高瓴、腾讯、顺为接力参投！“不卖药”的丁香园拟赴港IPO？

《科创板日报》9月3日讯（编辑 梁又匀）近日，国内知名互联网医疗内容机构“丁香园”传出上市消息，最快于今年内递交港股招股书。这是“丁香园”自成立以来第三次传出上市消息，此前两次公司均以IPO时间尚不明确否认了相关传闻。

目前距离丁香园上一次融资已有近5年，在新一轮港股医药企业递表热潮中，趁势冲刺IPO融资或许是较为稳妥的选择。但丁香园方面尚未对此做出回应，是否如期递表尚有较大不确定性。

“另类”的丁香园：不卖药，卖内容与服务

成立于2007年的丁香园，构建了一个以医生专业社区为核心，并向大众健康、企业服务等多维度扩展的经营模式。其通过深度服务医生群体来建立专业壁垒，借助科普内容运营将专业能力转化为公众信任，最终在企业服务和电商带货领域实现商业价值。

这一经营特色与专注数据服务、在线问诊、药品销售的主流互联网医疗交易平台有较大的不同，丁香园更像是一家互联网医疗内容、营销服务平台。而丁香园的“另类”经营风格则源于其医生专业社区的创业初衷。

2000年7月，哈尔滨医科大学在读研究生李天天为了方便检索医学文献，自学网站开发上线了“丁香园医学文献检索网”。便捷的文献阅读方式很快吸引了一批医学生、在职医师涌入，于是李天天模仿当时最流行的论坛模式创建了“丁香园论坛”，方便大家交流文献、分享案例。

在网站运营的最初几年，李天天都将其作为兼职与兴趣爱好。但2005年，李天天儿子的出生与早产危机，让其职业规划从“成为医生”向“帮助医生”的思路转变。彼时论坛注册医生会员数超百万的丁香园，则是其能够快速为医生提供服务、帮助医生拯救更多患者的最佳途径。

李天天毅然放弃了攻读博士学位、辞去医生职务。2006年，他南下杭州找到丁香园论坛的另外几位医学专业的版主，说服他们开启互联网创业历程。三人注册成立了杭州联科美讯生物医药技术有限公司、观澜网络（杭州）有限公司，全力经营丁香园论坛。

为了维持论坛的专业性、中立性，李天天将论坛运营与商业化分开运作，论坛由各大版主志愿者主持，而商业化则由李天天带队突破。

基于对论坛内医生群体需求的观察，李天天逐渐探索出人才招聘、耗材采购、医学课程、用药助手等针对医生、医院的商业化服务方案，实现了稳定的营收。

2012年，面向大众的药品信息查询工具“家庭用药”APP上线。2014年，在腾讯的注资与协助下，丁香园乘着互联网医疗爆发的“东风”，开始探索深度的C端健康服务。

为了进一步扩大影响力，丁香园发挥其广大的专业论坛内容价值，通过专业科普投稿等形式向大众输出科学的医疗认知、健康生活知识，并辟谣、打假各类医学谣言。“丁香医生”公众号因此迅速出圈，并陆续衍生出“丁香系”多渠道账号，形成IP矩阵。

随着互联网的普及与发展以及“丁香系”内容IP的成功，李天天逐渐意识到，大众对于健康生活问题的疑惑与需求，是更为广阔的商业化出口，在线上简单复制线下问诊、卖药并非长久之计。2019年，丁香园宣布从聚焦疾病诊疗，转型聚焦大健康方向。

他曾在采访中表示：“通过对上游健康生活的干预和指导，尽力减少和延缓下游疾病的发生与发展，让疾病少发生，晚发生，甚至不发生。”

当运营思路从医院内，转移至医院外，进入用户生活、家庭、工作等场景的大健康产品和服务更为丰富。“健康医疗内容电商”由此诞生，基于健康科普等形式带货销售各类商品，成为丁香园截至目前最成功的商业化途径。从“家庭用药”更名为“丁香医生”的APP也进入深度付费问答、知识付费等运营阶段。

除了原有的面向医生、医院的经营服务，丁香园还依托自身的医疗营销经验，向医药企业提供市场营销、市场调研等服务，也成为其重要营收来源。

丁香园冲刺IPO，胜算几分？

自2022年港股互联网医疗企业上市潮后，行业递表、融资一度陷入低谷困境。尤其是近几年国内对于线上问诊、医保支付、数据安全等核心问题监管不断收紧，已上市头部企业也面临营收表现不佳的窘境，使得市场信心低迷。

直至2024下半年，健康之路、方舟健客陆续完成港股上市，微医控股等递交港股招股书，市场关注度才有所回暖。近一年以来，健康160、微医、轻松健康、微脉、镁信等互联网医疗头部企业也纷纷递表，丁香园背后的投资机构在等待多年后，或许也不希望错过本轮上市热潮。

历史融资信息显示，丁香园母公司观澜网络（杭州）有限公司累计融资5次，由DCM中国、顺为资本、腾讯投资、高瓴投资、挚信资本等知名机构参投。其中，DCM中国、腾讯两次参投。

早在2018年完成D轮融资时，丁香园就已凭借10亿美元（约合人民币71.43亿元）估值，跻身互联网医疗领域独角兽名单。

在完成D轮融资后，李天天曾多次在媒体采访中不否认公司冲刺上市的愿望，但始终不回应丁香园上市时间问题。他认为，IPO是公司发展到一定阶段的可能会发生事件，并非公司工作的核心。至于什么时候将推动上市？“等到我们的业务足够成熟和成功”。

据丁香园官网披露，目前其平台已拥有 900 万注册专业用户，占全国卫生技术人员的 80%，其中包含 405万注册医师用户，占全国执业医师数的92%。

在医生专业端，丁香园紧紧围绕医生的职业成长路径展开，满足了学术交流、继续学习、用药指导、职业发展等多个专业需求；在大众端，丁香园覆盖了优质健康科普、大众知识服务、在线问诊平台、健康产品电商等多个健康应用场景，并延伸出丁香医生、丁香妈妈、丁香家等多个子品牌。

近几年，随着AI大模型在医疗领域应用的拓展，丁香园还在尝试拓展新的技术研发。近期，李天天在媒体发布文章表示，丁香园已借助AI大模型为医疗服务提质增效探索了一系列解决方案，例如“临床进展简报”、“丁香医考”、丁香医生问诊接入大模型等。

目前来看，丁香园在服务医生领域的模式创新正在走向AI技术赋能，而在深入大健康消费方向上更贴近一家电商运营机构。公司已推出各类带货直播间，衍生出联名品牌、自有品牌、自有渠道等深度电商运营模式。而丁香园深耕电商销售带来的一系列经营成本的上升，也成为该模式长久稳定运营的难点。

不可忽视的是，丁香园深度依赖内容驱动健康消费、品牌增长的同时，模糊科普与营销推广的界限带货、批评保健品却带货保健品、质疑中医理论体系，甚至公开讨论国家医疗政策等内容问题，都成为了品牌存在至今的重要负面争议点。

2022年初，李天天在接受《经济观察报》采访时曾透露，公司年利润保持了40%~50%的增长，但业务模式尚未跑通。三年后的今天，上述模式是否真正跑通？或许只有等到丁香园披露招股书那一刻，才能得到解答。