“欧洲花呗”获追捧！Klarna(KLAR.US)IPO今夜定价，估值仅为Affirm一半

智通财经APP获悉，“欧洲花呗”、瑞典先买后付巨头Klarna(KLAR.US)将于周二晚间公布首次公开募股(IPO)定价，投资者正在抢购其股票。该公司的吸引力在于：这家“先买后付”贷款机构目前的隐含市场估值比竞争对手、“美国花呗”Affirm Holdings(AFRM.US)低约50%。

据报道，这家来自瑞典的支付公司此次发行3430万股股票，其中超过80%由早期支持者售出，其股票获得至少八倍超额认购。据知情人士透露，得益于强劲的需求，Klarna的IPO定价可能为每股37美元，处于35至37美元发行价区间的上限，甚至可能更高。

受美国降息预期和华盛顿释放更友好监管信号的提振，Klarna的IPO正值金融科技类股票再度受到市场青睐之际。尽管市场情绪高涨，但根据协议条款，Klarna的IPO市值仅为140亿美元左右，远低于Affirm目前280多亿美元的市值。

Roth Capital Markets高级研究分析师Rohit Kulkarni表示：“我认为Klarna在短期内不应该以与Affirm相同的估值倍数进行交易。但有人可能会认为，Klarna相对于Affirm的折价对IPO投资者来说很有吸引力。”

值得注意的是，两家公司在最近一个季度的营收大致相同，但Affirm的股价今年已上涨逾40%，其营收增长速度更快，盈利能力也更强。

截至2025年6月30日的三个月，Klarna的营收同比增长21%，达到8.23亿美元，但这还不到同期其312亿美元商品交易总额的3%。与此同时，总部位于旧金山的Affirm的营收增长了33%，达到8.76亿美元，相当于其104亿美元商品交易总额的8%。

商业模式存在差异

两家公司的商业模式存在差异。Klarna于2019年才进入美国市场，其业务模式更侧重于小额短期贷款，最常见的形式是消费者在购买后30天内付款。Affirm的贷款通常与大额购买挂钩，并提供长期零利率贷款选项，且不收取滞纳金。Klarna过去一年的平均订单价值为101美元，而Affirm最近一个季度的平均订单价值为276美元。

瑞穗证券高级金融科技分析师Dan Dolev表示：“Affirm的股价很可能会一直保持较高的溢价水平，不仅相对于Klarna而言是如此，而且相对于整个行业也是如此。”

Klarna管理层在IPO路演中声称，与第一资本信贷(COF.US)、Affirm、美国运通(AXP.US)和PayPal(PYPL.US)等竞争对手相比，其营收模式更加多元化且更具可持续性。该公司还强调，在向消费者和商家收取费用方面实现了更均衡的分配，并表示其广告收入一直在增长。

Klarna近期在“先买后付”(即BNPL)业务的推广方面取得了领先优势。该业务旨在开拓一个规模约达1万亿美元的市场，作为传统银行发行的信用卡的替代品。

这家拥有20年历史的公司8月份的月活跃用户数较上年同期增长了一倍多，领先于其他先买后付公司，其用户增速也超过了Affirm公司的27%。

Bloomberg Intelligence分析师Diksha Gera近期估计，基于11至14倍的市盈率以及对2025年约增长12%的预测，Klarna的估值在120亿至160亿美元之间。

金融科技IPO热潮能否延续？

瑞穗的Dolev表示，美联储降息将降低融资成本，减轻先买后付业务的承保压力，同时还能促进业务量增长。不过，从不利方面来看，如果美国劳动力市场持续恶化，贷款需求将会下降。

Klarna的上市最初因关税动荡而推迟。该公司现在加入金融科技行业IPO热潮，并将成为自6 月Chime Financial(CHYM.US)发行股票并筹资8.64亿美元以来规模最大的一笔交易。Chime的股票在开盘时上涨了37.4%，但早期的热情已逐渐消退，导致其目前股价低于发行价。

Bloomberg Intelligence的Gera表示：“Klarna的IPO可能会借助新银行Chime和稳定币发行商Circle(CRCL.US)所积累的势头，并树立一个关键的标杆，尤其是对于那些正考虑在美国上市的欧洲同行而言，例如Revolut和Monzo。它的成功将再次推动金融科技公司的融资活动，并为先买后付行业的发展前景提供有力证明。相反，疲软的需求可能会进一步推迟本已谨慎的上市计划。”

据悉，Klarna计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“KLAR”。此次IPO由高盛集团、摩根大通和摩根士丹利牵头承销。