伊利股份业绩增长超预期：多元化业务爆发 盈利能力持续提升

来源：新浪财经

　　8月28日，伊利股份发布半年报，上半年实现营收619.33亿元，同比增长3.37%；实现扣非净利润70.16亿元，同比增长31.78%。这份亮眼的业绩表现超出市场预期。

　　这一轮原奶周期从2021年底开始，原奶价格持续下行叠加需求不振给产业链上下游公司均造成影响。2024年A股19家乳制品行业公司营业总收入同比减少7.44%，净利润同比减少26.88%。

　　随着奶价企稳，龙头乳企率先恢复增长，盈利能力进一步跃升。对于伊利股份来说，多元化业务已经进入收获期，而随着原奶拐点的到来，公司未来增长值得期待。

　　伊利股份业绩超预期 多元化布局进入收获期

　　伊利股份上半年实现营收619.33亿元，同比增长3.37%，收入规模大幅领先同行业其他公司；实现扣非净利润70.16亿元，同比增长31.78%，创出历史新高。

　　单看第二季度，公司收入增长5.77%，同比环比均在提速，归母净利润则同比增长44.65%。第一上海证券研报表示，公司盈利拐点已经清晰。

　　上半年，伊利多元化业务迅猛增长，在液体乳复苏向好之际，作为第二增长曲线，发挥着增长引擎的作用。

　　目前，伊利在不少领域已经成为行业第一。其中，上半年，液体乳业务收入361.26 亿元，市场份额稳居行业第一；奶粉及奶制品业务实现营业收入165.78亿元，同比增长14.26%，整体市场份额位居行业第一；冷饮业务实现营业收入82.29亿元，同比增长12.39%，稳居市场第一。

　　从细分领域更能看出伊利股份的竞争力，上半年公司羊奶粉营收增速超30%，羊奶粉市场份额升至34.4%，面向餐饮专业客户的奶酪、乳脂业务营收同比增长超20%。

　　作为行业龙头，伊利依靠自身品牌、渠道、供应链优势，在多元化业务上展现出了强大的竞争优势。

　　在伊利营业收入中，基本盘液体乳之外，多元化业务收入占比已经超过40%。多元化业务具备高毛利的特征，其收入扩张推动了公司盈利能力的提升。具体来看，上半年奶粉及奶制品业务毛利率达到44.1%，冷饮产品毛利率达到39.21%。

　　上半年伊利股份整体毛利率达到了36.21%，同比提升1.27个百分点。扣非净利率则达到了11.33%，创出历史新高。

　　盈利能力提升，反映了伊利股份产品结构升级的成功。近几年，公司一方面努力构建第二增长曲线，另一方面则聚焦高端市场，优化产品矩阵，推动毛利率的整体提升。

　　液体乳板块同样可圈可点，二季度公司液体乳收入快速恢复，在液体乳行业和产能过剩、需求不振的大背景下，伊利股份常温板块通过高端白奶、功能奶及高质价比等新品的增长，促进份额企稳回升；低温白奶收入逆势增长20%以上，低温酸奶、乳饮料则通过爆品策略及山姆等会员店定制实现放量增长。

　　在半年报超预期的同时，管理层宣布将继续执行“不低于70%净利润”的分红政策，预计分红额较去年保持稳定，甚至有一定提升。

　　从上市以来，伊利股份已经累计分红25次，现金分红总额达到585.66 亿元，用实际行动回馈投资者。

　　原奶拐点将至 伊利将迎来新一轮增长

　　从行业整体来看，乳制品行业仍然存在增长空间。

　　根据欧睿数据，2024 年主要国家乳制品消费量排行：澳大利亚120kg>英国109kg/法国 101kg>美国88kg>新 西兰77kg/意大利75kg>韩国39kg/日本34kg>中国19kg。和发达经济体相比，我国居民乳制品消费量仍存在很大的提升空间。

　　而根据方正证券研报观点，2021 年之后，国内生鲜乳供应量显著提升，供给端问题基本解决，行业增长驱动因素由供给转为需求。在新周期下，行业仍存在结构性增量：品类上，低温奶占比具备提升空间；区域上，广大县乡镇下沉市场仍具有增长潜力，常温奶是主要切入点。

　　在行业结构性行情之下，拥有渠道、品牌、供应链优势的伊利股份无疑将成为最大的赢家。伊利在打造大单品及推广新品方面拥有得天独厚的优势和经验，仅在液体乳中，伊利已经打造出伊利纯牛奶、金典和安慕希三大销售额突破200 亿元的单品。而在婴幼儿奶粉板块，伊利旗下金领冠、佳贝艾特等品牌也以“牛羊并举”之势，助力伊利婴幼儿奶粉业务实现历史性突破，夺得中国市场份额第一。

　　伊利股份另一个增长预期来自原奶价格回升。

　　从2024年9月以来，有关部门先后出台一系列提振消费需求的政策。2024年9月15日，《国务院办公厅关于践行大食物观构建多元化食物供给体系的意见》发布，提到“稳定牛羊肉基础生产能力，提升奶业竞争力“。2024年9月26日，农业农村部 等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产，提到促进牛肉牛奶消费，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。2024年12月的中央政治局会议及中央经济工作会议，提出“大力提振消费”。

　　从供给端来看，2024年2季度开始，上游牧场开始主动去产能。华泰证券研报认为，2025年产能持续出清的方向不变，预计2026年有望重回供需平衡。

　　对于伊利来说，原奶价格企稳后，液体乳供给端压力缓解，公司有望回归量价齐升的状态。而随着公司最大收入来源液体乳的复苏，届时将迎来新一轮增长。