奇瑞IPO：入场券下的新考题

起势，加速，弯道超车。

9月2日，奇瑞公布8月销量数据，卖了24.3万辆，同比增长14.6%。其中，新能源汽车7.12万辆，同比增长53.1%，进入月度国内企业行业四强；出口12.9万辆，同比增长32.3%，创下单月出口新纪录，继续保持中国汽车出口第一。

与此同时，8月27日，奇瑞汽车港股上市有了最新进展，证监会显示，“奇瑞境外发行上市及境内未上市股份全流通已获备案。”而这也意味着，奇瑞的上市之路，最终等到最后的临门一脚了。如无意外，奇瑞接下来只要能顺利通过港交所聆讯，或将成为今年港股最大的汽车IPO。

“意难平”

一等就是21年。

作为国内少数尚未上市的车企之一，奇瑞汽车一直有个“上市梦”。

毕竟能够登陆二级市场，不仅能为奇瑞构建稳定的长期资本补给，还能促进其股权激励机制的有效激活，加速新能源战略转型。

但相较于吉利、长安、长城、比亚迪和广汽，奇瑞汽车的上市之路着实坎坷。

奇瑞的首次上市尝试，可以追溯到2004年。彼时，奇瑞计划通过借壳方式登陆资本市场，但因股权问题，计划被迫搁浅。随后几年，奇瑞面临高达300亿元的资金缺口，几次试图启动IPO，但都因外部环境和内部问题折戟。

2008年，金融危机爆发导致国内股市低迷，证监会一度暂停IPO，再加上奇瑞2008年业绩亏损1.94亿元，导致其上市计划搁浅。尽管2009年，通过出售股权引入战略投资者曾被视为IPO前奏，但因关联交易问题，最终未能成行。

或许也是这种种的问题让奇瑞有些“累了”，2011年，奇瑞董事长尹同跃开始改口，表示由于奇瑞汽车存在一些关联交易等问题，暂不考虑上市。

时间一晃就来到了2016年。在新能源“新人”不断讲述资本故事时，奇瑞新能源也试图通过海螺型材“借壳上市”，但依旧未能成功。

接着，奇瑞就上演了混改“连续剧”。2019年，青岛五道口出资196亿，分别收购奇瑞控股51%的股权和奇瑞股份35.58%的股权，成为两家公司第一大股东。尽管，青岛五道口后续出现不利传闻，无力解决后续百亿摘牌资金，但立讯精密立即补位，成为奇瑞新的战略投资者。

一波N折，屡试屡败。不管是借壳、混改，各种手段用尽的奇瑞，终究是没有实现上市。而背后的缘由并不复杂，更多的源自于其大幅波动的业绩。

从2003年到2010年，奇瑞曾连续八年拿下自主车企销量第一的头衔。但十几年后，这位自主品牌的“老大哥”却频频消失于江湖。彼时，沉迷于“多生孩子好打架”的奇瑞，不断陷入自我内耗，相互竞争中。2020年，奇瑞销量仅为73万辆，与10年前68万辆的销量已相差无几。

产品策略上的摇摆，也导致奇瑞一直处于亏损转态。扉旅汽车查阅数据显示，2005年-2018年期间，奇瑞汽车营业利润大多为负，仅有2006年、2007年、2013年和2017年4年营业利润为正。

与此同时，奇瑞汽车还存在常年高负债率的问题。根据企查查，2014年至2018年，奇瑞资产负债率一直在75%上下，直到2019年和2020年才分别下降至73%和70.2%。而高负债率叠加自身“造血”能力不稳定，让IPO进程屡屡败北。

“王者归来”

“下半年要卖200万辆车，全年营收冲击6000亿。”

业绩爆发，让奇瑞近年来频频出圈，且再上C位。

数据来得更为直观，从2021年的96万辆到2024年的260万辆，奇瑞用三年时间实现了销量的近三倍增长。今年上半年，其累计销售汽车126.01万辆，同比增长14.5%，再创历史同期新高。

与此同时，奇瑞的财务表现也迎来了历史性突破。2024年，奇瑞实现营收4800亿元，同比增长超过50%，创下了成立以来的新高。这种“销量与业绩齐飞”的表现，无疑成为奇瑞重提IPO的最大底气。

但飙升的业绩构成背后，也揭开了其暗藏的风险因素：海外市场与新能源领域。

众所周知，奇瑞汽车堪称“中国汽车出海王”，以2024年为例，奇瑞出口销量约为114.46万辆，同比增长21.4%。而且出口这一块，销量持续增长。最近5年，奇瑞汽车的国内销量只增长了一倍，但出口量却增长率10倍。

但如今，海外市场面临的地缘政治、汇率波动、供应链稳定性等多重风险不断加剧，对于海外业务收入占比过半的奇瑞而言，风险不容小觑。

不过，当下最紧迫的考验，还是来自于新能源的“掉队”。

数据显示，2024年的营收中，燃油车贡献的收入占比奇瑞的7成，新能源车占比仅16%。不但营收占比较低，其毛利率也只有不到15%。早期，尹同跃也公开承认奇瑞在新能源方面“起了个大早，赶了个晚集”。

据悉，奇瑞新能源在2010年就已经成立，早在2014年年底，奇瑞就以QQ车型平台为蓝本，推出了eQ电动车。但比较佛系的奇瑞，未能及时抓住市场爆发的最佳窗口期，被不少后来者反超。

而意识到错失风口的奇瑞，也开启了追赶模式，不仅喊话“不再客气”，更是动作频频：近年来，其新能源产品像雨后春笋一样密集上市，并宣告五年砸1000亿元搞研发，瞄准芯片、混动、电池、无人驾驶等前沿技术。同时，奇瑞还与华为深化智界2.0合作，在智能化领域加码。

奇瑞深知，要讲好资本故事，不仅取决于其当前的销量和业绩，更取决于未来的可持续发展能力。尤其是在新能源和智能化领域，奇瑞需要证明自己不仅能跟上行业趋势，还能在某些关键领域形成护城河。

这是一次久违的圆梦，亦是一场考验的开端。这次备案，或将终结奇瑞21年的上市长跑，但资本市场并非终点，而是将对其战略定力、智能化转型和出海扩张等提出了一套更为残酷且全面的新考题。