流动性危机的苗头初现，美联储缩表可能很快收官？

美联储逆回购工具需求降至四年多来最低，市场流动性再引关注。分析师警告，财政部持续发债“吸金”，可能为融资压力埋下伏笔。

由于月末投资组合再平衡推动投资者与银行重新配置资金，美联储一项关键工具的需求降至四年多来最低水平。

周二，17家参与者向美联储隔夜逆回购工具（RRP）合计存入210.7亿美元。该工具供银行、政府支持企业及货币市场共同基金使用，机构可通过向央行出借现金获取利息。

纽约联储数据显示，这一规模创下2021年4月以来的最低值。而就在上周五（月末），由于交易商缩减资产负债表，该工具的使用规模曾增加约460亿美元。

自7月美国债务上限上调后，美国财政部持续发行数十亿美元短期国债以补充现金储备，受此影响，RRP工具的使用规模整体呈下降趋势。作为衡量融资市场过剩流动性的重要指标，RRP余额已从6月（年中）的约4600亿美元降至当前水平。

这一变化让华尔街警惕融资市场可能出现的紧张信号——一旦逆回购工具余额接近归零，资金将开始从银行准备金中流失。银行准备金对市场而言至关重要：它不仅是市场的缓冲垫;，决定着维持市场平稳运行所需的资金规模，还影响着美联储缩表的最大幅度。

美联储密切关注RRP工具的使用情况，因其有助于判断市场中闲置资金的规模，同时也能帮助控制短期利率。目前该工具余额正趋近于零，随时可能降至零水平。

摩根大通由特雷莎·何（Teresa Ho）牵头的团队在8月报告中指出：随着财政部一般账户（TGA）余额攀升，鉴于RRP余额已接近零，银行准备金正承担更多流动性流失压力；若TGA持续补充资金，可能为融资压力埋下伏笔。;

不过，目前银行准备金规模仍维持在3.2万亿美元，表明流动性仍处于充裕区间。

美联储理事沃勒是特朗普考虑的下任美联储主席候选人之一。他在7月表示，美联储应该能将银行准备金规模降至2.7万亿美元左右。上周，沃勒再次呼吁美联储官员在本月晚些时候的会议上降低借贷成本。

纽约梅隆银行（BNY）美洲宏观经济策略师约翰·韦利斯（John Velis）表示，美联储当前资产负债表规模为6.6万亿美元，若未来流动性进一步稀缺，其已持续多年的缩表进程可能很快需要终止。

与此同时，美联储9月可能降息以及美联储独立性面临的威胁一直是市场焦点。但韦利斯认为，这可能掩盖了美联储今年夏季重新聚焦的核心议题——资产负债表、市场流动性，以及如何在不过度收紧的前提下将银行准备金降至合理水平。

在波动性通常较高的9月，货币市场利率面临的上行压力仍可能挤压流动性。即便美联储已在3月大幅放缓月度缩表速度，这种情况仍有可能发生。

韦利斯写道：尽管如此，我们认为美联储很可能很快会应对准备金进一步减少的风险，并探讨应急方案，例如暂停缩表。;

周二，全球国债和美国股市遭遇抛售，长期美国国债收益率上涨。FactSet数据显示，10年期美国国债收益率上升约5个基点至4.28%，30年期美国国债收益率则逼近5%。