遛狗别被“狗”带偏了？小白如何看懂经济周期

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：st焦化

来源：雪球

提到股市分析，很多人会觉得满是复杂公式和专业术语，望而却步。其实股市涨跌有规律，投资决策有方法。今天，我们就用生活化的例子带你看懂经济周期与资产配置的底层逻辑，形成一套小白投资者都能使用的投资策略。

一、长期看基本面，短期别被 “狗” 带偏

很多人炒股时会困惑：明明公司业绩好，股价却不涨；有时公司没动静，股价却疯涨。用一个通俗的 “遛狗理论” 解开了这个谜题 ——股价和公司基本面的关系，就像人和狗散步：

长期看，人和狗的方向一定一致（股价最终会回归基本面）；

短期看，狗会到处乱跑：一会儿冲到前面，一会儿落在后面（股价会因为情绪、资金等因素偏离基本面）。

但无论狗跑多远，拴狗的绳子不会断（长期基本面会拉回股价）。

别让 “短期波动” 毁掉长期判断

虽然长期规律有效，但短期的 “狗跑太快” 或 “跑太慢”，很容易让人慌了神。比如 2008 年有位投资者，明明判断对了 “黄金长期会涨”，却因为短期波动太大，账户爆仓被迫离场，结果后来黄金真的涨了一倍 ——看对结果，却输在 “等不起过程”。

注意：分析师能算出股价的合理区间，但没人知道股价什么时候会到这个区间。普通人要做的，一是控制风险（比如永远不满仓），二是保持耐心，别倒在 “黎明前的黑暗”。这就是 “敬畏市场” 的本质：哪怕再有把握，也要留后手。

二、策略研究的核心

很多人炒股喜欢先问 “买什么股”“哪个热点火”，但策略研究的核心，是先解决 “买不买” 的问题—— 这是从 “0 到 1” 的关键，比如经济不好时，再牛的热点也可能套人；经济好时，哪怕买指数也能赚钱。

而判断 “买不买”，最经典的工具是 “美林投资时钟”，它用 “经济增长（产出缺口）” 和 “物价（通胀）” 两个维度，把市场分成 4 个阶段，每个阶段对应不同的赚钱资产：

衰退期（经济差、通胀低）：买债券（比如国债，稳赚利息）；

复苏期（经济好、通胀低）：买股票（企业赚钱多，股价涨）；

过热期（经济好、通胀高）：买商品（比如铜、原油，供不应求涨价）；

滞胀期（经济差、通胀高）：持现金（股票债券都不涨，现金最安全）。

中国版 “美林时钟”：加个 “流动性” 更好用

这个规律在 2001-2012 年的中国特别准：比如 2009 年经济复苏，股市大涨；2011 年滞胀，现金最靠谱。但 2013 年后有点 “失灵”—— 比如 2015 年 A 股大牛市，按原时钟算却是 “衰退期”，该买债券才对。

这个工具：加入 “流动性” 变量（也就是名义利率、实际利率），把 4 个阶段变成 7 个阶段。这样一来，模型就覆盖了 “钱松不松”“企业赚不赚钱”“大家敢不敢冒险” 三大核心逻辑，能解释 2015 年的矛盾了 —— 当时虽然经济偏衰退，但货币宽松（流动性好），所以股市能涨。

三、股市的 “先行信号灯”

什么是 “流动性”？简单说就是 “市场上的钱多不多”。必定流动性是最先变化的指标，比企业盈利、股价都快，就像开车前的 “转向灯”。

比如 2018 年下半年，当时股市整体还在跌，但 “高股息股”（比如银行、公用事业股）已经不跌了 —— 这就是流动性在改善的信号：市场上的钱开始变多，先流向最稳的股票。但为啥股市没全面涨？因为当时投资者信心不足，“钱来了，但不敢买”。

流动性带动的 “资产轮动”：债券→股票→商品

流动性宽松时，资产会按顺序上涨：

先涨债券：钱变多，利息会降，原来的债券更值钱；

再涨高股息股票：钱找不到高利息的债券，就去买稳赚股息的股票；

然后全面股市涨：企业能拿到便宜钱扩大生产，盈利预期变好；

最后涨商品：经济变热，需求增加，商品供不应求。

看懂这个顺序，就能提前判断 “该买什么”。

四、长期赚的是企业赚钱的钱

如果说流动性是 “信号灯”，那企业盈利就是股市的 “根基”——长期炒股赚的钱，本质是企业持续赚钱的钱。比如茅台能涨这么多，核心是它每年都能赚更多利润；要是企业年年亏损，股价早跌没了。

分析盈利要抓两个要点：

盈利趋势：企业利润是涨还是跌？比如 2020 年疫情后，医药企业利润大涨，股价也跟着涨；

盈利测算：利润能涨多少？比如一家公司今年赚 10 亿，明年预计赚 15 亿，股价大概率会提前反应这个预期，越是有效的市场，这个预期涨幅跟业绩涨幅越同步。

盈利也有 “周期”：看库存就知道

企业盈利不是一直涨，会跟着 “库存周期” 波动：

主动去库存期：商品卖不动，企业开始 “挥泪大甩卖”，利润会跌（比如 2023 年部分家电企业，库存太多，降价促销，利润下滑）；

主动补库存期：商品不够卖，企业赶紧生产，利润会涨（比如 2021 年新能源企业，订单太多，扩产赶工，利润大增）。

现在还有个新变化：随着经济转型，很多企业（比如芯片、新能源公司）的盈利，不再受宏观经济 “总需求” 影响 —— 哪怕整体经济增速慢，这些企业靠技术进步、行业集中度提升，依然能赚钱。

五、A 股的 “时代牛股”：十年一轮换

A 股 30 多年，牛股从来不是随机的，而是跟着 “时代需求” 走。梳理一下不同阶段的 “风口牛股”，普通人看了就知道：炒股要顺大势，别逆着时代干。

未来的风口在哪？大概率还是 “消费升级” 和 “制造业升级”：比如物联网、智能汽车，这些都是政策支持、需求增长的领域。还有之前提到过的“医药医疗”、“银发经济”。

六、A 股为啥总 “大起大落”？

很多人吐槽 A 股 “涨得猛，跌得更猛”，其实核心原因是：投资者情绪的波动，比企业基本面的波动大太多。

人性的贪婪和恐惧，会让大家 “短视”：涨的时候觉得 “还能涨”，追高买入；跌的时候觉得 “要崩盘”，割肉离场。比如 2021 年，很多做 “价值投资” 的基金经理特别难受 —— 他们觉得 “没价值” 的题材股（比如一些小盘股）天天涨，而他们重仓的 “好公司”（比如白马股）却天天跌，甚至有人怀疑自己的投资信仰。

这就是市场的真相：没有永远有效的风格，太执着于一种方法，很可能被市场 “教育”。比如有的基金经理只买 “低估值股”，遇到 2021 年的行情就会吃亏；有的只追热点，遇到回调也会套牢。

七、未来十年：为什么是 “股权时代”？

最后给出了一个关键判断：未来十年，中国会进入 “股权投融资时代”，股市的机会比房地产多。

天时：资金从楼市流向股市

住房需求见顶：2020年中国人均住房面积达40平米，接近发达国家水平，就像杯子装满了水，再倒就会溢出。

人口结构变化：平均年龄38.8岁，对应"投资高峰"（中年人更愿意买股票、基金）。

地利：产业转型需要股权融资

科技和消费服务企业（如互联网、生物医药）轻资产、高风险，很难从银行贷款，必须靠股市融资。美国80年代从制造业转向科技业时，股权融资比例从35%升到60%，股市随后大涨18年。中国正走类似的路。

普通人如何搭上"时代列车"？

不猜点位，做配置：像美林时钟建议的，衰退期配债券，复苏期配股票。

长期持有，少折腾：美国股市18年大牛市中，有10次回调超过10%，但长期持有者最终都赚钱了。

分散投资，不赌单一赛道：就像吃饭要荤素搭配，既要有消费股"米饭"，也要有科技股"青菜"。

普通人的股市生存策略：

这个策略核心，其实就是 “少即是多”：

少追热点，多看基本面（比如企业盈利、行业趋势）；

少做短期操作，多等长期机会（别被 “遛狗” 的短期波动干扰）；

少满仓冒险，多留安全边际（敬畏市场，永远有后手）。

股市不是 “赌大小”，而是看懂规律、跟着趋势走。哪怕你不懂复杂模型，记住这几点：看流动性（钱松不松）、看盈利（企业赚不赚钱）、看时代（行业在不在风口），再保持耐心，就能在股市里走得更稳。

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