曼昆研究 | 稳定币+支付，相爱还是相杀？

每周四晚7点半，加密小酒馆准时开业！从投资黑话、创业故事、项目大起大落，到热点吐槽、空投套路、赛道预判……我们用AMA方式，聊你想听，大咖云集！主题不设限，轻松聊Web3！面对监管政策变动、合规风向突袭——别慌！曼昆资深律师为你解读热点监管事件，带你洞悉趋势！

本期加密小酒馆聚焦稳定币与支付的碰撞！近期，Circle上市、香港稳定币监管条例即将实施，稳定币在跨境支付领域引发热议。它是颠覆传统金融的革命，还是互补共存的伙伴？我们邀请四位嘉宾，从银行、支付基建、稳定币项目和合规视角，带来一线干货分享！

酒馆营业，请嘉宾自我介绍！

麦格Meg：欢迎来到加密小酒馆第9期！今天是小酒馆开业整整两个月，感谢大家支持！本期主题是“稳定币加支付，相爱还是相杀？”我们不代表律所或官方立场，而是以Web3从业者、Builder的视角，聊聊稳定币在支付领域的机会与挑战。简单介绍一下我自己：2017年入圈，之前做了7年传统金融，投融资出身，入圈后干过交易所、矿池、支付，从0到1参与多个项目，现在是妥妥的律所人。接下来请嘉宾自我介绍，先从风骚律师开始！

Crypto风骚律师：大家好，我是风骚律师，从比特币铭文热潮入圈，活跃于链上投资，二级市场较少涉足。本科非法律出身，后在香港读法学硕士，曾在法院工作，现专注刑事合规辩护。链上偏好Meme币，从铭文到PumpFun、AI都有尝试，堪称“冲土狗战士”。今天很高兴与大家探讨稳定币话题！

Yoda：大家好，我是Yoda，Safeheron市场与增长副总裁。Safeheron是亚洲最大的数字资产自托管解决方案提供商，服务于机构客户，提供基于MPC（多方安全计算）和TEE（可信执行环境）的银行级账户体系。我们客户包括金融机构、支付服务商（PSP）、交易所、数字银行和OTC大宗客户，支持资金存取、转账、兑换等功能。第一次参加Twitter Space，期待与大家交流！

Jin：大家好，我是Jin，感谢曼昆提供交流平台！2018年在学校接触区块链开发项目，由此入圈，毕业后一直在银行从业，干过技术开发、ToC、ToB业务，还服务过政府机构。既有传统金融经验，也见证了币圈这几年的野蛮生长。今天从银行视角聊聊稳定币，期待碰撞火花！

Ray：大家好，我是Ray，才孵创新科技创始人合伙人。相比几位大佬，我算新人，2021-2022年因AI项目接触区块链，当时研究多智能体共生世界（Multi-Agent Symbols World），发现区块链适合去中心化场景。目前我们与香港稳定币发行方圆币合作，聚焦跨境贸易结算和海外工资结算，与商会、政府园区及HR公司有合作。很荣幸献出Twitter Space“首秀”，希望带来干货！

麦格Meg：感谢嘉宾低调又干货的介绍！今天风格略有调整，先针对每位嘉宾提一个问题，再进入圆桌讨论。东东Robin今晚有事缺席，我独挑大梁，感觉有点小紧张（笑）。大家快点赞支持一下！

下面进入正题。

Q1：传统银行如何看待稳定币在支付领域的角色？

麦格Meg：Jin老师作为银行从业者，轮岗过多个岗位，对银行体系有深入理解。传统银行如何看待稳定币在支付领域的角色？包括香港、美国立法或企业自发稳定币的趋势，你有何看法？未来稳定币的市场体量会如何？

Jin：以下仅代表个人观点，非银行官方态度。传统银行对稳定币的态度因场景而异。在国内，支付体系非常成熟，如支付宝、微信转账，效率高、成本低，稳定币缺乏原生需求，且既有利益集团（如银行、支付机构）对变革有阻力，推动稳定币发展面临较大合规压力。头部银行多有官方背景，风险厌恶，倾向稳健增长而非冒险尝试新业务。

但在跨境支付领域，稳定币有显著的原生需求。C端跨境汇款（如个人汇款）成本高、效率低，以TT电汇为例，需经过汇出行、中间行（Swift系统）、收汇行，手续费高，时效差，通常需2个工作日，若涉及小国主权货币甚至更长。B端跨境贸易结算更复杂，常用国际信用证，涉及报关单审批（商务局）、外汇审批（外管局）、收款行和付款行审核，整个流程常需两周，金额越大审批越严格。买方常因运输或质量问题延迟支付，信用证成为主流但效率低下。

以深圳企业向欠发达国家付款为例，若对方货币不被银行支持，通常以美元结算，需商务局、外管局、收付款银行四方审批，周期长达两周。相比之下，稳定币支付（如USDT、USDC）可实现秒级或分钟级到账，即使区块链拥堵，最慢8小时（如比特币转账）。这对效率敏感的场景是颠覆性的。

未来，稳定币在跨境支付有巨大潜力，尤其对人民币国际化是契机。国内支付体系依托Swift，基于美元霸权，推广人民币国际化需新赛道。稳定币可绕过Swift，提供高效、低成本的结算基建，特别适合欠发达国家。那里银行体系落后，但移动设备普及，居民可通过加密钱包快速转账，如菲佣每月给乡下父母汇款，稳定币比邮寄现金更便捷。我认为稳定币市场体量将在跨境领域快速增长，尤其在B端贸易结算和C端小额汇款场景。

麦格Meg：Jin老师分享太硬核了！稳定币在国内难撼动成熟支付体系，但在跨境场景是“降维打击”，尤其对欠发达国家是天然的PMF（产品市场契合）。你提到人民币国际化，稳定币确实可能成为新赛道，摆脱Swift掣肘。

Q2：稳定币的技术与运营机制如何支持支付？有哪些实际应用？

麦格Meg：Ray老师与香港稳定币发行方圆币合作，聚焦跨境贸易和工资结算。在推广稳定币的过程中，稳定币的技术与运营机制如何支持支付？有哪些实际应用场景？你遇到哪些挑战或误区？

Ray：推广稳定币时，国内市场对稳定币存在三大误区：一是认为稳定币是新事物，其实USDT（2014年）、USDC（2018年）早已出现；二是混淆稳定币与比特币，稳定币为价格锚定资产，解决比特币波动性问题；三是将稳定币等同于数字人民币（CBDC），但CBDC是法币，稳定币是加密货币，定位不同。稳定币的技术优势支持支付场景：

1. 去中介化：区块链实现点对点结算，绕过Swift体系的多家代理行，降低中间成本。

2. 实时清算：秒级或分钟级到账，无工作日或时区限制，解决传统TT电汇（3-5天）或信用证（半个月至一个月）的延迟问题，加速企业资金周转。

3. 汇率锚定：稳定币（如USDT、USDC）锚定美元，规避外汇管制和高波动风险，如非洲国家常用Gift Card作为“稳定币”替代品。

4. 链上透明：交易记录可追溯，金额、地址、时间清晰，方便国际贸易责任划分，减少扯皮。

实际应用场景包括：

• 跨境贸易结算：与商会、政府园区合作，帮助企业快速结算货款，如南非企业采购中国货物，用USDT支付。

• 海外工资结算：与HR公司合作，为跨境员工发放薪资，效率高于银行转账。

• 欠发达国家支付：如菲律宾、印尼，居民通过钱包用稳定币汇款，替代邮寄现金。

推广中的挑战：

1. 货币支持有限：合作方（如圆币）的钱包支持货币种类少，如南非兰特、印尼盾需通过合规交易所兑换USDT，再转为法币（如港币、美元），路径复杂。

2. 合规交易所成本高：如南非合规交易所Valr，存入兰特手续费高达3.9%，美元仅1/3，增加成本。

3. 储备透明度：USDT的资产构成和审计存疑，信用风险高。香港稳定币（如圆币）要求2500万港币储备，透明度更高，但需待2026年初发牌。

4. 市场误解：部分人认为稳定币与数字人民币对立，或可取代传统金融，其实是互补关系。稳定币在高成本场景（如泰国榴莲贸易需快速结算）有优势，但在低成本场景可能不如传统支付。

稳定币是效率革命，尤其在跨境贸易结算中打破传统金融桎梏，但需克服流动性、监管和信用挑战。

麦格Meg：Ray老师一线干货满满，稳定币的秒级结算和链上透明确实是杀手锏，尤其在跨境场景“快进快出”很香。你提到的误区让我想起我们律所给银行客户宣讲时，Z世代听众眼睛发光，觉得“哇，Web3原来这么酷”，而高净值客户却一脸疑惑，觉得“这不就是数字人民币？”

Q3：机构级数字资产自托管解决方案是什么？能用直白语言讲解业务场景吗？

麦格Meg：Yoda老师，Safeheron专注机构级数字资产自托管，客户包括蚂蚁数科、KuCoin等大厂。请用直白语言解释自托管解决方案是什么？有哪些业务场景？工作中遇到哪些行业痛点？

Yoda：Safeheron是亚洲最大的数字资产自托管解决方案提供商，服务机构客户，如支付服务商（PSP）、交易所、数字银行、OTC大宗客户。我们基于MPC（多方安全计算）和TEE（可信执行环境），提供银行级账户体系，类似Web2的银行账户，但为加密资产设计。

• 什么是自托管？

传统银行有托管业务，如梅隆银行、道富银行，客户将法币交给银行管理。Web3早期，交易所提供全托管，客户资金存入交易所钱包，类似银行大账户下的子账户（VA账户）。但全托管需完全信任中心化机构，风险高。

自托管则不同：客户100%掌控资产，Safeheron仅提供技术支持，不触碰资金。我们通过MPC和TEE确保私钥安全，客户无需将资产交给第三方，满足机构对风控和安全的高要求。

• MPC是什么？

MPC（多方安全计算）源自姚期智教授的“百万富翁问题”：三个富翁想比谁更有钱，但不愿通过中介暴露财富。MPC让私钥从不完整出现，而是分成三片（客户、云端、TEE硬件），每次转账需三方签名，保障安全。

只有在公司倒闭或客户主动终止服务时，客户才可在开源环境中（GitHub已开源算法）组合三片生成私钥。这种设计让攻击成本指数级上升，类似比特币51%攻击的高门槛。Safeheron成立至今保持零资损。

• 业务场景：

1. 账户体系：为机构提供并行账户体系，支持收单、下发、分账、资金归集，类似银行账户但更灵活，无子账户限制。

2. 策略引擎：支持定制化审批流，如大额转账需高管审批，小额转账由机器人管理，提升效率和安全。

3. 风控体系：与合作伙伴共建风控，提供建议（如监测黑钱地址），但风控策略由客户自定，保障自主性。

例子：某数字银行用Safeheron账户体系管理USDT、USDC，快速处理跨境汇款；OTC客户用策略引擎设置多方签名，防止内部盗窃。

• 行业痛点：

1. 客户误解：传统机构分不清全托管和自托管，以为我们像交易所控制资金，需反复科普。

2. 冷热钱包效率：部分客户用冷热温三层钱包架构，冷钱包转账需从冷到温再到热，业务时间远超技术上的秒级结算。

3. 内部威胁：75%安全威胁来自内部，单点私钥易被盗或留后门，MPC技术解决此问题，但客户需适应新模式。

4. 场景差异：稳定币结算效率因地域、场景不同，如跨境汇款快，但大宗贸易需复杂风控，影响速度。

Safeheron像Web3的“幕后英雄”，提供账户基建，让机构像用支付宝一样管理加密资产，但更安全、更自主。

Q4：稳定币支付有哪些合规挑战？对天才法案、香港稳定币草案有何看法？

麦格Meg：风骚律师，稳定币支付离不开合规话题。稳定币支付面临哪些合规挑战？对美国《天才法案》、香港稳定币监管条例有何看法？全球监管趋势如何？

Crypto风骚律师：

稳定币支付的合规挑战主要集中在以下几点：

1. KYC/AML要求：稳定币转账需满足反洗钱（AML）和客户身份验证（KYC）要求。如香港稳定币可能要求冷钱包转账至未KYC的链上地址时，调用协议拒绝交易。相比之下，USDT只需购买方（如币安）完成KYC，合规门槛较低，存在监管套利空间。

2. 实时兑换与储备：香港稳定币监管条例要求发行方按面值强制赎回，需设立实时兑换通道（如京东设立网站兑换港币）。这对内地企业是优势，可省去OTC环节，直接用于消费或结算，但执行细节待明确。

3. 场景合规：跨境支付需对接监管申报，如海关贸易的收单凭证、海外税务合规。稳定币到账快，但后续申报周期长，需持牌机构（如香港MSO）提供实时结算服务，否则普及受限。

4. 风控成本：企业需识别黑钱地址、标记地址，搭建风控体系。若每家企业自建成本高，需类似支付宝的中心化服务商降低门槛。

• 美国《天才法案》：

《天才法案》由美国货币监理署（OCC）监管发行人，州级机构辅助，强调储备透明和审计。法案将稳定币视为战略资产，鼓励传统机构（如Circle）合规发行，但对中小创新者门槛高（如100亿美元资本要求），可能限制创新。

• 香港稳定币监管条例：

将于2025年8月1日正式实施（非草案），要求发行方持有2500万港币储备，确保透明度和稳定性。圆币作为沙盒计划参与者（与渣打、京东合作），预计2026年初获牌。香港的强制赎回机制比美国、欧盟、新加坡更严格，利好内地企业直接兑换港币，但需完善KYC/AML执行细节。

• 全球趋势：

美国、欧盟（MiCA法案）、香港、新加坡均将稳定币视为证券化资产，监管趋严，强调KYC、AML、储备证明。香港和新加坡更灵活，鼓励创新，美国和欧盟则偏保守。未来，持牌机构（如MSO、券商）将在稳定币支付中扮演关键角色，降低企业合规成本。

麦格Meg：香港的强制赎回和KYC要求确实严格，但对内地企业是机会。全球监管趋严，但香港、新加坡的灵活性让人期待。

Q5：稳定币支付会否取代传统支付系统？未来市场机会如何？

麦格Meg：稳定币支付能否取代传统支付系统（如Swift、Visa）？嘉宾们可从时间维度大胆预判，未来市场机会在哪？先请Jin老师分享。

Jin：国内支付体系（如支付宝、微信）高效、可控，中心化优势明显，稳定币难有原生需求。传统银行风险厌恶，视稳定币为防御性业务，而非主动革新。跨境支付则不同，稳定币可绕过Swift的美元霸权，降低成本、提升效率，契合人民币国际化战略。

以欠发达国家为例，银行基建落后，但移动设备普及，居民可通过加密钱包用稳定币汇款（如菲佣汇款），成本远低于邮寄现金。未来510年，稳定币在B端跨境贸易和C端小额汇款的体量将快速增长，但短期难取代Swift、Visa等百年体系，因用户习惯和网络效应根深蒂固。

市场机会在于：

• 跨境结算，特别是不发达国家和外汇管制地区；

• 人民币国际化，稳定币可作为新基建，挑战Swift垄断。

Yoda：稳定币支付不是革命，而是补充。国内移动支付和海外信用卡体系（如Visa、Mastercard）非常成熟，教育成本高，稳定币难改变C端用户习惯。跨境支付是突破口，Circle上市、USDC表现强劲，凸显了需求。

以阿根廷为例，当地法币不稳定，商户（如连锁超市）多年前就需求USDT结算，证明稳定币是市场驱动，而非强推。未来510年，B2B支付（如贸易结算）将率先增长，B2C支付需需求端倒逼，如用户主动要求用稳定币而非法币。

市场机会：

• B2B跨境支付，解决Swift的延迟和高成本；

• 不发达国家的C端汇款；

• 金融科技的增量市场，全球金融科技市值仅2万亿（对比英伟达4万亿），稳定币可切入通道业务，补充传统金融。

Ray：稳定币是技术的进步，类似货币从金银到纸币、电子支付的演变。区块链的去中介化、实时清算、汇率锚定让稳定币在跨境支付有天然优势，尤其在效率敏感场景（如泰国榴莲贸易的快速结算）。

但取代传统支付系统短期难实现。国内支付体系高效，跨境场景虽有需求，但需克服监管、流动性和信用挑战。未来510年，稳定币将在B2B跨境贸易、C端小额汇款、RWA（美债、黄金）领域爆发。香港稳定币（如圆币）透明度高，或成内地企业结算利器。

引用肖风博士的话，“未来已来”，要么袖手旁观，要么All In参与。我选择All In！

麦格Meg：嘉宾们观点统一：稳定币短期是传统支付的补充，长期在跨境场景有爆发潜力。

Q6：听众提问：稳定币与传统金融是相爱还是相杀？

麦格Meg：我们收到听众提问：稳定币与传统金融是取代还是互补？嘉宾们怎么看？另外，结合肖风博士近期分享，稳定币支付的未来趋势如何？

Jin：稳定币与传统金融是互补关系。国内支付体系高效，中心化可控，稳定币难取代，但在跨境场景可补齐Swift的短板。肖风博士提到，稳定币是Web2与Web3的桥梁，未来将与RWA一起重塑金融结构。我认为，稳定币将在跨境支付和人民币国际化中扮演关键角色，但需监管成熟。

Yoda：相爱多于相杀。稳定币解决传统金融触及不到的痛点，如不发达国家的汇款需求。肖风博士说，金融科技的核心是资金搬运，稳定币是新介质，类似从纸币到电子支付的跃迁。未来，B2B支付将率先普及，C端需新交互方式（如脑电波支付）触发变革。

Ray：互补为主，局部相杀。稳定币在效率敏感场景（跨境贸易、工资结算）有优势，但无法取代Visa、Mastercard的网络效应。肖风博士提到，稳定币是技术进步的产物，未来将与AI、RWA结合，催生新业态。香港稳定币的透明性和合规性将吸引更多Web2资金入场。

Crypto风骚律师：稳定币是Web2与Web3的融合剂。跨境支付场景中，稳定币效率秒杀传统金融，但合规成本高，需持牌机构降低门槛。未来，香港、新加坡的灵活监管将推动稳定币普及，美国、欧盟的严格框架则更利大机构。肖风博士的“金融结构重塑”很对，稳定币是新赛道的敲门砖。

麦格Meg：干货满满！稳定币与传统金融更像“相爱”，在跨境场景擦出火花。肖风博士的播客提到，稳定币、RWA、监管共同构建新金融体系，推荐大家去听！

感谢Yoda老师、Jin老师、Ray老师、风骚律师的精彩分享！今晚干货硬核，从银行视角到技术基建、合规挑战，全面解析了稳定币支付的潜力与痛点。特别感谢Yoda老师和Ray老师的Space首秀，献给小酒馆！

由于时间关系，今天到此结束。加密小酒馆每周四晚7:30准时开业，欢迎加入粉丝群留言想听的话题！再次感谢嘉宾和听众，下期再见！

本 文编辑/律 师

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