横评“蔚小理”2025二季报：小鹏迎单季最佳业绩 蔚来“触底反弹”、理想进入调整期

财联社9月3日讯（记者 徐昊）至9月2日晚间，国内新造车头部企业小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车系数发布2025年第二季度财报。

在行业竞争聚焦“高质量价值战”的背景下，三家企业呈现出差异化发展特征：小鹏汽车凭借新品密集落地与技术代差优势，实现营收、交付量的翻倍式增长；理想汽车依托稳定的产品矩阵，延续盈利态势；蔚来汽车则通过多品牌战略落地与降本增效举措，逐步推动销量回升与亏损收窄。

尽管目前尚未盈利，但展望未来，锁定四季度盈利目标的小鹏汽车和蔚来汽车均给出了较为乐观的市场估计：小鹏的目标是从9月起月交付量超过4万辆；蔚来的目标是今年四季度能做到5万辆月交付量。同时，理想也将纯电市场的月交付目标定在2万辆。

蔚来亏损收窄 理想初现颓势

小鹏汽车在第二季度表现出强劲增长态势，营收182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6%，再次刷新了单季度营收纪录；二季度总交付量103,181辆，同比增长241.6%，环比增长9.8%，同样刷新记录。

财报显示，第二季度小鹏汽车毛利率17.3%，同比增长3.3个百分点，环比增加1.7个百分点。其中，汽车毛利率为14.3%，较2024年同期增长7.9个百分点，连续八个季度实现增长；二季度净亏损4.8亿元，同比收窄63%（去年同期亏损12.8亿元）。截至2025年6月30日，小鹏汽车的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款总额475.7亿元，较2025年3月31日增加超22.9亿元，现金储备创历史新高。

蔚来汽车业绩在二季度迎来触底反弹，交付量为72,056辆，同比增长25.6%，环比增长71.2%。二季度营收190.1亿元，同比增长9.0%，环比增长57.9%。毛利18.975亿元，同比增长12.4%、环比增长106.3%。毛利率为10.0%，而2024年第二季度为9.7%、2025年第一季度为7.6%。

值得一提的是，蔚来汽车二季度净亏损约为50亿元，较上一季度出现明显收窄。“从第二季度开始，我们全面的降本增效举措已初见成效。剔除组织优化费用，非美国通用会计准则运营亏损环比改善超过30%。”蔚来首席财务官曲玉表示，公司正接近财务结构性的拐点，并正朝着可持续的良性循环和持续的业绩提升迈进。

尽管连续11个季度实现盈利，但相较自身表现，理想汽车目前出现了下跌的趋势。理想汽车二季度营收为302.5亿元，同比减少4.5%，环比增加16.7%。毛利为60.7亿元，同比减少1.8%，环比增加14.1%，二季度毛利率为20.1%，而2024年第二季度为19.5%，2025年第一季度为20.5%。理想汽车二季净利11亿元，同比减少0.4%。

理想汽车于近期再次进军纯电新能源汽车，并推出了纯电汽车理想i8。不过，理想i8并未取得类似理想汽车在增程领域的效果。面对市场压力，理想汽车管理层表示，正通过产品策略调整、销售体系重组和技术升级来应对挑战。

蔚来押注多品牌 “小理”捉对厮杀

展望未来，在多品牌战略初见成效的蔚来，三、四季度将持续推进这一战略的落地。“L90能够在10月能够达成1.5万辆的单月产能、ES8能够在12月达到1.5万辆，蔚来全新ES8市场需求比原计划要好，蔚来品牌四季度产能目标是每个月2.5万辆。乐道的产能会在10月有比较大的缓解，四季度会把乐道的全供应链产能提升到每个月2.5万辆。期待在四季度实现平均单月五万辆的产能和销量。”蔚来汽车董事长李斌表示，随着销量毛利率和费效的提升，将大大改善公司的财务表现，推动公司进入新一轮发展周期。

“四季度乐道L90和全新ES8都将实现完整季度交付，到今年四季度，公司整车毛利率目标是16%-17%之间，以此来达成盈亏平衡目标。到今年四季度，乐道L90和ES8的毛利率目标是20%。”曲玉预计。

小鹏和理想则将在智能化领域持续加码。“从三季度上市的小鹏G7和P7开始，小鹏各车型的Ultra版本将搭载三颗自研的图灵AI芯片，有效算力达到2,250TOPS，并将部署端侧VLA+VLM大模型。”小鹏汽车董事长何小鹏透露，“今年8月，VLA初始版本将启动灰度推送，且在后续几个月里会实现快速迭代。首个版本的目标是追平行业现有体验水平，到今年年底，版本性能有望得到显著提升。”

同时，小鹏汽车支持L4的车型计划于2026年量产，在部分区域开始试点Robotaxi运营和服务。小鹏人形机器人预计也将在2026年下半年量产，新一代人形机器人拟在1024小鹏科技日亮相。

“真正的巨大差距，预计要到明年才会显现。届时，小鹏量产的Robotaxi将开启试运营，Ultra车型所配备的L4系统与Robotaxi上的模型同源，两者的区别仅在于Ultra版本没有硬件冗余和云端介入。凭借Orin与图灵芯片的组合，Ultra车型的智能辅助驾驶能力，将达到市场上其他产品的数十倍甚至更高。”何小鹏称，当前市场上已有不少通过后装支持L4级自动驾驶的车型，但还缺乏真正具备L4算力、软件和硬件能力的前装车型，“小鹏汽车有望成为中国第一家。”

“理想自研的VLA司机大模型将在9月份大规模上车，并且在11月份迎来重磅更新。”理想汽车董事长李想给出了VLA上车的时间表，“相信通过训练和进化，VLA会在未来两年内实现比人类安全十倍的效果。”

在理想汽车管理层看来，当前也有一些车企入局VLA，接下来智能辅助驾驶的竞争核心是迭代速度，而其中关键在于强化学习。理想汽车管理层称，理想汽车已搭建且启用智能强化学习的仿真环境，“核心是依托世界模型来实现场景和数据的重建和生成。”自研芯片方面，理想汽车自研智驾芯片M100于今年一季度实现样片回片，迈过量产前的关键阶段，预计明年量产上车。这一芯片将为VLA技术提供强大的算力支撑。

在新车方面，小鹏汽车和理想汽车同样将“捉对厮杀”。小鹏汽车在今年三季度推出小鹏G7和小鹏P7两款全新车型，而理想汽车则继续布局纯电市场，在9月推出理想i6。进入四季度，小鹏汽车将进入到理想汽车的“舒适区”，推出小鹏首款增程车型小鹏X9。