逾200亿金融负债，天音控股怎么扛？

拉长时间来看，天音控股年度归母净利润已三连降，2022年至2024年同比降幅为46.88%、24.58%、62.72%

投资时间网、标点财经研究员 王子西

这家公司出现近9年来首次中报亏损。

天音控股（000829.SZ）披露的2025年半年报显示。今年上半年，公司实现营收463.26亿元，同比下滑9.26%；归母净利润由盈转亏，实现-6253.54万元，较上年同期大降739.66%；扣非后归母净利润为-6987.53万元，同比骤降3342.04%。

经营压力下，公司债务风险凸显。截至今年6月末，天音控股包括短期借款、应付票据、应付账款、一年内到期的非流动负债、长期借款等在内的金融负债合计逾200亿元；其中，1年以内金融负债为185.91亿元。而6月末，公司货币资金为53.51亿元，无法覆盖金融负债。

且截至今年6月末，公司应收款项余额也较年初大增约64%至36.0亿元，其中有四成多源于前五名客户，信用风险较为集中。

中报亏损

天音控股于1997年12月在深交所上市，公司以手机分销起步，经过二十余年的深耕，现已成为集智能终端销售服务、彩票、移动转售、手机售后服务等业务为一体的大型集团化公司，跨产业服务数亿用户。

业绩端来看，公司归母净利润已连续三年下降。2022年至2024年，天音控股营收分别为764.27亿元、948.25亿元、840.38亿元，同比增速为7.64%、24.07%和-11.38%；归母净利润则由1.10亿元降至0.31亿元，降速分别为46.88%、24.58%、62.72%。

对于今年中报公司业绩下行情况，天音控股方面解释为，通信产品分销业务受市场销售环境影响，较上年同期销售收入减少，毛利率下降。

通信产品销售和零售电商是公司的主要业务，两者合计收入占比在98%以上。对于通信产品销售业务，公司凭借与苹果、三星、华为三大头部手机品牌长期合作，占据智能终端销售市场头部位置与领先的市场份额；零售电商方面则通过子公司能良电商布局淘天、拼多多、京东、抖音、快手等头部平台，期末旗下店铺达441家。

据中报信息显示，今年上半年，公司通信产品销售贡献321.12亿元收入，同比下滑12.51%，毛利率也下行到了1.72%水平。零售电商贡献收入135.20亿元，较上年同期减少3.14%，毛利率实现2.94%，同比微增。两类产品合计收入比重虽仍保持在98%以上，但此消彼长，通信产品销售收入占比进一步减少到70%以下，零售电商则增至29.18%。

另外，天音控股的彩票业务毛利率水平虽高，报告期内达至68.63%，但仅有1.14亿元收入，收入占比0.25%，对公司整体毛利率明显影响不大。

整体来看，公司今年上半年毛利率为2.49%，较上年同期下降，且近五年同期保持在2.5%—3.5%水平，净利率则都居于0.25%以下，侧面显示出公司盈利能力较弱、利润率较薄。

天音控股2025年上半年和2024年上半年营收构成情况（元）

数据来源：公司中报

金融负债逾200亿

经营压力下，天音控股近年来流动风险凸显。截至2025年6月末，公司包括短期借款、应付票据、应付账款、其他应付款、一年内到期的非流动负债、长期借款等在内的金融负债合计逾200亿元；其中，1年以内金融负债为185.91亿元。而截至今年6月末，公司账上货币资金为53.51亿元。

且需一提的是，自2018年以来，天音控股的资产负债率便高居80%以上。今年上半年，此指标已达至87.75%。截至上半年末，该公司应收账款账面余额为36.0亿元，较年初大增约64%。这些应收款项中，未减值部分为34.43亿元。

今年5月，天音控股发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案（四次修订稿）》，拟募资总额上限调整为17.08亿元，拟募资用于营销网络、数字化平台、彩票研发、补充流动资金及偿还银行贷款等。当月，为了进一步拓宽融资渠道，优化债务结构，降低融资成本等，公司还拟向深交所申请面向专业投资者非公开发行规模不超过12亿元的公司债券。公司对资金的需求依然不少。

天音控股截至2025年6月末应收款项余额情况（元）

数据来源：公司中报

预计增速1%

IDC近日发布《全球季度移动电话追踪报告》显示，2025年全球智能手机出货量预计达12.4亿部，同比增长1.0%，此预测较此前略有上调，主要得益于今年ios设备出货量增长3.9%。但相比2024年“中高个位数”的全球智能手机出货量增速，1%的增长率并不高。

IDC认为，尽管2025年智能手机出货量同比增长率仍维持在较低水平，但预计今年手机市场平均售价将实现5%的强劲增长，而这得益于厂商策略重心的转变：即不再追求出货量份额，而是聚焦价值增长。OEM（原始设备制造商）持续加大对新技术的投入，如更轻薄的设计、生成式人工智能、可折叠形态等。

消费电子、消费产品终端需求如何，显然影响着公司相关业务发展；另外，天音控股于2021年12月收购手机品牌“WIKO”向手机产业链上游拓展与布局，但该品牌存在市场份额提升节奏与幅度低于预期的风险。天音控股业务回暖仍待时日。

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