国金电新姚遥丨锂电 8 月洞察：迎金九终端旺季，中游价格现上扬

作者：姚遥

摘要

■核心观点

本月行业重要变化：

1）锂电：8 月 25 日，碳酸锂报价 6.0 万元/吨，较上月上涨 2%；氢氧化锂报价 5.8 万元/吨，较上月下降 4%。

2）整车：7 月国内新能源乘用车批发销量达 107 万辆，同/环比+24%/-4%；1～7 月累计批发 717 万辆，同比+37%。

行情回顾：

2025 年 8 月以来，锂电板块表现较为活跃，多数环节跑赢沪深 300 和上证 50 指数。锂电铜箔板块实现领涨，涨幅为40%；仅电池板块呈现下跌，下跌幅度为-8%。本月锂电相关板块多数环节月度成交额持续增长，主要系人形机器人等板块资金交易活跃。本月过半锂电相关板块的 3 年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度走高。

本月研究专题：从硫化锂专利布局及产业化进程看技术发展趋势

硫化锂为固态电池核心原材料，工程化能力决定固态电池进程，当前硫化锂处于产业化早期阶段，领先企业规划十吨至百吨级扩产，固相法、气相法、液相法，及改进固相法等工艺路线并行，尚未形成定论。结合技术及工程化趋势看，固相法在产能建设上领先主导中试阶段，但面临降本压力，相关企业正通过工艺复合与原料回收等技术积极探索降本路径。而液相法与气相法则在反应条件和流程集成方面展现出潜在的降本优势，但仍需突破规模化生产的瓶颈。

本月行业洞察：

新能源车：7 月销量高增，中欧持续领跑全球，美国需求小幅回升。7 月中国/欧洲十国/美国新能源车销量107/24/14万辆，同比 24%/45%/10%，渗透率 53%/39%/10%。中国销量累计同比增速超预期，主要系受到政策发力和多家新能源厂家批发销量创历史新高。欧洲十国 7 月同比继续超预期，但环比增速除德国外整体呈现下滑。西班牙受补贴计划影响，同比增速持续走高。美国 7 月销量小幅反转，主要系补贴取消前消费者抢先购买，叠加经销商通过活动或折扣的手段减少库存，短期内提振了市场需求。

储能：7 月国内储能装机放缓，美国维持相对稳定。7 月国内装机7.7GWh，同/环比-10%/+11%；1～7月累计51.5GWh，同比176%。7 月美国储能并网4.9GWh，同/环比-10%/29.4%；1～7 月累计21.6GWh，同比+64%，7月初美国签署修改后 ITC 法案，整体边际利好储能经济性，环比增长显著。据 ABIA，7月我国储能及其他电池销量36.1GWh，同/环比+52.9%/-3.4%；1～7 月累计销量209.6GWh，同比96.2%，储能电池销量持续走高。

锂电排产跟踪：环增2%～8%，同增7%～45%，反映终端旺季。2025年1～9 月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达25%～61%，其中单9月电池、负极、电解液同比超40%；各环节排产环比小幅上调，主要系因旺季临近，各厂商订单普遍增加，需求端逐渐回暖。

锂电价格：价格整体见涨，隔膜持续下行。8 月锂电材料价格整体小幅回升，隔膜环节继续下行。本月资源品、正负极、电解液等主要材料价格受需求影响普遍小幅回升，锂盐市场小幅波动，隔膜供给过剩而使价格小幅下降。

新技术：固态设备公司订单超预期，步入工信部中期审查及中试线搭建等密集行情催化期。头部锂电设备厂指引固态订单超预期，年化同比近高倍数增长。从行业事件看，工信部投入 60 亿元固态电池专项研发项目预计在 2025 年底前进行中期审查，重点解决量产工程问题；此外 2H25～1H26 为行业固态中试线集中落地关键期，中试线落地标志着科学问题解决转向量产优化，带动设备招标及材料体系定点等，预计持续提振市场信心和资金流入。

风险提示

新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等

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目录

一、本月研究洞察：从硫化锂专利布局及产业化进程看技术发展趋势

二、行业景气度跟踪及复盘

2.1 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘 2.2 量&价：旺季临近，排产小幅增长、价格整体维持稳定

2.3 周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段

2.4 新技术：固态电池步入工信部中期审查及中试线搭建等密集行情催化期

三、复盘

四、投资建议

五、风险提示

正文

一、本月研究洞察：从硫化锂专利布局及产业化进程看技术发展趋势

硫化锂为固态电池核心原材料，工程化能力决定固态电池进程，当前行业领先企业规划十吨至百吨级扩产，固相法、气相法、液相法，及改进固相法等制备方案皆有头部企业布局。从硫化锂专利布局密度及实际扩产落地情况看，固相法或为中试阶段硫化锂制备技术较为成熟路线之一；未来伴随固态电池产能规划释放及降本要求，改进固相法、液相法，及气相法因量产适配性及性能优化等，或具备发展潜力。

硫化锂为固态电池核心原材料，工程化能力决定固态电池进程，当前行业领先企业规划十吨至百吨级扩产，固相法、气相法、液相法，及改进固相法等制备方案皆有头部企业布局。从硫化锂专利布局密度及实际扩产落地情况看，固相法或为中试阶段硫化锂制备技术较为成熟路线之一；未来伴随固态电池产能规划释放及降本要求，改进固相法、液相法，及气相法因量产适配性及性能优化等，或具备发展潜力。

硫化锂在固态电池领域展现出多方面的核心优势。在电解质性能方面，硫化锂具有高离子电导率，能够满足固态电池快充的需求。其宽电化学稳定窗口可兼容高电压正极材料，同时低界面阻抗能减少电极与电解质界面的副反应。在材料兼容性上，硫化锂与硫基正极、金属锂负极的化学兼容性强，可有效抑制锂枝晶生长及多硫化物穿梭效应，从而提高电池的安全性和使用寿命。此外，从产业化潜力角度来看，硫化锂制备的原料（锂源、硫源）相对易得。

传统固相法在硫化锂制备中应用广泛且历史较长。在核心工艺上，原料配比需精确控制碳酸锂（Li₂CO₃）与硫（S）粉的摩尔比，以获得理想的产物。混合工艺中，机械球磨的转速和时间对原料的均匀性有显著影响。焙烧工艺则涉及温度区间、保温时间和气氛控制，一般在惰性气体保护下进行，以有效防止氧化。烧结后产物的处理包括粉碎、筛分等操作，以控制其粒径尺寸。近些年专利集中在“焙烧气氛精准调控”，例如使用多段惰性气氛，且针对不同阶段适配不同性质的惰性气氛，可提升反应效果及安全性；固相法设备专利集中在“球磨设备改良”方面，如将行星式球磨改为搅拌式球磨，能降低能耗。

固相法的改进技术也在不断发展。复合固相法通过与其他金属硫化物（如 MgS、Cu₂S）复合，实现掺杂带有改性材料来提升硫化锂的离子电导率或纯度。相关专利以“掺杂比例优化”和“改性选择”为核心。非纯固相法通过辅助短流程工艺，如“液/气相预处理+低温烧结”和“液/气相后提纯”，缩短并降低了传统固相法的高温焙烧时间和制备成本。专利创新点集中在 “降低成本”和“复合工艺简化”。

气相法制备硫化锂，基于气态物质间的化学反应。其中化学气相沉积（CVD）为主流工艺，常以氢氧化锂（LiOH）蒸汽为锂源、硫化氢（H₂S）气体为硫源，在反应腔特定温压和气流条件下，于衬底沉积生成硫化锂。衬底性质对硫化锂的生长影响显著，合适衬底利于其均匀沉积与良好结晶。近 3 年来，气相法技术创新频出。CVD 工艺方面，专利聚焦“反应源选择”，以多样化的锂源（Li2CO3、Li2SO4）和硫源蒸汽（C4H4S、C4H10S）来制备硫化锂，从而避免其单一性，且能更好控制反应进程与产物质量。同时，“炉腔优化”也是专利的一个焦点，通过对炉腔设备结构改进，如喷头，进出气管，腔体大小的优化，提升产物均匀性或产量。此外，专利创新集中在“衬底沉积”，如涂覆一层特定的材料或进行表面刻蚀等，提升硫化锂产物在衬底上的附着性和生长质量，从而有利于制备出高质量、均匀性好的硫化锂材料。

液相法制备硫化锂是在溶液体系中进行的。其原理是利用锂源和硫源在合适的溶剂中发生化学反应，通过控制反应条件使硫化锂沉淀或结晶析出。溶液沉淀法是液相法中的一种核心工艺。首先将锂源，如氯化锂（LiCl）等和硫源，如硫化钠（Na₂S）等分别溶解在适当的溶剂中，然后将两种溶液混合。在混合过程中，通过调节溶液的 pH 值、温度、浓度等条件，使锂离子和硫离子发生反应生成硫化锂沉淀。近年来，液相法的专利技术不断发展。专利核心围绕 “溶剂选择”和“pH 值调控”。通过不断探索新的溶剂种类，如酯类和醚类溶剂或配比复合性质溶剂，判断溶剂性质是否易挥发且绿色无害，以进一步提高产物纯度和溶剂回收效率。

从技术布局总结看，当前硫化锂制备处于中试线阶段，固相法因技术成熟度高、专利布局密集且适配扩产需求，仍是主导路线；短期来看，改进固相法或持续优化，以“短时落地”为主导，成为衔接中试与量产的核心方向；伴随固态电池向千吨级、万吨级产能需求突破，以“低成本和高品质”的硫化锂制备技术或为核心发展方向，气相法与液相法亦具备发展潜力。

产业化进程上固相法率先推进，液相法、气相法硫化锂企业跟随其后。较早布局固相法制备硫化锂的企业目前均大多已具备吨级以上产线。例如，恩捷股份、赣锋锂业目前均具备百吨级中试线，光华科技的硫化锂相关固态电池材料产品2025产能达到300吨/年。相比之下，液相法、气相法企业中多数企业产线仍处于公斤级到百公斤级的试验或小试阶段。

生产成本上传统固相法制备硫化锂成本偏高，改进固相法或具备发展潜力。传统的固相法（碳热还原法、燃爆法）在规模化量产的条件下目标成本预计在 30～50 万元/吨，但进一步降本面临一定压力。在固相法的基础上做一些优化有望实现成本有效控制。例如，光华科技将液相法提纯与固相法烧结结合，目前硫化锂公斤级生产成本已控制在 20 万元/吨，并计划未来将量产成本控制在10万元/吨左右；容百科技则借助锂盐回收技术，有望降低原料成本，其中期目标是将硫化锂生产成本控制在高镍三元价格水平，长期目标将量产成本控制在碳酸锂价格水平，即10万元/吨左右。

液相法和气相法在量产成本控制上或更具优势。液相法制备硫化锂能够在常温、低温下进行，能耗成本低，且反应时间较短可适配连续化生产；气相法反应过程无需多级提纯，可节省时间和中间体处理费用。据初步估算，液相法规模化量产成本预计约 30 万元/吨，气相法的规模化量产成本预计在20～30万元/吨。整体来看，液相法和气相法的量产成本有望控制在传统固相法之下。

总体：当前硫化锂产业化仍处于早期中试阶段，多种工艺路线并行发展，尚未形成定论。固相法虽在产能建设上领先，但面临降本压力，相关企业正通过工艺复合与原料回收等技术积极探索降本路径。而液相法与气相法则在反应条件和流程集成方面展现出潜在的成本优势，但仍需突破规模化生产的瓶颈。

二、行业景气度跟踪及复盘

2.1 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘

新能源车：7 月销量持续高增，中欧再度领跑全球

2025年7月，全球新能源车市场表现再度超预期，国内市场保持强劲增长，美国市场呈现轻微反弹趋势。据乘联会等数据，7月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到107.2/24.0/13.6万辆，同比增速分别24%/45%/10%，渗透率达 53%/23%/10%。

我们在 2025 年中期策略中预测，2025 年中国/欧洲/美国/全球新能源车增速预计分别为25%/20%/10%/23%。截至 2025 年 1～7 月，中国销量累计同比增速达 37%，显著高于预测值，主要得益于“两新”政策持续发力，第三批补贴于 7 月份下达。以及零跑汽车、小鹏汽车等多家厂商新能源批发销量创历史新高，推动国内销量形势向好。欧洲十国 1～7 月累计同比增速达 30%，但环比数据除德国外整体呈现下滑趋势。其中英国政府于 7 月 15日重启电车补贴，虽在车型和价格对消费者购车有所限制，但从长期来看仍有利于新能源车市场发展。此外，西班牙的 MOVESⅢ补贴计划以及购买电动汽车的 15%个人所得税减免延长，有力推动了当地电动化转型，至使同比增速持续走高。其他如奥地利、意大利和丹麦等国较上月市场增速有所下降。但受欧Ⅶ排放法规影响，于去年相比同比数据仍保持强劲的增长势头，推动传统汽车制造商加速电动化转型。除此之外，美国市场受“大而美”法案影响，美国政府从今年 9 月 30 日起将不再为电动汽车提供税收抵免。为享受 7500 美元的税收抵免，消费者抢先购买的同时，经销商也通过活动或折扣的手段相继减少库存，短期内提振了市场需求。

储能：7月国内储能装机持续放缓，美国维持相对稳定

2025年7月国内装机为7.7GWh，同比-10%、环比+11%；1～7 月累计装机 51.5GWh，累计同比+176%，较 6 月受“531 抢装潮”影响导致同环比下滑相比，本月同环比小幅回升。

我们在 2025 年中期策略中预测，中国/欧洲/美国/全球新增容量的同比增速分别为11%/63%/70%/44%。2025 年 1～7 月国内累计同比增速达176%，显著高于预测值；美国 7月储能并网4.9GWh，同比-10%、环比 29.4%；1～7 月累计装机 21.6GWh，累计同比+46%，7 月初美国签署修改后 ITC 法案，整体边际利好储能经济性，环比增长显著。

储能系统招标：根据高工产研数据，2025年7月国内 EPC 及储能系统中标规模为19.4GWh，同比+60%、环比-55%；1～7月累计同比+225%。EPC 中标价格为 1119 元/kWh，环比17%;储能系统中标价格为 545 元/Wh，环比+2.4%，储能系统招标市场波动可能系于“531 抢装潮”之后，市场进入项目节奏调整阶段。

储能电池销量&出口：根据 ABIA 数据，2025 年7月我国储能及其他电池销量36.1GWh，环比-3.4%，同比+52.9%；1～7 月累计销量 209.6GWh，累计同比+96.2%。储能及其他电池出口8.4GWh，环比-0.9%，同比+17.4%；1～7 月累计出口54.1GWh，累计同比+127.1%。

2.2 量&价：旺季临近，排产小幅增长、价格整体维持稳定

9 月锂电排产跟踪：环增 2%～8%，同增 7%～45%。2025 年1～9 月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达 25%～61%，其中单 9 月电池、负极、电解液同比超 40%；各环节排产环比小幅上调，主要系因金九银十车市旺季、储能需求超预期等，各厂商订单普遍增加，需求端逐渐回暖。

8 月锂电价格跟踪：旺季临近，锂电材料价格见涨，电芯、电解液、正极小幅上涨，唯隔膜环节仍处下行。本月资源品、正负极、电解液等主要材料价格受需求影响普遍小幅回升，锂盐市场小幅波动，隔膜供给过剩而使价格小幅下降。

隔膜：根据 SMM 新能源，供应端受制于产能释放周期延长及存量产能消化缓慢，市场持续处于供给过剩状态；需求端呈现结构性差异：动力电池领域需求弱于预期，储能领域需求则超预期增长，两者正负相抵推动行业总需求环比微增。基于当前供需弱平衡格局，预计短期价格将延续横盘整理，波动幅度可控。

三元材料：根据 SMM 新能源，从原材料端看，硫酸镍在供应偏紧和成本上涨的双重推动下持续走高，硫酸钴报价继续上行；碳酸锂和氢氧化锂趋于稳定，预计短期内可能面临小幅调整，但目前市场对 9 月份镍、钴、锂价格仍普遍持看涨预期。在此背景下，三元材料价格预计将继续保持上行趋势。

磷酸铁锂：根据 SMM 新能源，生产方面，材料厂受下游部分电芯厂排产减弱影响，生产有所减缓，但行业整体订单仍较 7 月有增量；动力订单由于电芯厂提前为传统车销备货，相应的正极材料在本月开始起量；储能端的下游订单表现依然强劲，带动整体磷酸铁锂材料依然维持增量。

储能电芯：根据 SMM 新能源，近期行业内头部电芯长保持满产满销状态，集成商稳定出货同时亦频繁中标海外大单，预计储能市场产销两旺的态势将维持至年底。

2.3 周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段

2025 年二季度电动车、动力电池库存水平提升。我们通过电动车及电池产量及需求测算行业季度库存水平，4Q24～1Q25，电动车/电池库存系数分别由1.7/3.7 触底，回升至2.5/5.9，其中动力电池库存位于合理水平（3.5）上方、电动车库存水平（2.5）合理。根据乘联会崔东树，新能源经销商厂家和渠道库存明显上升，行业库存总体压力逐步加大。

板块所处库存周期阶段：我们在 2024 年～2025 年策略报告中即提到，锂电板块正经历库存周期触底至回升阶段，当前板块自 2Q24 正式进入复苏阶段，3Q24～2Q25 为板块繁荣期，对应库存周期为“被动去库”至“主动补库”阶段。

2.4 新技术：固态电池步入工信部中期审查及中试线搭建等密集行情催化期

固态设备公司订单超预期，步入工信部中期审查及中试线搭建等密集行情催化期。头部锂电设备厂指引固态订单超预期，年化同比近高倍数增长。工信部投入60亿元固态电池专项研发项目预计在 2025 年底前进行中期审查，重点解决量产工程问题；此外2H25～1H26为行业固态中试线集中落地关键期，中试线落地标志着科学问题解决转向量产优化，带动设备招标和订单增长，同时加速材料体系定点等，预计持续提振市场信心和资金流入。

三、复盘：指数及个股走势

3.1 板块行情回顾

本期板块涨跌幅：

2025年年初至今，锂电板块基本面表现较为活跃，多数环节跑赢沪深300和上证50指数。关联板块中，柴发产业链、人形机器人和锂电铜箔等环节涨幅靠前，相对沪深300 的涨跌幅分别为132%、70%和 63%。

2025年8月以来，多数板块实现上涨，其中锂电铜箔板块实现领涨，涨幅达40%,此外本月仅电池板块呈现下跌态势，下跌幅度为-8%。

本月锂电相关板块多数环节月度成交额持续增长，实现成交额上升，其中消费电子、智能驾驶、人形机器人成交额上升幅度分别高达 78%、75%、68%。

月度板块估值：

本期过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，其中固态电池、特斯拉概念、消费电子的3年历史估值达到100%。

3.2 重点个股行情回顾

2025 年年初至今，板块重点公司科达利（+41.2%）、天齐锂业（+32.8%）、璞泰来（+20.3%）、贝特瑞（+19.7%）股价上涨并跑赢沪深300指数（+13.6%）；赣锋锂业（+12.1%）、宁德时代（+9.1%）、亿纬锂能（+6.7%）、天赐材料（+6.2%）、恩捷股份（+0.8%）股价上涨；中伟股份（-0.5%）、尚太科技（-16.5%）、湖南裕能（-22.5%）、容百科技（-25.0%）、比亚迪（-60.5%）股价下跌。

四、投资建议

2025 年，锂电新一轮扩产潮叠加固态技术突破驱动行业 Capex 加速，此外2023～2025 年连续供给侧改革促进产能收敛，行业供需格局或开始出现反转，部分环节呈现涨价潮，产业链景气度多元开花。

（1）周期：2024～2025 年锂电中游步入“复苏-繁荣”阶段，对应板块补库。自1Q24板块触底以来，收入、库存均处于向上阶段，对应锂电板块库存周期中“复苏-繁荣”阶段。本轮库存周期为产能中周期中嵌套第二轮弱补库周期，根据历史补库时长1～2 年判断，2025年底～2026 年或结束补库转入去库。

（2）成长：新技术与新场景共振，锂电开启第二增长极。新技术构成板块主旋律，固态电池作为长期技术方向，具备重要战略发展意义，将带来工艺&材料体系的重塑，2025 年起开启固态中试线搭建，并逐步向量产线过渡，路线/供应链逐步明晰；复合铜箔作为颠覆性技术，历经多年技术攻克和打磨，有望于25H2看到真正的产业化落地，量产节奏、渗透率空间及在固态的应用均有望超市场预期。此外，新场景培育未来增长极，数据中心、低空经济、人形机器人及出海等催生新领域市场需求。伴随锂电主业企稳，板块公司布局第二成长曲线。

（3）格局：差异化细分赛道龙头仍是优选配置策略。龙头产品和成本竞争优势明显，行业将维持龙头作为行业最优质产能的产能利用率率先打满的态势，业绩兑现度最确定、弹性也最强。伴随 2H25 开始锂电各环节供需步入新一轮拐点，关注 6F、储能电池、铁锂，及干法隔膜等预期涨价高景气赛道。

五、风险提示

新能源汽车需求不及预期：若新能源汽车需求不及预期，电池产业链的排产或不及预期。

储能市场需求不及预期：若储能需求不及预期，电池产业链的排产或不及预期。

产业链排产提升、稼动率提升不及预期：若下游不及预期，则产业链或排产提升不及预期，稼动率提升不及预期。

欧美政策制裁风险：欧美地区可能出台限制国内电池出口的措施，对电池及材料公司的利润构成影响。

原材料价格上涨风险：若碳酸锂等原材料价格未来上涨，则对部分产业链企业盈利产生影响。

新技术进展不及预期风险：若新技术的量产、应用进展不及预期，部分企业的业绩增长将受影响。

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报告信息

证券研究报告：《锂电 8 月洞察：迎金九终端旺季，中游价格现上扬》

报告日期：2025年09月06日

作者：

姚遥 SAC执业编号：S1130512080001