“口粮酒”牛栏山也卖不动了？顺鑫农业中报净利润降幅近六成

近日，顺鑫农业2025年半年报显示，公司上半年实现营业收入45.93亿元，同比下降19.24%；归母净利润1.73亿元，同比降幅达59.09%。

对比近三年同期数据可见，公司营收已连续三年下滑，且降幅呈扩大趋势——2023年上半年营收62.11亿元，2024年同期降至56.87亿元（同比降8.45%），2025年进一步跌破46亿元，降幅较上年同期扩大超10个百分点。

核心业务板块中，占总营收78.51%的白酒业务表现尤为疲软，上半年实现营收36.06亿元，同比下降23.25%。分产品看，各档次白酒销售全面下滑，其中低端酒（＜10元/500ml）营收25.78亿元，同比下滑25.41%，为降幅最大的品类。主力产品牛栏山陈酿酒（42度500ml）销量同比下滑33%，而库存量同比激增652.13%，反映出终端动销不畅的严峻局面。

利润端承压更为明显。2024年上半年公司归母净利润曾达4.23亿元，而2025年同期净利润规模缩水超六成。盈利能力指标同步弱化，销售毛利率从2024年上半年的36.26%降至34.36%，销售净利率从7.49%降至3.92%，显示成本控制压力加大。

财务健康方面，公司经营活动现金流净额连续两年为负，2025年上半年为-9.51亿元，虽较2024年同期的-10.18亿元略有改善，但持续的现金流出仍对资金链构成考验。单看第二季度，公司实现营收13.34亿元，同比下降18.12%，归母净利润亏损1.09亿元，亏损规模同比扩大3倍，显示季节性波动下的盈利稳定性不足。

资产负债率虽从2024年末的51.79%降至2025年6月末的43.95%，但结合业绩表现看，负债结构优化并未带来实质性的经营改善。公司解释称营收下滑与白酒行业挤压式增长、光瓶酒竞争加剧有关，但其市场拓展策略效果未达预期——作为核心市场的北京地区上半年营收13.94亿元，同比下降13%；北京以外地区营收32亿元，同比下降21.69%，外埠市场拓展遇阻。

猪肉业务板块虽实现营收8.89亿元，同比基本持平，占总营收的19.36%，但未改变整体业绩颓势。公司此前提出的"巩固北京大本营、拓展重点城市市场"战略，在上半年尚未显现成效，而白酒库存高企、现金流紧张等问题，可能进一步制约后续经营调整空间。

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