商汤11年AI长跑，收获期来了？

商汤-W（00020）近日发布的2025年中期业绩显示，今年上半年，公司生成式人工智能（AI）业务实现收入约18.16亿元，同比增长72.7%，在收入中的占比由去年上半年的60.4%攀升至77%。

近八成收入来自生成式AI，这在人工智能企业中并不多见。商汤首席财务官、执行董事、集团创新业务集群负责人王征近日在接受证券时报记者专访时表示，11年的坚守，商汤已开始步入收获期，“作为一家有一定规模的港股上市企业，我们必须尽全力开辟盈利确定性更高的路径”。他所言的“盈利”并非“短期通过降本达到的盈利”，而是“持续性的、长远的、有增长性的盈利”。

在接受记者采访时，这位笑称“本是代表银湖资本投资了商汤，最后把自己给投进来了”的首席财务官、创新业务集群负责人，对记者抛出的问题知无不言，畅谈商汤发展脉络与未来蓝图。

AI 2.0时代迎收获期

早在披露招股书时，商汤便提出大模型概念，这是生成式AI的关键技术路径。“我们当年的技术路线判断，与目前生成式AI一脉相承，只是到了生成式AI阶段，对算力的需求呈指数级增长。”在王征看来，无论AI 1.0、2.0还是3.0，最终还是要给客户带来真正的价值。

给客户带来价值的过程，就是AI结合行业落地的过程，商汤的探索已达11年。1.0时代积极探索AI赋能百业，包括智慧城市、智慧商业等。“几乎能想到的有规模的行业，我们基本都探索过。”王征回忆，早期的尝试虽历经坎坷，却为如今的发展筑牢根基。

经历多轮试错后，商汤在当前的AI 2.0时代逐步步入收获期。继2024年生成式业务占总收入比重达到64%后，今年上半年，商汤生成式AI业务占比再次飙升至77%。“商汤大部分业务来自生成式AI，这在行业内有规模的企业中是极少数。”王征说。

可见，商汤在生成式AI方面已迈过“赚吆喝”，稳稳踏入收获期。王征说：“作为上市公司，我们必须对投资者负责，因此‘稳步地走向盈利’是公司内部核心目标。”

今年上半年，商汤交出了超预期的答卷：除收入同比增幅达35.6%外，经调整后的净亏损额同比也下降50%。

“1+X”新架构赋能

支撑这一业绩的是商汤“三位一体”的战略以及“1+X”新架构。去年10月，在商汤成立十周年之际，商汤董事长兼首席执行官徐立发内部信，首次提及“大装置—大模型—应用”的“三位一体”战略。

过去，AI常常“拆开卖”——算力按卡计费，大模型按token（文本处理的最小单元）调用，应用按模块收取许可费。这种“按部件计价”的方式，本质上源于产业早期的分散供给逻辑。但随着大模型能力集成、多模态统一成为趋势，该方式的缺陷愈发明显：成本难控、体验割裂、回报不可衡量，无法支撑AI作为基础设施实现可持续演进。

在王征看来，商汤提出“三位一体”战略，正是希望打破“论斤卖”的思维，转而面向最终结果的整体交付逻辑，“商汤专注的是多模态，输入与输出可包括声音、视频、照片等，这与人的自然交互方式更为类似”。

去年12月，商汤内部信宣布战略重组完成，开启新架构“1+X”。“1”代表商汤核心业务，为生成式AI与计算机视觉（CV）等核心业务；“X”代表商汤重组拆分的生态企业。

王征强调，在核心业务“1”中易被忽略的是CV这一“老本行”。11年深耕后，该业务正迎来市场成熟的红利期。“早期交了一些学费，客户目前付费意愿强多了。有意思的是，当年很多竞争对手要么倒下、要么转型，这反而让我们从领先变成‘遥遥领先’。”王征说。国际数据公司（IDC）近日发布的《中国人工智能软件2024年市场份额：智能体是未来》报告显示，商汤以22.8%的份额蝉联中国计算机视觉市场第一，这也是商汤连续第九年位居该细分市场榜首。

目前，商汤在CV行业已奠定龙头地位，这种认可已延伸至技术出口，王征自豪地表示：“商汤应该是中国AI公司最早把CV技术出口到日本的。”

分拆业务焕发活力

“1+X”架构中的“X”，为具有很大潜力但盈利周期较长的AI与某些垂直行业结合的业务。王征解释道：“‘X’是指市场机会巨大、但爬坡期比‘1’略长，赚钱路途比‘1’更远的业务。”

目前，商汤体系内的“X”业务包括智能驾驶“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等。“‘X’业务拥有独立的法律架构，可以寻找外部投资人，初期商汤100%持股，后期逐步引进外部投资人，运营也变得更加独立，直到有一天‘大学毕业变成一家非控股公司’，甚至以后有机会单独上市。”王征说。

就王征观察，分拆后的“X”业务，释放出焕然一新的活力。“分拆前，子业务负责人跟集团谈预算，总说‘钱越多越好’，不会太多考虑什么时候赚钱。但业务一拆分，他们立马变了——主动精打细算，不仅要看懂财务报表，还会要求‘报表不能这么简单’，甚至主动要求搬去更便宜的办公场地。”

目前，商汤“X”生态已初具规模，涵盖多个业务板块，其中的6家较大的企业仅在过去6个月的融资额就已达10亿元数量级。王征介绍，“X”业务不但能享受集团总体能力的外溢，还能反哺商汤，“它们有机会成为母公司的客户，比如在算力稀缺时，在价格公允的情况下相对较优先地享受母公司AI基础设施的全面服务，这也使母公司现金流从‘输血’变成‘正流入’”。

对于“X”生态的未来，王征充满期待：“商汤将会持续向X企业输出研发能力，同时保持它们的独立性，激发创业激情。”

今年6月，商汤提出二次联合创业，也即Re-CoFound，管理岗位进一步向年轻人倾斜，在公司内重新营造“艰苦创业”氛围。“人工智能行业每两三个月就会发生较大变化，我们要面对诸多挑战，就像大海里掌舵，要尽量瞄准正确的浮标，不停调整，以自己所长，在行业内寻找适合自己的独特地位。”王征说。

在2025年中期业绩预告中，商汤表示，将以生成式AI与视觉AI为双引擎，在继续保持视觉AI龙头地位基础上，抓住生成式AI所带来的历史性窗口，为员工、客户和股东持续创造价值。

责编：王昭丞

校对：吕久彪