玲珑轮胎IPO：87亿押注巴西建厂，多个厂区产能利用率不足60%

瑞财经 严明会近日，据港交所官网，山东玲珑轮胎股份有限公司（以下简称“玲珑轮胎”）向港交所主板递交上市申请，拟港交所主板上市，中信证券和招银国际为联席保荐人。

招股书显示，玲珑轮胎是一家全球领先的轮胎制造商，主要从事设计、开发、生产及销售多元化且日益丰富的轮胎产品组合，具有强劲的销售业绩及快速的增长。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的全球销量计算，玲珑轮胎为中国市场最大的OE轮胎制造商，及全球市场第三大的OE轮胎制造商，而按2024年的全球销量计算，自2020年起，公司已连续五年成为全球市场最大的新能源汽车OE轮胎制造商。

作为一家专业化、规模化的轮胎生产企业，玲珑轮胎的产品应用于乘用车、商用车、工程机械车辆等，旗下有玲珑、利奥、ATLAS、EVOLUXX等多个品牌。客户覆盖前十大国际车企中的八家，通过直接销售对接60多家车企，并通过超1240名分销商进行销售。

2021年-2022年，归母净利润分别为7.89亿元、2.92亿元，同比分别大幅下降64.48%、63.03%。此后2023年、2024年虽然回升至13.91亿元、17.52亿元，但仍未恢复至2020年水平。

在公司业绩波动、股价下跌的状况下，玲珑轮胎将目光投向了海外，加大了出海建厂的力度。

2022年-2024年，公司出口及海外销售分别创收81.8亿元、93.97亿元及107.3亿元，占比约48.9%、47.3%及49.2%。

且海外市场的毛利率一直高于国内，报告期内，公司向海外市场销售轮胎的毛利率由2022年的19.1%改善至2024年的26.3%，而同期中国内地销售轮胎的毛利率由2.4%增至12.9%。

实际上，玲珑轮胎近年来一直在布局全球化战略。

早在2014年1月，公司在泰国的首家工厂就实现了第一条乘用车轮胎的下线。

2024年9月，塞尔维亚基地一期项目成功量产，又追加46亿投资二期项目，总投资额超百亿，使其成为目前唯一在欧洲拥有生产基地的中国轮胎企业。

此次赴港IPO，玲珑轮胎计划将募集资金用于在巴西扩产。此举或正是为抢占车企本地化配套先机，菲亚特、通用、比亚迪等已在巴西建厂，就近配套需求迫切。

据公司公告，巴西基地的总投资额达11.9亿美元（约合87.1亿元人民币），项目建成后，正常将实现年净利润1.66亿美元（约合人民币12.13亿元）。

不过，目前玲珑轮胎多个厂区的产能利用率不足60%，据公司2024年财报，玲珑轮胎公布的17个主要厂区或项目中，仅有7个厂区或项目产能利用率在70%以上。

截至2024年末，公司设计年产能约101.3百万条，实际产能为89.1百万条，整体利用率为88.0%。

此外，当前全球经贸局势的复杂性，也为玲珑轮胎的出海战略增添不确定性。

2022年-2204年，公司对美国市场的收入占比为19.9%、17.5%及16.3%。玲珑轮胎在招股书中表示，中美关系及全球贸易紧张局势的发展，日后对美国客户的销售可能仍会受到影响。

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