8月出口走弱下的三大亮点

8月出口增速回落、低于市场预期。中国8月出口（以美元计价，下同）同比增长4.4%，低于彭博调查预期的5.5%，前值7.2%。虽然同比增速下滑的部分原因是2024年同期基数较高，但本期出口环比0.1%，也略低于历史季节性水平。

分出口的产品类别看：
1）机电产品维持较高增速，其中，集成电路和船舶的表现最为亮眼，出口金额分别同比增长32.8%和34.9%；但手机出口不佳。
2）劳动力密集型产品出口偏弱。玩具、鞋靴、服装、箱包的出口同比均为负增长，分别同比-21.0%、-17.1%、-10.1%和-14.9%。
3）高新技术产品出口增速上行，同比增长8.9%，较7月上行4.7个百分点。

分出口的目的地看：
1）向美国出口大幅下滑。8月对美出口同比-33.1%，对美出口占总出口的比重下滑至9.8%（前值11.1%）。
2）8月对东盟出口同比22.5%维持高位（前值16.6%），对欧盟出口同比10.4%（前值9.2%）。8月对东盟、欧盟出口占我国总出口比重分别为17.8%和16.1%，均较7月上行。

总言之，8月出口走弱，但仍有3大亮点。一是对东盟和欧盟的出口增速上行，二是集成电路和船舶出口高增，三是高新技术产品出口增速上行。

8月进口增速亦下滑、低于市场预期。中国8月进口增长1.3%，彭博调查预期3.4%，前值4.1%；8月贸易顺差1023.3亿美元，高于7月的982.4亿美元，也高于往年同期水平。

往后看，我们认为中国出口的α稳健，但β或趋弱。我们在8月12日的专题报告《 出口韧性怎么看？》中指出，全球贸易活动的强度是我国出口的β，中国占全球出口的份额，是我国出口的α。

当前，关税风险最大的阶段或已过去，贸易环境趋于稳定。由于全球经济增长和需求趋弱，预计β在今年将继续下滑，是我国下半年出口增速走弱的主因，但预计α维持稳健。预计基准情形下，2025出口增速3.7%。

风险提示：全球经济基本面变化超预期，全球关税政策超预期，海外地缘政治变化超预期。

研究报告：《8月出口走弱下的三大亮点——2025年8月进出口数据点评》
发布时间：2025年9月8日
发布机构：天风证券股份有限公司
分析师：谭逸鸣S1110525050005；唐海清S1110517030002；裴明楠S1110525060004