12%；灭菌乳作为公司新的发力品类，上半年营收同比增长22.62%至1.17亿元。

从产品结构来看，菊乐股份也在积极探索多元化发展，并取得一定成效。但有行业人士表示，菊乐股份、南方乳业、百菲乳业等区域乳企近年为冲刺IPO在业绩增量上做了过多透支，为公司未来的成绩单爆雷埋了引患。

而这些引患及困扰公司多年的老问题尚未解决，菊乐股份又迎来公司灵魂人物去世、管理层交接等新问题，那么，其IPO之路能顺遂吗？